黄金平替，涨得比黄金还疯

　　来源：中国新闻周刊

　　年内涨幅一度超49%

　　陈丽怎么也没想到，自己2025年最赚的投资竟然是“冷门”的铂金。

　　今年4月，她以2500元的价格买入10克铂金收藏金条。到了6月，她点开原购买链接，发现商品价格已经涨到3200元。这意味着不到2个月的时间，铂金带给她的收益率就达到了近30%。

　　被“冷落”了十余年的铂金，终于支棱起来了，期货价格涨幅甚至在2025年跑赢黄金。Wind数据显示，年初至今，铂金涨幅牛冠全球大宗商品，涨幅一度超过49%。

　　铂金，为什么涨疯了？

　　“借力”黄金，涨疯了

　　铂（Pt）是一种银白色的硬质金属，俗称铂金，兼具工业金属和贵金属双重属性。其在汽车、工业领域主要作为催化剂，同时也可以作为首饰原料和投资品。

　　2025年以来，在美元贬值、关税和地缘政治风险催化下，黄金期货价格一度突破3500美元/盎司关口，创下历史新高；当黄金价格高位回落且持续震荡之时，暴涨的风终于吹到了铂金。

　　铂金价格的上涨主要发生在2025年5月中旬以来，特别是在5月15日至6月9日期间，现货铂金累计涨幅达23.89%。Wind数据显示，6月19日，现货铂金盘中一度触及1350.76美元/盎司，创下年内新高，年内累计涨幅已逾49%，远超同期黄金约30%的涨幅。

　　2025年以来Pt99.95行情走势。图/上海黄金交易所

　　此轮铂金价格上涨的“疯狂”，超出预期。

　　瑞银研究报告指出，铂金目前的涨幅已超出该机构对其到2025年年底的目标，并已经进入2026年的价格预期范围。

　　招商期货金融衍生品主管徐世伟对中国新闻周刊分析，此轮铂金价格暴涨背后，黄金替代逻辑与供应短缺因素共振——金价高企引发资金溢出至铂金市场，叠加供应端多重压力与需求端的响应，最终推动铂金价格走强。

　　短期内库存持续回落，成为助推铂金价格上涨的前提条件。

　　世界铂金投资协会（WPIC）的数据显示，2025年全球铂金地上存量预计将降至67吨，仅满足3个月市场需求。2025年第一季度，全球铂金总供应量同比下降10%，降至45吨，而同期需求同比增长10%，达到71吨。

　　当然，铂金急涨的更本质逻辑，在于受到黄金的“带动”。

　　这体现在需求端铂金之于黄金的“替代”效应。资深黄金珠宝行业专家、东方瑞璐董事长陈汉义告诉中国新闻周刊，在珠宝首饰领域，黄金和铂金一直是两大贵金属巨头。当黄金涨势已超过人们的预期，价格更有优势的铂金自然成为市场的追逐对象。

　　也就是说，正是和陈丽一样的投资者与消费者把铂金的价格“捧”起来了。

　　作为投资品，铂金的需求爆发明显。数据显示，投资者在黄金价格高位波动后，转向铂金等更具性价比的贵金属。世界铂金投资协会（WPIC）发布的最新报告显示，铂金投资需求在2025年一季度爆发，全球环比增长28%至14吨，铂金条币需求同比上升17%至2吨。

　　价值“洼地”，终于涨了

　　在不少投资者看来，铂金早就该涨了。

　　陈丽买铂金投资，只是因为无意间听到从事金属交易朋友的一句话——“铂金价格已经接近开采成本了，属于贵金属投资的价值‘洼地’”。

　　公开资料显示，铂金是地壳中最稀有的元素之一，其稀有程度大约是黄金的30倍。此外，其供应也高度集中，全球约90%的铂金产量来自少数几个地区。

　　铂金的开采成本也较高。按照世界铂金投资协会的数据，2024年铂金开采成本价格约为1250美元/盎司‌，而2024年年底，铂金期货的价格为907.71美元/盎司。

　　也就是说，在现货价格下，不少铂族金属采矿业务处于亏损状态。在陈丽看来，成本与价格的“倒挂”，在很大程度上降低了投资风险。

　　而14年前铂金高位时的“辉煌”仍历历在目。当时铂金作为首饰金属，比黄金风头更盛。据Wind数据，上海黄金交易所在2014年之前，铂金交易价格一直高于黄金。2011年2月，铂金价格曾达到410元/克的阶段性高点。当时，黄金单克价格仅为300元左右。

