银行板块涨幅15%领跑市场，资金“含银量”还在上升

　　A股银行板块延续年初以来的强势表现，6月25日申万银行指数（WI.801780）涨1.05%，工商银行、农业银行等国有大行股价更是创下历史新高。

　　在低利率与资产荒的双重背景下，兼具高股息稀缺性与经营稳健性的银行股，正成为保险资金等长期资本热捧的“避风港”，推动板块年内累计涨幅已超15%，领跑全市场。

　　市场观点认为，下半年银行板块内部结构性分化将进一步加剧，高股息防御与优质区域成长将成为两大核心主线。

　　板块涨幅全市场第一

　　6月25日，A股银行板块继续强势上涨，申万银行指数当日涨幅达到1.05%。板块内42只成份股中，28只实现上涨。其中，宁波银行以3.01%的涨幅领跑，江苏银行和成都银行也表现突出。

　　更为亮眼的是，工商银行、农业银行、建设银行等多家银行股价创下历史新高。市场交投活跃，板块单日成交额突破360亿元，招商银行以28.63亿元的成交额位居榜首，农业银行、江苏银行成交额紧随其后。

　　自年初以来，银行板块的表现堪称A股市场中最为亮眼的板块。Wind数据显示，从1月1日至6月25日，申万银行指数累计涨幅达到15.77%，这一涨幅不仅远超同期仅上涨0.64%的沪深300指数，更是在31个申万一级行业中位居第一。

　　综合市场观点来看，推动银行板块此轮强劲上涨的核心动力有三大因素。首先是高股息的稀缺性价值。“在当前低利率环境下，银行股的高股息特性具有极强的吸引力。”一位基金人士对记者表示。Wind数据显示，银行板块平均股息率（TTM）达3.86%，31家银行股息率超过3%，显著高于当前10年期国债1.65%的收益率，使其成为震荡市中资金寻求稳定回报的避风港。

　　其二，在资产荒的市场环境下，银行板块凭借稳定的收益特性，成为吸引增量资金的重要领域。一位大型保险资管公司的权益投资人士指出，近期保险资金、社保基金等长期资本对银行股的配置兴趣显著增加，尤其是对高股息、稳健经营的银行股青睐有加。在资产稀缺的背景下，这类资产的稳定收益显得尤为珍贵。此外，随着公募基金考核规则的调整，从短期年度排名转向更注重三年期、五年期的长期考核，公募基金也加大了对银行等低波动、高分红板块的配置力度。

　　谁在买银行股？

　　在多股推动银行板块上涨的资金中，保险资金无疑是银行股最重要的买家之一。长江证券研究所统计的数据显示，截至今年一季度（扣除关联方持股），保险机构重仓持有的A股银行股市值已高达2657.8亿元，在其重仓行业配置中占比达到45.05%，远远领先于其他行业。

　　更引人注目的是其对港股银行股的偏爱。据记者不完全统计，年内险资共进行了19次举牌，其中针对银行股的举牌就多达9次，而这9次中有8次发生在港股市场。以6月25日收盘价计算，这9次银行股举牌涉及市值达到超过750亿元，占险资年内所有举牌总市值的六成。

　　紧随其后的是公募基金，是年内增持银行板块的突出力量。过去，公募基金对银行股长期处于低配状态，但从最新披露的基金一季报来看，多只基金产品加大了对银行股的配置力度。Wind数据显示，主动型基金银行持仓比例由2024年底的3.72%升至4.0%。与此同时，被动投资的指数基金则构成了另一股强大的“买入力量”，数据显示，年内被动指数基金增配银行股的规模已超过了500亿元。

　　此外，一个更为长期的趋势性力量也开始显现，即储蓄资金的迁移。在银行存款利率和银行理财产品预期收益率持续走低的背景下，部分寻求更高回报的储户开始将目光投向股市。“部分风险偏好较低的储户选择直接买入高股息银行股作为存款和低收益理财的替代品；而风险承受能力稍高的储户，则可能通过购买宽基指数基金间接流入银行股。”银行业内人士对记者表示。央行5月金融数据也显示，当月末非银存款单月增加近1.2万亿元，创下近十年同期新高。市场分析人士认为，存款利率下调引发的“存款搬家”效应，推动非银存款增长。

　　下半年分化行情延续

　　经历了上半年的亮眼表现，银行股在2025年下半年或将面临更为复杂的市场环境。综合多家市场机构的观点分析，结构性分化行情或成为主旋律。

　　一方面，以工商银行、农业银行为代表的高股息、经营稳健的国有大行，以及沪农商行、渝农商行等基本面扎实的头部农商行，凭借其防御属性，预计将继续成为避险资金和追求稳定收益资金的首选“避风港”，中泰证券戴志锋团队在报告中称持续看好此类高股息稳健逻辑。

　　另一方面，具备独特竞争优势和成长空间的银行有望跑赢大盘，这主要包括扎根于江浙（江苏银行、杭州银行）、成渝（成都银行）等经济活力强劲区域的优质城商行，以及拥有深厚零售护城河和财富管理能力的招商银行等股份制银行。华泰证券在研报中强调，此类区域行业绩韧性强、成长空间足，同时兼具稳健股息回报，更符合当前多维资金的综合配置偏好。

　　回顾2024年，机构投资者对银行板块的配置已整体回暖，而多家机构都认为资金面将继续扮演重要的支撑角色。中信证券银行业分析师肖斐斐分析认为，公募基金新规（优化业绩比较基准和考核体系）的正向影响仍在持续，叠加险资对稳定回报型权益资产的配置需求，机构增配空间依然可观。银河证券张一纬也回顾指出，上半年增量资金（如中长期资金入市、公募欠配调仓、汇金增持等）主导了银行估值重塑，其持续性仍是关键变量。

　　综合来看，展望下半年，在利率大概率维持低位运行的背景下，银行板块的股息魅力仍将是吸引防御性资金、提供基础支撑的核心力量。然而，板块能否持续获得显著的超额收益，中长期将更依赖于经济复苏势头的强弱以及净息差何时能真正企稳并开启回升通道。把握“高股息防御”与“优质成长”两条主线进行精选个股的结构性配置，将是应对下半年分化行情的制胜关键。华泰证券亦指出基本面（量、价、险三因素能否共振改善）与资金面的共同作用将最终决定银行股，特别是优质区域银行的具体表现。

转自：第一财经