山东墨龙2024年和2025年一季度的情况好转了吗？

山东墨龙石油机械股份有限公司（股票简称：山东墨龙）始创于1986年，2004年在香港联交所上市，2010年10月在深交所上市，是一家专业的能源装备制造与服务商，致力于为能源装备工业提供优良的产品及服务。

山东墨龙已形成了从冶炼、铸锻、钢管热轧、钢管冷拔、热处理、表面处理、机械加工、检验、检测和试验以及油田服务等完整的石油机械研发设计、加工制造和技术服务产业链。主导产品主要包括，管材类产品：油套管、管线管、钻杆管体、锅炉管、流体输送管、液压支柱管、气瓶管、结构管；三抽设备及配件；抽油杆、抽油泵、抽油机、石油机械配件及井下工具；精密铸锻产品；石油用大型球阀阀体、泥浆泵缸套、浮动球阀等。

山东墨龙这几年的经营情况不太好，从2019年开始了“两步一回头”的发展模式，不过这两步不是向上迈，而是向下滑，2024年又是连续下跌后的反弹期。由于下跌很猛，反弹有限，两轮，也就是六年时间折腾下来，营收萎缩了2/3；就算2025年一季度仍在快速反弹，形势还是不太乐观。

2024年只有核心的“管类产品”在增长，其他的业务都在大幅萎缩之中，特别是“铸锻件”和“石油机械部件”，都几乎清零了，应该与对寿光宝隆与威海宝隆的出售有关；其他业务也在下跌，想从中成长出可以支撑营收增长的业务，看起来也不太现实。

听说他们以后想搞新能源装备，甚至种菜，新业务行不行，只有以后才知道了。我们主要看过去发生的事，就不讨论这些内容了。

国内市场下跌，国外市场有所增长，国外市场的占比首次超过了三成。如果不是这些年国际贸易环境动荡，山东墨龙甚至有可能通过国外市场来脱困，至少是一个方向。

净利润就相当难看了，最近七年中，五年都是亏损，而且2021年至2023年是大额亏损。2025年一季度已经有亏，我们等会看一下是不是主营业务全面好转了？

导致这些年业绩较差或者亏损的主要原因就是从2019年以来的毛利率暴低，部分年份的毛利率不足5%，这对任何一家公司来说都是很难盈利的水平。如果在毛利率暴跌的同时，同时还在营收暴跌，这就是雪上加霜。2025年一季度的毛利率有所反弹，但也不足10%，形势并没有明显好转。

分产品来看，前两大产品的毛利率下跌，被砍掉的两项业务要么毛利率为负数，要么就是毛利率也在下跌，包括其他业务也出现了异常，整个产品系列中只有“三抽设备”，还相对像那么回事儿。

国内市场的毛利率低至0.6%，国外市场相对好一些，占比三成的国外市场贡献了九成的毛利额，这让人非常意外。

包括2025年一季度在内的所有期间的主营业务都是亏损状态，只是2025年一季度的亏损幅度只有2.5个百分点了，相比前些年要好很多。在营收下跌的期间，持续控制费用，也无法扭转其占比上升的影响。

营收持续萎缩，对大多数企业来说都是致命的；往往在营收持续下跌时，还会伴随着毛利率下降，山东墨龙就是这种情况。

在其他收益方面，前几年都是净损失的状态，主要是“资产减值损失”和“信用减值损失”严重，2022年是烂账比较多，其他四年是“资产减值损失”严重，2024年这方面的情况相对有所好转，再加上高达2.61亿元的“投资收益”，就成了净收益状态，但这也无法填平主营业务那边亏损的大坑。

2024年的“资产减值损失”主要是由“固定资产减值损失”构成，2023年也是如此；也有“存货跌价损失”和“无形资产减值损失”，但金额相对要低一些。投资收益中主要是“处置长期股权投资产生的投资收益”，这类收益当然不可能具备什么持续性。

分季度来看，营收从2024年二季度就恢复了增长状态，已经持续了四个季度，但其业务调整的幅度比较大，我们已经无法以其历史数据来预测趋势了。只有2024年一季度和2025年一季度有过盈利，2024年一季度的净利润超过当期的营收，当然是不正常，实际上就是在那个季度确认了“处置长期股权投资产生的投资收益”。

包括盈利的那两个季度在内，所有的季度主营业务都是亏损状态，相对来说，2025年一季度的主营业务亏损确实是最轻微的，也只有这样才可能通过其他收益来填平。虽然毛利率也在波动，但不管是处于高位还是低位，数值都是比较低的，如果此时的营收规模足够大，也还可以摊薄期间费用，显然山东墨龙不具备这个条件。

“经营活动的现金流量净额”表现还过得去，特别是在多年大额亏损的情况下，基本能维持净流入的状态，已经不错了。从2022年以来，固定资产类投入的规模持续下降，差不多快被清零了；我们前面已经说过，不仅是投资下降，还在经常性地清理资产。

2023年末及以前，长短期偿债能力都相当恼火，2024年末有所好转，但这是通过持续“缩表”（总资产下降）来达成这一目标的，考虑到其营收萎缩的情况，如果仅经营现有业务，前景仍不乐观。

2024年末的有息负债的规模有所下降，但占总负债比却在提升，原因是其在“缩表”。主要的有息负债是短期借款，当然是有压力的。

山东墨龙现有业务的情况并不好，短期内靠这些业务来翻身的可能性不大。但这些业务并非不赚钱，而是不适合上市公司这种高成本的经营模式来运营。至于说以后转型搞农业，甚至是AI的效果如何，只能以后再看了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！