周浩：美股策略——降息预期起，标普近新高

周浩 黄凯鸿（周浩 系国泰君安国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）

近期，美股市场受多个因素交织影响，中东局势没有进一步恶化提振市场情绪，与美联储降息预期升温共振，美股修复4月跌幅且接近新高。近10个交易日，标普500指数累计上涨近2.0%，接近历史新高，纳斯达克100指数累计上涨近2.7%，创历史新高。行业方面，信息技术行业大幅领先，累计涨幅达到4.9%，金融和电信服务行业表现靠前。

中东局势降温利好美股风险偏好，美股市场上涨。6月21日，美国总统特朗普称伊朗关键核设施已被“彻底摧毁”。虽然本轮冲突爆发迅速，但伊朗反应较为克制，未引发市场恐慌。市场倾向认为美国“摧毁”伊朗核设施的行动告一段落，中东局势的相对缓和，极大地修复了美国市场风险偏好，美股市场上涨，油价大幅下跌。

在货币政策方面，美联储内部对降息态度出现分歧，但整体有鸽派信号释放，利好美股上涨。美联储主席鲍威尔6月24日在国会中发言表示暂无立即降息计划，要继续观察特朗普关税政策对经济的影响。鲍威尔的这番话引起了美国总统特朗普在社交媒体上的发文抨击，施压美联储降息。然而，过去几日，联邦公开市场委员会中两位具有投票权的官员均表示，若通胀数据保持温和，可能在7月政策会议上支持降息。美联储的鸽派言论显著提升了美股市场对美联储降息的预期，提振美股市场。

往前看，市场仍关注关税政策以及中东局势和油价波动是否会推升美国通胀，增加滞胀的风险。同时投资者关注下一任美联储主席候选人及其政策倾向。虽说现任美联储主席鲍威尔任期在2026年5月才结束，但特朗普的可能提前公布人选的做法无疑削弱了鲍威尔的政策影响力，改变市场对政策的预期。

我们认为，当前美国经济基本面仍有韧性，支撑美股市场震荡上行。若在美国“对等关税”最后期限前与各国取得贸易合作上的积极进展，且中东局势持续缓和、国际油价稳定，美国通胀情况有望改善，支撑美联储年内进一步降息。较低的利率环境无疑有利于企业降低融资成本，提升盈利预期，进而令美股市场延续上行趋势。

近期，美股市场受多个因素交织影响，包括以色列与伊朗冲突局势的演变，美联储货币政策走向，以及下一任美联储主席候选人等因素，这些因素成为左右美股市场的关键力量。整体来看，中东局势没有进一步恶化提振市场情绪，与美联储降息预期升温共振，美股修复4月跌幅且接近新高。近10个交易日，标普500指数累计上涨近2.0%，接近历史新高，纳斯达克100指数累计上涨近2.7%，创历史新高。行业方面，信息技术行业大幅领先，累计涨幅达到4.9%，金融和电信服务行业表现靠前。

中东局势降温利好美股风险偏好，美股市场上涨。美国东部时间6月21日，美国总统特朗普就袭击伊朗核设施发表讲话，称伊朗关键核设施已被“彻底摧毁”。伊朗方面表示福尔多核设施主要是地上部分受损且可修复，有美国高级官员也承认袭击未完全摧毁该设施。虽然本轮冲突爆发迅速，但伊朗反应较为克制，未引发市场恐慌。市场倾向认为美国“摧毁”伊朗核设施的行动大概率告一段落，以色列与伊朗之间的停火协议将维持。中东局势的相对缓和，极大地修复了美国市场风险偏好，美股市场上涨，油价大幅下跌。而在这之前，市场普遍担心以色列和美国的袭击行为将导致中东局势紧张升温，油价上涨令美国通胀雪上加霜，滞胀预期令美股市场一度承压。后续美股市场的焦点将重新转回关税政策、货币政策与财政措施。

在货币政策方面，美联储内部对降息态度出现分歧，但整体有鸽派信号释放，利好美股上涨。虽然，美联储主席鲍威尔6月24日在国会中发言表示暂无立即降息计划，要继续观察特朗普关税政策对经济的影响，并强调美国经济增长稳健，劳动力市场接近充分就业，在通胀率仍高于2%目标，且未清楚关税对物价影响前维持当前利率不变。美联储主席鲍威尔的这番话引起了美国总统特朗普在社交媒体上的发文抨击，施压美联储降息。然而，过去几日，联邦公开市场委员会中两位具有投票权的官员——米歇尔・鲍曼与克里斯托弗・沃勒的发言无疑非常对特朗普的胃口，他们均表示，若通胀数据保持温和，可能在7月政策会议上支持降息。5月美国CPI增速低于市场预期，显示关税影响尚未显著推高通胀。美联储的鸽派言论显著提升了美股市场对美联储降息的预期，提振美股市场。根据CME FedWatch的市场定价，市场预计7月FOMC会议降息的概率为20.7%，9月降息概率明显更高。

整体而言，中东局势降温在短期内为美股市场营造了良好的风险偏好环境，推动美股市场上行。美联储部分官员释放的鸽派降息信号，虽未明确降息时间，但市场对未来利率下行预期增强，有利于企业盈利预期和估值提升。

往前看，市场仍然关注美国关税政策以及中东局势引发的油价波动是否会对美国通胀造成上升压力，增加滞胀的风险。同时关注美联储新主席人选确定后可能带来的政策转向，这些因素都可能改变美股市场当前运行轨迹。

美股市场关注下一任美联储主席候选人及其政策倾向。美联储主席鲍威尔任期即将在明年结束，美国总统特朗普6月25日表示心中理想的下任美联储主席候选人有三至四人，暗示可能提前公布接替人选。虽说现任美联储主席鲍威尔任期在2026年5月才结束，但特朗普此举无疑削弱了鲍威尔的政策影响力，提前改变市场对美联储政策预期，投资者更加关注下一任美联储主席人选以其货币政策倾向。

目前热门的美联储主席候选人包括前美联储理事凯文・沃什，他具有鹰派背景，曾发表对超低利率反感的言论；美国财政部长斯科特・贝森特，其在华尔街赢得好评，且对成为美联储主席想法并不排斥；美联储理事克里斯托弗・沃勒，其因主张7月立即降息受到白宫关注。

我们认为，当前美国经济基本面仍有韧性，支撑美股市场震荡上行。若在美国“对等关税”最后期限前与各国取得贸易合作上的积极进展，且中东局势持续缓和、国际油价稳定，美国通胀情况有望改善，支撑美联储年内进一步降息。较低的利率环境无疑有利于企业降低融资成本，提升盈利预期，进而令美股市场延续上行趋势。