隆源股份IPO: 去年扣非净利下滑 筹划上市次年实控人好友踩点入股

距离630的时间节点是越来越近，IPO申报受理正在加速提速，在最后的一周内是否会迎来受理高峰就引发了外界的广泛关注。

慧炬财经注意到，截止6月23日，2025年以来IPO申报总数已达到了71家，要知道去年上半年受理数量仅为77家。

值得一提的是，仅2025年6月以来，沪深北三大交易所新受理企业（截至6月23日）数量高达43家，占今年全年受理总数六成左右，这其中北交所新增受理企业上市申请就达到了24家。

而上周已通过验收的企业高达57家，本周还有一批辅导验收企业，保守估计至少有50家企业等待上市申报，也就是说到6月30日新增受理数将会超过100家，A股上市申报恢复常态化将成为大概率的事实。

宁波隆源股份有限公司（下称"隆源股份"）正是北交所6月新增24家新受理企业中的一员。

隆源股份是于2025年6月18日在国金证券的保荐下向北交所递交上市申请并获得受理的。

事实上，北交所并非隆源股份首选上市目的地，在近五个月前的2025年1月20日其才将拟申报板块由创业板变更为北交所。

回溯其上市之旅，早在2023年8月30日隆源股份就与国金证券签署了上市辅导协议，经过了五期上市辅导，又历经了21个月左右的时间，2025年6月6日，隆源股份成功通过了宁波监管局的辅导验收。

作为一家专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产和销售的企业，成立于2006年7月4日的隆源股份产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。

按照隆源股份此次IPO计划，其欲通过发行17,000,000股新股以募集高达6.1亿元规模资金投向"新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）"、"研发中心建设项目"等两大项目。

虽然自述基于自身发展规划等因素考虑从此前欲申报创业板上市到改道北交所，但仅就经营业绩来看，隆源股份最近一年1.29亿元的净利润是满足北交所上市要求的。

不过，慧炬财经注意到，在今年新受理的43家北交所企业中去年平均净利润达到了1亿元大关，净利润最高的是同富股份高达2.31亿元，与之相较隆源股份净利润水平算是中规中矩。

据隆源股份最新财务数据显示，在过去的一年中，其实现营收8.69亿元，同比增长了24.23%，但对应扣非净利润却是下滑了5.10%，仅为1.12亿元，当期加权平均净资产收益率虽然由2022年的27.87%下降至2024年的20.67%，但也是超过了北交所上市所要求的"最近一年净利润不低于2500万，且加权平均净资产收益率平均不低于8%"的指标，这也是其能获得北交所受理的核心因素所在。

实控人夫妻一股独大内控有效性待榷

筹划上市次年实控人好友踩点入股

此番IPO，隆源股份格外引人关注的是一股独大问题。

公开信息显示，隆源股份实际控制人为林国栋、唐美云，两人为夫妻关系直接和间接合计控制公司98.5337%的股份。

从隆源股份典型的夫妻店企业治理特色来看，其身上依然绕不开公司治理是否健全的质疑，而企业内部治理结构的完备性和有效性，则是一股独大企业的通病。

作为一家夫妻店企业，隆源股份的股权结构较同期申报上市的其他企业，相对简单。

超过九成股份归实控人控制，很容易形成"一股独大"的局面，如果实控人存在"独断"的风险，那么企业内控在"一言堂"的左右下，其有效性便很难保证了。

除此之外，实控人好友在隆源股份筹划上市次年踩点入股的情形也是引人质疑其入股价格是否公允。

慧炬财经注意到，从成立至2023年2月隆源股份完成股份制改制，隆源股份仅有两次增资，一次是对员工持股平台宁波隆钰实行股权激励，一次是外部机构增资入股。

在2022年6月，隆源股份实施了股权激励，隆源有限注册资本增至4,951.9万元，员工持股平台宁波隆钰认缴新增出资额241.9万元，入股价格为6.75元/单位注册资本。

引人关注的是，宁波隆钰共有24名合伙人，包含副总经理沈伦廉、副总经理陈浩、董事会秘书陈志强、财务总监徐志惠等一众高管。其中实控人唐美云持有宁波隆钰20.30%的出资份额并担任执行事务合伙人，宁波隆钰有限合伙人张玉田为唐美云妹夫，2023年2月至今任公司董事、总经理，其在宁波隆钰持股比例最高达21.0831%。

在员工持股平台宁波隆钰增资入股三个月后隆源股份又实行了增资扩股，让实控人的好友成为了公司股份的持有人。

在2022年9月，隆源股份注册资本增至5,025.592万元，宁波羌红以1,186.4412万元价格认缴公司新增注册资本73.6920万元，入股价格为16.10元/单位注册资本。

值得注意的是，宁波羌红实控人任忠平与公司实际控制人林国栋、唐美云为朋友关系。

隆源股份表示，此举是为了优化股权结构、补充公司运营资金、提升公司持续经营能力。

而这次增资入股是在2021年，也就是隆源股份开始筹划上市的大背景下进行的，而从宁波羌红入股时曾签有涉及上市时间的回购条款来看，任忠平的入股明显是为了上市而来。

回购条款约定自协议签署后满6年，若隆源股份仍未完成中国境内首次公开发行人民币普通股股票并上市，林国栋（或由其指定第三人）有权向宁波羌红回购其持有的隆源股份全部股份及权益。

