生物科技产业的“国运”

“未来十年进入美国市场的许多药物，很可能源自中国实验室。”2025年初，GeneOnline在报道中国生物科技产业时如此断言。

这一预测并非空穴来风。数据显示，跨国药企手中首付款5000万美元以上的BD交易，超过40%来自中国生物科技企业。而在四年前，这一比例还不足5%。

从上半年以来的国产创新药出海浪潮看，未来，这一趋势仍将继续，比重可能还会走高。

显然，中国生物科技产业正在主导全球创新格局。

这一转变背后，离不开大环境的影响。

不同于国内biotech，在政策、资本与技术突破的共振，二级市场回暖、融资窗口悄然开启，海外生物科技产业仍在寒冬之下艰难度日。

这是否意味着，中国生物科技产业，有可能在主导方面，更进一步？

/ 01 / 海外Biotech告急

全球生物科技行业正经历前所未有的资金危机，海外biotech的日子都不如意。

根据安永的最新行业报告，截至2024年，全球39%的biotech公司将在12个月耗尽现金，创下过去六年新高。

这一比例在2021年为18%、2022年和2023年为31%，持续攀升的数字揭示了整个行业当下面临着“异常艰难的融资环境”。

现金短缺迫使企业采取极端措施，整合业务、大规模裁员，甚至被迫解散。

这一背景之下，许多拥有前沿技术和早期管线的biotech，即使已获得有希望的临床数据，也因缺乏成熟的商业化产品或未能成功“出海变现”而面临资金链断裂的困境。2025年以来，已经有多家biotech破产倒闭。

这种蔓延至行业层面的危机背后，不仅源于企业内部因素，更是当下资本市场持续下行，融资环境未真正回暖以及多重政策干预所导致的。

/ 02 / 美国市场的新变数

尽管美股整体出现回暖迹象，但biotech的融资并未同步复苏。融资困难，使得许多企业资金链紧张。

生物科技行业的“达尔文时刻”已经到来，适者生存的法则在这个高投入、长周期的领域展现得淋漓尽致。那些未能储备足够“粮草”的biotech，即使手握潜力管线，也有可能倒在产业化的前夜。

更要命的是，特朗普第二任期的政策进一步加剧了市场的不确定性，给行业发展蒙上阴影。

一方面，是政策端的干扰。特朗普正式通过行政命令的形式发布“最惠国政策”,强制把美国处方药价格拉到“全球最低价”。

根据BioSpace报道，大多数生物技术公司CEO警告说，这将使美国国内创新和推出新药变得更加困难。而在早期孵化政策实验室与生命科学投资者进行的一项调查中，76%的人表示，药品定价限制将减少对生物技术初创企业的投资。

这种政策不确定导致的环境变化，将导致海外biotech被迫做出艰难的选择：将有前途的项目撤出，撤回试验，甚至从整个前沿的创新药物中转向，不再冒险。

另一方面，FDA的持续动荡，也使得海外biotech在管线研发、上市层面临更多障碍，进一步限制了企业的融资能力与发展空间。

某种程度上，在政策变动、政治博弈之中，美国生物科技产业面临着更深层的结构性挑战，这导致“美国模式”的光环正在褪色。

具有讽刺意味的是，特朗普的新政并未削弱中国创新药的BD交易，反而促使跨国药企更加“务实”。相比接手高估值、慢节奏的本土biotech，美国大药企开始优先选择“便宜、高质、推进快”的中国项目。

/ 03 / 中国biotech的“好运”

在全球生物科技寒冬中，中国生物科技产业却悄然迎来了转机。

2025年至今，股价翻倍的18A已经超过20家，二级市场暖意明显。这也直接促进了上市企业的融资。

目前，包括康诺亚、荣昌生物、君实生物等多家企业，已经完成配股补充弹药，为后续发展储备粮草。不久前，恒瑞医药在港股完成巨额募资，且二级市场火热，市值更是罕见地没有大幅折价，直逼A股。

与此同时，IPO通道也在火速开闸，未盈利企业科创板上市也迎来转机。5月22日，中国证监会发行监管司司长严伯进在国新办发布会上说，用好用足现有制度，更大力度支持优质未盈利科技企业上市，积极稳妥实施科创板第五套上市标准，推动新的典型案例落地。

从逻辑上来看，二级市场的热闹，也必然会传导至一级市场。整个生物科技产业的资金循环，又会加速。

而这种“好运”的背后，同样是由多重因素共振的结果。

一方面，中国创新药经过近10年的发展，从最初的草莽无序到如今的洗礼重生，创新产业已呈规模，一批创新药企的布局迎来收获，传统pharma也正加速创新转型。

不断攀升的BD规模，NEWCO浪潮的涌起，头部创新药企的盈利，在创新及商业层面，验证着国产创新药的实力。

另一方面，政策端向下压制的压力不断消失。从全产业链条鼓励创新、到支持商保再到价格形成机制的政策，旧有压制逻辑愈发削弱，新生增量逻辑持续支撑，使得处于超跌状态的医药板块重新走入上升通道。

尽管挑战依然存在，但属于医药的至暗时刻已过，任何火花带来的都是光明。而这也会进一步影响着全球生物科技的未来。