【广发资产研究】地缘冲突缓和，风险资产修复——全球大类资产追踪双周报（6月第二期）

报告摘要

●全球大类资产表现与宏观交易主线：（6.16-6.24），全球大类资产普涨，权益为代表的风险资产显著修复。6月24日，据央视新闻报道，伊朗和以色列宣布正式停火。中东地缘冲突缓和对市场情绪提振明显，权益为代表的全球风险资产显著反弹，黄金为代表的避险资产有所回落，而原油由于中东局势缓和大幅回吐此前涨幅。

●大类资产配置——新投资范式下，“全球杠铃策略”是反脆弱时代嬗变下全球资产配置的最佳应对。中长期投资者需要深刻解读世界秩序重塑的方向和权衡各类资产的性价比，并关注组合中存在的非对称定价风险。关税强化了新范式三大底层逻辑（逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势），战略层面仍是基于全天候策略调整的反脆弱的“全球杠铃策略”。我们在2025.6.13《全球杠铃策略如何应对美国衰退风险》提示，当前组合中非对称风险集中在资产定价低估了美国衰退风险，如何修正？（1）我们统计了历次美国衰退交易区间各类资产的波动率放大系数作为修正因子。修正因子排序：纳斯达克>印度SENSEX30>恒生科技>美债>黄金>中债>比特币>国证转债> A股红利；（2）各类资产实际波动率*放大倍数（修正因子）作为修正波动率；（3）风险平价原理，根据各类资产的修正波动率配平配置比例。修正后的模型相较未修正前的模型来看：波动率放大倍数（修正因子）靠后的中国可转债& A股红利配置权重上调；修正因子靠前的纳斯达克&印度SENSEX30&恒生科技权重下调；修正因子处于中等水平的美债&黄金&中债&比特币权重未有显著变化。

●焦点图表：全球大类资产动态全追踪。（1）（6.16-6.24），SOFR-OIS利差有所走阔，美元流动性有所收紧；（2）（6.16-6.24），美国金融状况指数有所抬升，反映美国总体金融状况有所缓和；（3）（（6.16-6.24），花旗美国经济意外指数录得负数并且持续回落，反映美国经济报告数据仍持续低于市场预期；（4）（6.16-6.24），美联储于9月降息预期有所提升；（5）开年以来，美国经济政策不确定性加大，压制美国消费者信心指数。伴随美国消费者信心恶化，美股的波动往往会加大。

●风险提示：美国经济因美联储保持较高政策利率而陷入衰退、美国债务上限问题升级、俄乌局势升级等。

报告正文

一

全球大类资产表现与宏观交易主线

说明：周报的数据均来自于Wind、同花顺、彭博。数据截止2025年6月24日。

（6.16-6.24），全球大类资产普涨，权益为代表的风险资产显著修复。

6月24日，据央视新闻报道，伊朗和以色列宣布正式停火。中东地缘冲突缓和对市场情绪提振明显，权益为代表的全球风险资产显著反弹，黄金为代表的避险资产有所回落，而原油由于中东局势缓和大幅回吐此前涨幅。

二

大类资产配置——全球杠铃策略

中长期投资者需要深刻解读世界秩序重塑的方向和权衡各类资产的性价比，并关注组合中存在的非对称定价风险。

关税强化了新范式三大底层逻辑（逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势），战略层面仍是基于全天候策略调整的反脆弱的“全球杠铃策略”。

我们在2025.6.13《全球杠铃策略如何应对美国衰退风险》提示，当前组合中非对称风险集中在资产定价低估了美国衰退风险，如何修正？（1）我们统计了历次美国衰退交易区间各类资产的波动率放大系数作为修正因子。修正因子排序：纳斯达克>印度SENSEX30>恒生科技>美债>黄金>中债>比特币>国证转债> A股红利；（2）各类资产实际波动率*放大倍数（修正因子）作为修正波动率；（3）风险平价原理，根据各类资产的修正波动率配平配置比例。修正后的模型相较未修正前的模型来看：波动率放大倍数（修正因子）靠后的中国可转债& A股红利配置权重上调；修正因子靠前的纳斯达克&印度SENSEX30&恒生科技权重下调；修正因子处于中等水平的美债&黄金&中债&比特币权重未有显著变化。

三

焦点数据：全球重要财经数据&事件日历

四

焦点图表：全球大类资产动态全追踪

五

风险提示

美国经济因美联储保持较高政策利率而陷入衰退，导致美联储超预期降息或者提前结束缩表；美国债务上限问题升级；俄乌局势升级，引发全球通胀再度升温；欧美银行储蓄转移加速导致信贷收缩幅度超预期等。

“债务周期大局观”系列

“债务周期鉴资管”系列

港股“天亮了”系列

2022.11.13重要【广发策略戴康】港股“天亮了”—港股“战略机遇”系列之一

2022.12.06【广发策略戴康】港股牛市“徘徊期”如何配置？——港股“战略机遇”系列之三

2022.12.19【广发策略戴康】港股估值&景气扫描：给点阳光就灿烂——港股“战略机遇”系列之四

2023.01.06【广发策略戴康】“扩内需”引领港股牛市二阶段 ——港股“战略机遇”系列之五

2023.01.11【广发策略戴康】香江水暖多少度？——港股“战略机遇”系列之六

2023.01.18【广发策略戴康】人民币升值下，港股如何做配置？——港股“战略机遇”系列之七

2023.02.04【广发策略戴康】大涨过后，AH 股怎么比较？ —— 港股 “ 战略机遇 ” 系列之八

2023.02.10【广发策略戴康】四大视角把握港股牛市“位置感”——港股“战略机遇”系列之九

报告发布信息

对外发布日期：2025年6月25日

分析师：

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理、首席资产研究官

邮箱：daikang@gf.com.cn

SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313

杨藤 SAC 执证号：S0260525030002

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转自：戴康的策略世界