北京
上海证券近日发布电子行业周报：6月17日，Canalys最新数据显示，2025年第一季度，中国大陆PC市场（不含平板）出货量达890万台，同比增长12%；平板市场增长更为强劲，出货870万台，同比攀升19%。政府补贴政策有效刺激消费市场的设备升级需求，成为主要增长驱动力。展望未来，中国大陆PC市场预计将在2025年持平，2026年增长6%，而平板电脑市场预计将在今年增长5%，2026年收缩8%。
以下为研究报告摘要：
核心观点
市场行情回顾
过去一周（06.16-06.20），SW电子指数上涨0.95%，板块整体跑赢沪深300指数1.41个百分点，从六大子板块来看，元件、电子化学品Ⅱ、光学光电子、消费电子、半导体、其他电子Ⅱ涨跌幅分别为5.05%、1.29%、1.13%、0.93%、0.09%、-1.32%。
核心观点
25Q1中国大陆PC出货量逆势增长12%，消费细分市场提供核心贡献。6月17日，Canalys最新数据显示，2025年第一季度，中国大陆PC市场（不含平板）出货量达890万台，同比增长12%；平板市场增长更为强劲，出货870万台，同比攀升19%。政府补贴政策有效刺激消费市场的设备升级需求，成为主要增长驱动力。展望未来，中国大陆PC市场预计将在2025年持平，2026年增长6%，而平板电脑市场预计将在今年增长5%，2026年收缩8%。2025年第一季度，中国大陆PC细分市场表现不一。受政府补贴推动，消费市场延续强劲势头，笔记本出货量同比大幅增长20%。相比之下，商用市场的表现较为温和，大型企业的PC采购保持持平；而中小企业（SMB）市场在连续11个季度下滑后终于出现温和复苏，同比增长2%。Canalys（现并入Omdia）高级分析师徐颖（Emma Xu）表示：“过去两年，中国大陆的PC市场格局发生了显著变化，本土品牌间的竞争愈发激烈。专注消费市场的中国厂商如软通动力、华为、荣耀和小米在2025年第一季度均实现增长，进一步蚕食了联想、惠普和戴尔等传统商用强者的市场份额。华为在5月发布的鸿蒙OS PC或将成为另一个潜在的转折点。尽管在推动消费者和开发者采用方面面临不小挑战，但凭借其在移动设备领域的长期积累以及在AI方面的新优势，鸿蒙OS有望在中长期重新定义PC市场的竞争格局。”
2025Q1全球智能眼镜市场出货148.7万台，同比增长82.3%。6月18日根据市场研究机构IDC最新发布的《全球智能眼镜市场季度跟踪报告》显示，2025年第一季度全球智能眼镜市场出货量148.7万台，同比增长82.3%。其中全球音频和音频拍摄眼镜市场出货量83.1万台，同比增长219.5%；AR/VR市场出货65.6万台，同比增长18.1%。智能眼镜市场在全球范围仍然以Meta为主要发力厂商，除美国市场外，在西欧市场也开始着重布局。2025年第一季度中国智能眼镜市场出货量49.4万台，同比增长116.1%。其中，中国音频和音频拍摄眼镜市场出货量35.9万台，同比增长197.4%。中国音频和音频拍摄眼镜市场目前仍然以音频眼镜产品为主，主要玩家包括小米、华为、界环等；一季度雷鸟新品V3开售，带动音频拍摄眼镜市场增长显著。AR/VR市场出货量13.5万台，同比增长25.2%。主要玩家包括Pico、Xreal、雷鸟、Inmo等。近两个季度中国AR/VR市场重心逐渐向AR&ER市场转移，一季度AR&ER市场出货8.6万台，份额达到63.8%，出货量同比增长64.0%，其中Xreal、雷鸟、星纪魅族共同推动市场增长。
投资建议
维持电子行业“增持”评级，我们认为电子半导体2025年或正在迎来全面复苏，产业竞争格局有望加速出清修复，产业盈利周期和相关公司利润有望持续复苏。我们当前建议关注：半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股，AIOT SoC芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技；模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技；建议关注驱动芯片领域峰岹科技和新相微；半导体关键材料聚焦国产替代逻辑，建议关注电子材料平台型龙头企业彤程新材、鼎龙股份、安集科技等；碳化硅产业链建议关注天岳先进。
风险提示
中美贸易摩擦加剧、终端需求不及预期、国产替代不及预期。（上海证券 王红兵,方晨）
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