IPO鹰眼预警 | 南方乳业预付账款增速高于营业成本增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月24日，贵州南方乳业股份有限公司（以下简称“南方乳业”）披露招股书。南方乳业计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：乳制品及含乳饮料的制造与销售。

从收入结构看，常温乳制品业务收入占比为64.60%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型占主营业务收入比例常温乳制品64.60%低温乳制品33.84%乳饮料1.08%其他(补充)0.42%其他乳品0.07%

招股书显示，南方乳业的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）1.401.891.38速动比率（倍）1.091.541.09资产负债率（合并）26.35%39.81%33.97%应收账款周转率（次）26.6526.8126.77存货周转率（次）7.617.497.19息税折旧摊销前利润（万元）35716.8334611.9930347.08归属于母公司所有者的净利润（万元）20911.3620038.2917312.69每股经营活动产生的现金流量（元/股）2.732.042.38每股净现金流量（元/股）-1.962.23-1.21归属于发行人股东的每股净资产（元/股）11.6310.319.55加权平均净资产收益率12.70%13.51%12.86%每股收益 (元/股)1.391.341.15

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，南方乳业已经触发19条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为15.75亿元、18.05亿元、18.17亿元，同比变动14.57%、0.65%；净利润分别为1.81亿元、1.96亿元、2.02亿元，同比变动8.52%、2.87%；经营活动净现金流分别为3.56亿元、3.07亿元、4.10亿元，同比变动-13.99%、33.74%；毛利率分别为24.61%、24.44%、28.15%；净利率分别为11.47%、10.87%、11.11%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为15.8亿元、18亿元、18.2亿元，复合增长率为7.38%。

净利润复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.8亿元、2亿元、2亿元，复合增长率为5.66%。

在收入质量上，需要关注：

收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长0.65%，营业成本同比下降4.3%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为28.15%，低于行业均值28.79%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为24.61%、24.44%、28.15%，最近两期同比变动分别为-0.7%、15.2%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为24.61%、24.44%、28.15%，最近两期同比变动分别为-0.7%、15.2%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为0.67%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为0.67%，销售费用/营业收入为7.2%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为8.74亿元、9.99亿元、7.19亿元，占总资产之比分别为35.43%、34.70%、27.46%；非流动资产分别为15.93亿元、18.79亿元、18.98亿元，占总资产之比分别为64.57%、65.30%、72.54%；总资产分别为24.66亿元、28.78亿元、26.17亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为33.97%、39.81%、26.35%；流动比率分别为1.38、1.89、1.40。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为2.70%、存货占总资产之比为6.13%，固定资产占总资产之比为50.07%，有息负债占总负债之比为31.61%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率26.65低于行业均值104.11。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.68，0.68，0.66，持续下降。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.66低于行业均值0.68。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.5亿元，较期初变动率为83.99%。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为1.03%、2.87%、7.34%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长83.99%，营业成本同比增长-4.3%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长154.15%，应收账款较期初增长7.45%。

固定资产占比较高。近一期完整会计年度内，公司固定资产/资产总额比值为50.07%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为1.67、1.52、1.39，持续下降。

在抗风险能力上，需要关注：

流动比率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司流动比率为1.4，较上期变动-25.87%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为11.47%、10.87%、11.11%，最近两期同比变动分别为-5.28%、2.21%。

四、募集资金情况

南方乳业本次公开发行股票数量不超过5000.00万股，拟募集资金为9.80亿元，其中40000.00万元用于威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目，48000.00万元用于贵州南方乳业股份有限公司营销网络建设项目，10000.00万元用于补充流动资金。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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