更大的利益收获还将出现在隆源股份成功IPO后。

若隆源股份IPO一旦成功通过北交所审核并最终获得证监会注册上市，那么三年前入股的任忠平将会迎来资本盛宴。

以此次隆源股份IPO融资方案计算，其欲通过发行1700万股以募集6.1亿元资金，也就是其上市发行价将至少达到36元/股左右。

那么，实控人好友任忠平在隆源股份持有的74.78万股的账面价值就将高达2683万元，对比入股总价的1186万元将轻松获利近1500万元。

宁波羌红入股价格是否公允，是否存在股权代持或者其他利益输送情况就引人高度关注。

去年陷增收不增利尴尬窘境

毛利率净利率又在逐年下滑

不得不说的是，趁着新能源汽车高速发展的东风，持续增长的营收成为了隆源股份闯关IPO的最大底气。

招股书显示，2022年至2024年，隆源股份分别实现营业收入5.19亿元、6.99亿元、8.69亿元，2023年和2024年同比增速分别为34.67%、24.23%；实现扣非净利润分别为9670.94万元、1.18亿元、1.12亿元，2023年和2024年同比增速分别为22.10%、-5.10%。

值得注意的是，虽然其去年扣非净利润增速下滑了5.10%，但2024年隆源股份扣非净利润依然维持了一亿元出头达到了1.12亿元。

随着2024年营收和扣非净利润分别落定在8.69亿元和1.12亿元，这也使得隆源股份2022年至2024年的三年间营收和扣非净利润复合增长率分别达到了29.35%和7.65%。

虽然隆源股份营收成长性不错，一个数据佐证是2023年和2024年其主营业务收入增长率分别达到了34.02%和24.71%，高于当期同行均值的20.83%和9.38%。

但相较于同行业可比公司，其营收规模在同行中垫底，而无论是营收还是净利润规模方面，其都低于同行业平均值。

旭升集团、爱柯迪、晋拓股份、嵘泰股份是被隆源股份认可的同行可比公司。

慧炬财经梳理发现，在2024年上述四家企业营收规模平均值为36.71亿元，净利润平均值为4.03亿元，而隆源股份8.69亿元的营收和1.29亿元的净利润显然差距明显，在2024年其净利润水平也仅高于晋拓股份的4,845.69万元。

而相对于营收增速喜人，难掩的是盈利能力稳定性的质疑。

此外，作为衡量企业盈利能力的重要指标毛利率和净利率，已经直接将隆源股份盈利能力的稳定性不足显露。

在2022年至2024年间，隆源股份毛利率和净利率均呈现逐年下降趋势。

公开财务数据显示，2022年，隆源股份主营业务毛利率还高达30.57%，到了2023年则压缩至29.18%，时间进入2024年，隆源股份主营业务毛利率却大幅下滑至24.17%。

也正是毛利率的大幅波动，让隆源股份遭遇到了2024年扣非净利润增速下滑的尴尬。

与此同时，隆源股份净利率也由2022年时的19.48%，下滑至2023年时的18.06%，2024年又进一步跌至14.82%。

隆源股份2025年一季度财务数据显示，其实现营业收入2.31亿元，同比增长了23.15%，实现归母净利润2861.76万元，仅增长了4.36%。

犹记得，在新三板挂牌问询中，全国股转公司就要求隆源股份结合在手订单和期后经营情况说明公司业绩的稳定性及可持续性。

众所周知，盈利能力具有持续性和稳定性，在注册制下北交所企业，虽并不如创业板强调业绩成长性，但也是注重企业盈利能力的稳定性和持续性，从这一点上看，隆源股份IPO还有自证的空间。

应收账款飙升超营收增速
复合增长率高达38.51%

更令人担忧的是，在营收持续增长的同时， 隆源股份的应收账款余额也在直线飙升。

招股书显示，2022年和2023年末，隆源股份的应收账款余额分别为1.59亿元、2.24亿元，占当期营收比重分别为30.65%和31.96%，但到了2024年末，在当年营收同比增长了24.23%的前提下，应收账款余额却同比增长了36.61%暴涨至3.05亿元，占其当期总营收的比重也是达到了35.14%，相当于2024年营收的近四成款项都是应收账款。

从1.5亿元出头到过3亿元，这一滚雪球式的增长速度远超当期营收增长。

数据显示，在2023年和2024年，隆源股份应收账款余额分别同比增长了40.43%和36.61%，超过当期营收增速的34.67%和24.23%。

更值得注意的是，最近三年即2022年至2024年，隆源股份应收账款余额复合增长率高达38.51%远超同期间营收复合增长率的29.35%。

与此同时，隆源股份应收账款周转率也由2022年时的3.99次/年，经由2023年时的3.66次/年，下降至2024年的3.29次/年。

事实上，应收账款余额规模越大回款的风险也就越大。

截至2025年4月末，隆源股份2024年末应收账款余额收回比例为94.30%，已经低于2023年时的99.97%和2022年时的100%。

在扣非净利润增速下滑和应收账款风险暗存的前提下，隆源股份此次IPO相较同行在无显著规模优势加持的前提下，最终能否通过北交所审核还存在着不确定性。

携着持续三年超过亿元净利润闯关北交所，但却遭遇了毛利率和净利率持续下滑的隆源股份最终能否如愿登录A股，慧炬财经将持续关注！