上市10年首现巨亏 埃斯顿欲发H股“补血”

21世纪经济报道记者 邓浩 上海报道

6月29日晚间，埃斯顿公告称，已于2025年6月27日向香港联交所递交了上市申请。

去年以来，随着“A+H”利好新政频出，A股公司掀起港股IPO潮。不久前，德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示，预计2025年港股市场将迎来共80只新股上市，其中将有约25只A+H股上市，港股IPO市场总集资额将达到2000亿港元。

不过，此次顺应资本热潮的埃斯顿，去年刚经历上市以来首次大亏，对于现金的渴求及降低负债率的急迫，或许是其加速港股IPO的重要原因。

净利暴降700%

根据MIR睿工业统计数据，2024年中国工业机器人销量约为29万台，同比增长 3.9%， 增长低于预期， 。

事实上，去年以来的机器人整体市场需求下滑，供给矛盾加剧，机器人行业陷入了存量争夺甚至缩量绞杀的竞争困局。而在机器人行业排位赛加剧下，业内公司几乎都在经历考验。

比如业内龙头埃夫特2024年营收13.73亿元，同比下降27.21%，归母净利润亏损1.57亿元，同比下降231.22%。

埃夫特管理层在6月的投资者交流中解释称，去年战略核心的机器人业务销量尽管同比增长超30%，但受产品组合及市场价格竞争加剧影响，机器人业务收入小幅下降。

埃斯顿也不例外。其去年营收40.09亿元，同比下降13.83%，归母净利亏损8.10亿元，同比暴降700.14%，为上市10年来首次巨亏。

从毛利率来看，去年埃斯顿为29.57%，同比下降2.36 个百分点，其中工业机器人及智能制造业务毛利率为28.94%，同比下降2.34个百分点；自动化核心部件业务毛利率为31.52%，同比下降2.67 个百分点。

埃斯顿在年报中解释称，公司收入实现不及预期，且毛利率有一定程度的下滑，导致毛利额同比显著减少。报告期内，公司期间费用增加，特别是人员费用较上年同期增加较多。

此外，受行业整体市场变化、需求疲软、竞争加剧等因素影响，子公司普莱克斯、扬州曙光、英国翠欧、德国克鲁斯经营业绩与预期差距较大 ，埃斯顿计提了3.4亿元的减值。同时对应收账款、存货、无形资产等，也计提了1.2亿元的资产减值。

此外，由于埃斯顿的经营性亏损较大，应收款项及库存备货有所增加等因素，去年其经营性活动现金流量净额同比巨降346.29%至-0.74亿元，今年一季度才回升至0.48亿元。

从负债端来看，近三年，埃斯顿资产负债率迅速抬升。2022年、2023年、2024年分别为62.79%、72.01%、81.34%。其中有息负债率分别为34.31%、38.48%、43.10%。

而从短期财务韧性来考量，近三年，埃斯顿现金到期债务比分别是1.50、0.96、-2.04，今年一季度小幅回升至1.26。某种程度上，这意味着埃斯顿经营活动的现金流创造能力较弱，而刚性债务的压力较大。

结合埃斯顿目前80%以上的资产负债率水平来看，进一步加大负债的可能性已经不大，因此，其近期加快港股IPO融资，也就不难理解了。

研发高额支出

今年初，“培育具身智能等未来产业”首次写入了国家政府工作报告，成为国家战略的重要组成部分，各地也加快了对人形机器人的引导和培育，产业公司更是加快了业务布局。

埃斯顿同样在加大对具身智能相关技术的研发，通过参股南京埃斯顿酷卓科技有限公司布局人形机器人产业，业务包含了人形机器人关节执行器、控制系统（包括软件及算法等），应用场景聚焦工厂生产线。

6月11日，在2025智能机器人发展大会上，埃斯顿酷卓科技正式发布第二代人形机器人Codroid 02，身高170cm、体重70kg、单臂负载5公斤，全身自由度可达31个（不含灵巧手）。

不过，记者了解到，目前人形机器人还在进行技术突破，不管是“大脑”模型，还是灵巧手等核心零部件，都还没有定型，技术尚未收敛，这意味着产业公司若要布局，还需要巨大的战略定力和资金投入。

从业内公司的研发支出也可见一斑。去年虽然行业几乎都在经历亏损，但研发投入不降反增。

比如埃夫特2024年研发投入总额为1.33亿元，较上年同比增长约45%。管理层直言，“一方面，为提升产品竞争力，保持了较高的研发投入强度；另一方面，2024年度，为提升公司机器人智能化，加大对具身智能相关投入，在研发人员招募上和投入上较上年均有增加。”

尽管去年巨额亏损，埃斯顿也仍保持高额的研发支出，其2024年总体研发投入约5.03亿元，占销售收入比例为12.55%。

埃斯顿管理层在最新一期年报中直言，“公司将加大研发投入，持续引领向高端应用市场突破，加速国产替代进程，以技术创新、高附加值产品作为未来发展核心竞争力。”

其进一步称，将持续发展具身智能技术，加大在“人工智能+机器人”领域的研发投入，依托公司工业机器人应用场景积累的丰富经验和数据，重点聚焦工业具身智能、智能感知及其人工智能平台的研究开发，抢占人工智能+工业机器人的技术领先新高地。

值得一提的是，埃斯顿还正加快诸如欧洲、美洲、中东、东南亚等海外市场的开拓。

埃斯顿在5月的投资者交流中称，已经在海外组建了国际化市场销售团队，推动全球业务布局，关注新能源汽车、锂电设备商等国内头部客户的出海机会。并透露，今年会将更多资源投入在欧洲市场。

持续进行高昂研发支出和海外市场扩张，而主营业务又面临残酷市场竞争导致的毛利压缩，埃斯顿的港股IPO可谓是势在必行了。不过，成效如何还有待市场观察。