汇丰：中国房地产债务清理由潮汐转向黎明 债务重组传利好

观点网讯：6月26日，汇丰发布报告称，中国房地产债务清理由潮汐转向黎明。

首先是第二轮债务重组传来更多利好消息。报告提到，6月4日，旭旭辉控股（CIFI）宣布其离岸债务重组方案获得批准，该方案涉及削减53亿美元债务，即离岸债务削减66%。碧桂园（Country Garden）和龙光集团（Logan）也在6月初修改了重组提案以推动进展。 随着“白名单”支持下的交房持续推进，汇丰认为债权人正在恢复对困境开发商运营能力的信心，并开始接受削债作为一种务实的解决方案。

展望未来，汇丰认为困境开发商将逐步退出房地产开发业务，专注于轻资产项目管理。这一转型的前提是大幅削减债务以重振资产负债表。在汇丰覆盖的困境开发商中，旭辉和雅居乐因其股东权益保存较好，更有能力驾驭这一转型。

其次，报告指出了信贷正常化范围扩大的明证。汇丰提到，民营开发商新城控股（Seazen,1030 HK，现价 2.32 港元，未评级）于6月12日成功发行了一笔本金3亿美元、票面利率11.88%的票据。

汇丰强调，随着房价企稳，流入房地产行业的信贷正在加速。汇丰认为新城的再融资举措反映了在经历前所未有的、但健康 的行业整合后，离岸投资者的投资意愿正在重建。一家民营企业实现离岸再融资的突破， 代表着房地产行业信贷正常化进程完成的关键一步。汇丰相信，作为领先的民营企业， 龙湖（Longfor）将是信贷正常化范围进一步扩大的主要受益者。

此外，报告提出了收购库存带来的上行空间。地方政府一直在加速发行专项债券用于收购未售库存，但收 购仍集中在地方政府融资平台（LGFVs）或地方国企开发的项目上。这意味着地方政府存在潜在的扩大收购范围的空间，如果更多困境开发商能够受益，这将有助于其房屋交付和债务偿还，形成良性循环。

最后，报告认为股票偏好。 虽然困境开发商的股价在政策预期或债务重组进展的消息周围表现出强烈的波动性，但当前汇丰更看好那些处于有利位置、能从一手市场复苏中获益的开发商和中介机构，即华润置地（CRL）、建发国际（C&D）、中国金茂（China Jinmao）和贝壳（KE Holdings）。

汇丰认为，部分困境开发商可能在2026年迎来新的开始，待其境内/境外债务全部理顺且库存基本清理后，投资者可能会重新审视其估值。

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