用友网络在业绩、高管双重震荡下赴港

一季度营收下滑21%，净亏损扩大超60%，虽然用友网络仅在赴港的招股书中表示2025年一季度营收同比下降，但通过公司4月下旬在A股发布的最新财报，外界可以更完整地窥见用友网络的全貌。

用友网络创立于1988年，是中国企业管理软件的标杆，于2001年在上交所上市，近日又向港交所提交招股书。从业绩看，用友网络当下赴港并不是好时机，2024年营收91.53亿元同比下滑6.6%，经调整净亏损扩大至19.91亿元，较上年扩大123%。业绩之外，公司高管团队15个月内三次调整，创始人王文京于2025年3月重新出山接任总裁。当传统ERP（企业资源计划)软件遇到AI时代，连续两年亏损的用友网络算不上100%成功的转型者。这家曾被誉为“中国SAP”的老牌软件商，能否在资本市场的聚光灯下完成自我救赎？

连亏两年，越亏越多

4月下旬宣布拟在港交所上市，6月底赴港递表，用友网络的节奏紧凑。

根据招股书，2022—20024年用友网络营收分别是88.9亿元、94.43亿元、88.17亿元，2022年经调整净利润为2.91亿元，2023—2024年经调整净亏损分别为8.91亿元、19.91亿元。

也就是说，用友网络三年间营收先涨后降，2024年营收不及2022年表现，自2023年公司转亏，且2024年经调整净亏损较上年扩大123.46%。

对于2025年一季度表现，招股书只有寥寥几笔：“截至2025年3月31日止的三个月，我们的收入及利润较2024年同期下降，主要由于客户获取及服务交付周期延长。我们为增强交付能力而做出的投资的收益仍在逐步显现，尚未完全体现在我们期内的财务表现上。”

4月25日，用友网络向上交所披露的2025年一季度财报更全面，且显示公司在2025年一季度并不是盈利状态。一季度用友网络营收13.78亿元，同比下滑21.22%，净亏损7.36亿元，同比扩大62.5%，扣非净亏损7.94亿元，同比扩大76.1%。

在招股书中，用友网络将亏损的原因总结为四点，“招揽顶级客户及与其合作的客户，未实现利益”“核心产品的成熟度直接影响营收及利润率表现”“研发计划的大量前期投资”“销售成本及运营开支增加”。

用友网络同时表示，“我们相信，通过营收增长、毛利率提高以及运营及经济效益的提升，将能够实现盈利”。具体到会否将盈利作为2025年的目标，北京商报记者通过邮件采访用友网络，但截至发稿，对方未予回应。

在和天使投资人、人工智能专家郭涛交流时，他告诉北京商报记者，“用友网络当前业绩难言理想，尽管港股允许未盈利的企业上市，但持续亏损且营收下滑可能削弱投资者信心，尤其行业竞争加剧，导致销售成本攀升，短期扭亏难度较大”。

大型中型客户营收下滑

2022—2024年，用友网络销售成本从39.98亿元涨到47.6亿元，销售成本与营收的比例从45%涨到50.7%，再增至54%。

三年间，研发成本、销售及营销开支、行政开支中销售及营销开支始终是大头。2024年这三项开支分别是21.22亿元、26.22亿元、12.26亿元。

解读盈利路径时，用友网络在招股书中提到的产品成熟度和研发计划，就与研发成本相关，且多次提及BIP。所谓BIP是用友网络3.0阶段的核心产品——新一代商业创新平台。

根据招股书，用友网络营收占比超七成的云服务主要包括YonBIP、YonSuite、U9 cloud、畅捷通提供的产品、特定行业的解决方案。2022—2024年，云服务的营收占比从71%增长到77.2%。“云服务收入占总收入的百分比增加，主要由于我们转向推广新一代云服务，尤其是我们的用友BIP产品系列”，用友网络在招股书中解释。

不过云服务并不是毛利率最高的业务，2022年是54.8%，到了2024年降至45%，对此，用友网络这样解释，“主要由于交付云服务的销售成本较高，顶级客户的复杂业务及交付要求，导致交付复杂性增加和交付周期延长，我们在推广新一代云服务时持续优化产品交付，确保客户体验顺畅”。

根据招股书信息，用友网络优先获取和服务顶级客户，因为这类客户代表着最先进的企业运营管理标准。在整个招股书中，用友网络十余次提到顶级客户，但大多在解释亏损、销售成本等语境下。被用友网络排在云服务产品第一的YonBIP，就是专为大型企业提供的产品。

2024年大型客户贡献的营收较2023年少了6.33亿元，中型客户贡献的营收较2023年少了1.28亿元，只有小微企业营收从7.99亿元增长到9.56亿元，多了1.57亿元。

“大型央国企纷纷成立数科公司，更多厂商（含大型互联网公司）进入企业服务（To B）市场，竞争加剧，销售成本上升”“少数央国企信息化公司正在自研软件及技术平台，会对未来市场带来一定影响”，在2024年A股财报中，用友网络谈到可能面临的风险时表示。

总裁“绕了一圈”

针对未来会否倾向于小微企业？截至北京商报记者发稿，用友网络方面未予回应。

“发力小微企业是用友网络应对中大型企业营收收缩的一个方向，但这一领域竞争激烈”，产业观察家洪仕宾向北京商报记者表示，“用友网络将面临金蝶等老对手的竞争，还要应对新兴SaaS（软件即服务）企业的挑战。小微企业客单价低，需要更大规模才能盈利，同时需要灵活的产品和更高效的获客方式，还要看用友网络能否发挥其品牌和技术积累优势，在小微企业市场找到差异化竞争点。”

面对诸多挑战，用友网络近一年的调整明显，这其中以总裁职位变动为代表。

从2024年1月2日到2025年1月2日和2025年3月28日的公告，用友网络总裁一职从王文京到陈强兵、黄陈宏，又回到创始人王文京，其中黄陈宏的总裁经历只有3个月。

对于黄陈宏的调整，公告表示，“黄陈宏自 2025年4月1日起不再担任公司总裁职务”，并未提到工作调整原因。根据招股书，黄陈宏目前是用友网络董事、执行董事、战略与持续发展委员会成员。截至2024年12月31日，陈强兵是用友网络执行董事，且在2024年1月2日被委任为董事兼任最高行政人员。

在郭涛看来，“创始人王文京复出，总裁职位多次交接，暴露了用友网络管理层动荡。高管频繁更迭容易引发投资者对战略连续性与治理稳定性的担忧，王文京‘救火’式回归可能暗示公司内部分歧或转型阻力。港股投资者重视治理结构与长期战略，此类变动可能压低估值溢价，甚至被质疑‘带病’冲刺”。

截至2024年12月31日，用友网络持有的现金及现金等价物为56.57亿元，较2023年减少10.94亿元。

北京商报记者 魏蔚