IPO雷达｜任旭阳创业12年获君联资本投资，带海致科技冲刺IPO，3年累亏5亿

在清晨的智能音箱里，在办公室里的电脑里，在工厂的流水线上——AI大模型技术正以惊人的速度渗透到我们的日常生活中。

当人们惊叹于AI大模型的机智应答或AI生成的奇幻视频时，产业界却面临着一个更为棘手的难题：如何让这个聪明的AI助手少一些幻觉？

大模型的"幻觉"问题普遍存在，在消费级市场可能会以虚构一句名人名言或援引不存在的证据的形式出现，但在产业场景中却可能引发灾难性后果。

当AI医生误诊病情，当金融风控系统放过诈骗交易，当智能制造系统错误地调整参数，都有可能对员工或企业造成致命的打击。

因此，谁能降低AI大模型的幻觉，提升准确度，使其在产业层面能够贴合实际，谁就能创造更大价值。

在这个为大模型“除幻”的赛道里，一家来自北京的人工智能企业——北京海致科技集团股份有限公司（以下简称“海致科技”），试图在资本市场上获得更多“弹药”以支撑企业发展，其于6月17日递交了招股书，正冲刺港交所IPO。

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任旭阳将迎个人主导的首个IPO，高瓴、君联资本已入局

招股书显示，海致科技专注于通过图模（知识图谱与大模型）融合技术开发产业级智能体并提供产业级人工智能解决方案。

天眼查显示，该公司成立于2013年8月，创始人是三位百度前高管，分别是任旭阳、胡嵩和史有才。

任旭阳毕业于美国斯坦福大学，他在2001年12月加入百度，当时百度成立才不到1年时间，称得上百度创业早期的“元老级人物”，历任百度上海分公司总经理、百度战略合作部总监、总裁助理、百度市场和商务拓展副总裁。

他在2009年曾牵头创办爱奇艺，并选中搜狐前COO龚宇担任爱奇艺CEO。2010年任旭阳离开百度，2011年曾创办一点资讯，并于2013年创办了海致科技。

2016年，任旭阳重回百度担任首席顾问，有报道称是他说服李彦宏放弃O2O战略，并帮助百度卖掉外卖业务。

据不完全统计，任旭阳曾为百度物色过不少人才，除了龚宇之外，还有百度前高级副总裁朱光，如今已是度小满的CEO；百度前企业发展部总经理汤和松，曾主导百度对去哪儿、91无线等公司的收购。

任旭阳还创办过投资机构天善资本以及真知创投，并在2019年兼任过百度风投和百度资本的董事长。

海致科技的联合创始人之一史有才也曾在2001年加入百度，属于百度创始团队成员之一，他在百度工作10年，曾是百度渠道体系奠基人，也是中国搜索引擎营销的开创者之一。

另一个联合创始人胡嵩2004年到2011年在百度任职，曾是百度无线事业部总架构师，无线搜索产品技术负责人。

目前，任旭阳担任海致科技的董事长兼执行董事，不过史有才和胡嵩仅是公司的个人股东，已经不在海致科技任职，公司的现任CEO是杨再飞，他是前央视记者，2019年加入海致科技，2021年5月起担任公司董事及CEO。

尽管此前任旭阳也创办和投资了不少创业公司，但如果这次海致科技能够顺利上市，将会是首个由他全程主导的IPO。

海致科技成立早期，主要做的是BDP商业数据平台，为企业做云端可视化数据分析服务。

通过打通企业内部数据库、Excel和各种外部数据，在同一个云平台上进行多位、细颗粒度的分析，支持企业管理者在移动端实时查看和分享，提升决策质量和企业经营效率。

2021年3月，海致科技与清华大学合作打造出中国第一款高性能分布式图数据库。与传统的关系型数据库相比，图数据库的优势在于复杂关联关系的计算，全局深度关系挖掘以及关系计算的绝对性能。

随着AI大模型的出现，2023年9月，海致科技也推出“海致Atlas LLM图模联合推理平台”。该平台通过将知识图谱与大模型深度融合，能提升大模型决策效率和预测准确性，降低大模型的幻觉。

因此，海致科技在招股书中称自己是“中国首家通过知识图谱有效减少大模型幻觉的AI企业”。

在创业过程中，海致科技也获得了知名投资机构的多轮融资，投资方包括贝塔斯曼亚洲投资基金、IDG资本、君联资本、晨兴资本、万得资讯、中国互联网投资基金、高瓴资本、五源资本等。

上市前，任旭阳直接持股5.79%，杨再飞持股4.78%，史有才致股3.02%，胡嵩持股0.85%，君联资本是第一大机构股东，持股13.62%，贝塔斯曼亚洲基金持股6.5%、IDG资本持股4.86%，中国互联网投资基金持股3.94%；高瓴持股为2.55%。

任旭阳、杨再飞以及他们控制的海阔分享、海阔成长组成单一最大股东集团，合计持有海致科技29.46%。

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3年亏损超5亿，赎回负债持续增长

经过近12年的发展，海致科技的主营业务主要分为两块：一个是Atlas图谱解决方案，另外一个是Atlas智能体。

招股书显示，2022年、2023年及2024年（以下简称“报告期内”），海致科技的Atlas图谱解决方案营收分别为3.13亿元、3.67亿元和4.17亿元，分别占总营收的100%、97.6%及82.8%。

公司在2023年9月将业务拓展至Atlas智能体领域，该业务在2023年和2024年的营收分别为890.3万元和8655.3万元。

报告期内，海致科技的总营收分别为3.13亿元、3.76亿元及5.03亿元，2023年、2024年的营收同比增速分别约为20%、34%。过去3年的毛利率逐年上升，分别为30.9%、35.2%及36.3%。

不过，海致科技依然处于持续亏损状态。

报告期内，公司年度亏损分别为1.76亿元、2.66亿元及9373.3万元，3年累计亏损约为5.35亿元。调整后年度净亏损或利润分别为-1.43亿元、-8370.4万元及1693.2万元，调整后2024年扭亏为盈。

值得注意的是，2022年至2024年及2025年4月30日，海致科技的可赎回负债分别为0元、14.6亿元、16.72亿元及17.14亿元，呈持续增长趋势。加上租赁负债，该公司各期的债务总额分别约为130.4万元、14.76亿元、16.8亿元及17.2亿元。

海致科技的赎回负债与他们重组项下向投资者发行的金融工具相关，公司已确认因任何特定或有赎回事件发生时须向投资者赎回其投资所产生的金融负债。

从2022年末至2025年4月30日，海致科技的流动负债总额从3.17亿元猛增至20.52亿元。报告期各期末，公司现金及现金等价物分别为8141.2万元、1.98亿元和1.76亿元。

可见，与快速增长的负债相比，海致科技的现金储备相对有限。

此外，公司在报告期内的贸易应收款项及应收票据分别为9670万元、1.13亿元和2.01亿元，同期的贸易应收款项及应收票据周转天数分别为127.2天、113.1天及126.1天。

而回款效率不高也会加剧公司的现金流压力。

报告期内，海致科技缩减了其研发费用，过去3年分别为8694.2万元、7270.6万元及6068.1万元，分别占总收入的27.8%、19.4%和12.1%。

海致科技坦言他们所处的行业正经历着快速的技术变革，并且在技术创新方面快速发展，也需要投入大量的资源进行研发。但同时又表示，未来将继续对解决方案进行迭代，将解决方案标准化，从而降低研发费用。

这样的选择是否会降低公司在市场上的竞争力，创业最前线试图向海致科技方面进一步了解，但截至发稿未获得正面回复。

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细分赛道冠军恐难坐稳，仍面临三重隐忧

客观来看，海致科技身处一个市场规模非常广阔的人工智能赛道。

招股书显示，全球人工智能在2024年的市场规模高达4.55万亿元，其中中国人工智能市场的规模有7330亿元，继续细分后，中国产业级AI服务市场2024年的市场规模是453亿元，中国产业级AI解决方案领域的市场规模为500亿元。

而海致科技所在的以图为核心的AI解决方案领域，2024年市场规模约为100亿元，海致科技以大约5亿元的总收入位列行业第四，约占5%的市场份额。

再具体到更细分的赛道，2024年中国产业级AI智能体的市场规模约为31亿元，前五名公司占据了市场份额总额的58.1%，但可惜海致科技并未在招股书中披露具体是哪五家公司。

海致科技的AI智能体业务2024年营收为8655.3万元，其在招股书中称以大约1亿元的收入占据2.8%的市场份额，排名中国产业级AI智能体行业第五位。

海致科技还为自己找到一个更细分的赛道，就是以图为核心的产业级AI智能体市场，并在招股书中表示自己占该市场的份额约50%，占据领先地位，而实际上，该市场的总规模在2024年才2亿元，属于一个极为细分的市场。

并且招股书披露，该细分赛道未来5年内市场规模有望从2亿元增至132亿元，复合年增长率达到140%。

在这样一个极度细分但预计增长迅猛的赛道里，海致科技暂时占据约50%的市场份额，未来有多大的战略意义，值得探讨。

随着产业级AI智能体市场的发展，海致科技未来也可能面临三重隐忧：

第一重隐忧是巨头入场使竞争加剧。

IDC 2023年发布《中国图数据库市场2023年厂商评估》显示，这个赛道的主要参与者既有华为云、蚂蚁集团这种平台型巨头，也有创邻科技、杭州悦数这类创业公司，随着市场规模的快速增长，无论是巨头公司还是创业公司，都会争取分得一杯羹。

而海致科技未来面临巨头的竞争能否持续保持其先发优势，以及50%的市场份额，恐怕要打上一个问号。

近期同样冲刺港交所IPO的明略科技，他们也在利用知识图谱技术降低AI大模型的幻觉，从而促进大模型在特定场景中的落地应用。

第二重隐忧是来自技术层面。

海致科技在招股书中披露，AI大模型除去幻觉的技术路径，并非只有“图模融合”这一种，除了图模融合以外，主流的除幻技术还包括检索增强生成技术(RAG)和基于人类反馈的强化学习(RLHF)等。

2024年11月，李彦宏也曾分享百度大模型的除幻技术，主要用的就是检索增强技术。另外，明略科技也在使用知识图谱技术和超图谱检索增强生成技术降低通用大模型在特定场景下的幻觉问题。

随着技术的发展，海致科技的图模融合技术能否持续保持优势，也有待观察和验证。

第三重隐忧来自客户。

一方面，海致科技的业务面临客户集中度的风险，过去3年，他们的前五大客户贡献收入分别占总营收的36.5%、32.5%和29.6%。未来，海致科技需要拓展更多客户，降低相关风险。

此外，随着大模型平台技术的迭代，其幻觉水平也在持续下降，未来海致科技的客户是否会自研或者采用其他大模型平台的服务，对海致科技来说也可能存在替代风险。

在AI产业化的下半场，客户自研与采购的博弈将长期存在。海致科技能否守住客户，取决于其能否在技术深度与生态广度之间找到平衡点。

任旭阳的IPO首秀，恰逢AI智能体市场爆发的前夜。这其中既有巨大的市场机遇，也会有激烈的市场竞争压力，同时海致科技也需要处理好内部的债务与经营挑战。

这家公司能否成功实现IPO，「创业最前线」将持续关注。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。

转自：创业最前线