　　在陈汉义看来，此前这一波铂金的投资与消费端的超级行情，推动因素有三：行业协会的营销推广、同期钻石火爆对于铂金（用于镶嵌钻石）的带动作用、热钱趁势投机的价格炒作。

　　而当热度消退，受到工业需求萎缩、替代材料兴起、货币属性缺失等多重因素影响，铂金就开启了跌穿底价的下跌‌。铂金价格在2020年3月跌到历史低值158元/克，这与铂金火热时400元/克的阶段性高点相比蒸发了超60%。

　　铂金也一度成为“时代的眼泪”——而今若按足金与足铂首饰价格计算，每克足金首饰的价格相当于每克足铂首饰的2倍。

　　黄金飙涨，让铂金变得更有性价比，替代效应开始显现，消费端也在起变化。

　　世界铂金投资协会在6月11日发布的文章中指出，中国铂金首饰市场自2013年见顶后，需求持续萎缩至2023年。而随着金价的暴涨，面对需求疲软和高库存成本的压力，一些黄金首饰商家正主动清仓高价黄金库存，转向利润率通常更高的铂金首饰。2025年迄今，中国深圳水贝地区已新增超10家独立的铂金首饰展厅，数量实现三倍增长。

　　陈汉义坦言，在高金价的冲击下，2024年下半年开始上游工厂为了寻找出路，开始生产价格相对低的素铂金产品投放市场，铂金产品一度被视为高金价冲击之下的行业解决方案。

　　今年以来消费市场的铂金“复兴”，中小型珠宝批发商占据了主导。据陈汉义观察，与上游供应商呼应，销售端的商家也开始了铂金产品的积极上货，并开始了新一期自主推广。目前上游工厂的出货以零售商铺货为主，终端也有不少商家做“以旧换新”，但整体销售还没有进入良性循环。

　　虽然头部珠宝品牌商也在推出铂金新品，但目前头部企业铂金存货普遍较低，财报上并未显示出拉动作用。以周大生、潮宏基、明牌珠宝为例，截至2024年末，铂金产品在原材料存货中的占比均不足0.5%。其中，周大福2025财年（截至2025年3月31日）财报数据显示，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰业务同店销售下滑22.9%，下滑幅度甚至高于黄金首饰。

　　“有相当多的一部分零售商认为，如果没有整体性的系统推广，期待铂金卖好扛大梁并不现实。铂金销售能否真正回到过往的辉煌时刻，仍有待观察。”陈汉义说道。

　　十年新高，然后呢？

　　站在投资的角度，短期内的急涨，也意味着后续存在更大的波动空间。这也让机构在近期研报中都持有更为谨慎的态度。

　　高盛在研报中指出，投机和ETF需求驱动，成为推动铂金价格创下十年新高的主要力量，而非基本面的根本性改善。

　　“一旦投机热情消退，价格回调将不可避免。”高盛强调。

　　徐世伟指出，铂金价格的变动，本质上与资金炒作深度绑定，而这一态势的转折可能取决于黄金市场的调整节奏。

　　“当前铂金的强势更多源于金价高企下的资金溢出效应——当黄金因避险或通胀逻辑持续走高时，体量较小的铂金成为资金囤积的洼地，叠加走私管控、燃油车需求预期修正等短期催化，形成‘资金炒作—供需错配—价格拉升’的循环。”徐世伟分析。

　　陈汉义直言，铂金与黄金之间没有可比性。黄金既有金融投资属性，又有消费品属性，换句话说，它是金属形态的硬通“货币”；铂金虽稀少，但它的供需关系跟铜金属是一样的，需求大就会涨价，需求少就会跌价。

　　而按照行业数据，从铂金需求结构来看，汽车用催化剂占40%、珠宝首饰占25%、工业用途占20%（汽车行业除外）、投资需求占9%。这意味着从基本面来看，铂金需求更依赖于工业用途。

　　问题也在于此。铂金并没有黄金与美元“对抗”的金融属性，其投资需求对价格影响的权重并不如黄金一样稳健，而铂金消费的增长仍需持续观察。

　　被黄金风潮带起来的铂金，此后的上涨支撑是否清晰，尚为未知数。若黄金价格出现明显回调，铂金的投机资金可能迅速离场。

　　徐世伟解释，一方面，黄金作为贵金属定价锚，其调整会削弱铂金的替代价值；另一方面，投机资金对短期价差更为敏感，一旦黄金避险属性减弱或美元信用修复，资金可能从铂金回流至黄金或其他资产。

　　震荡与机会交织，往往到了投资者应该注意风险的时刻。

　　陈汉义提示，投资而言，当前铂金虽然“性价比”较高，但此轮涨势过后投资者应理智判断，不应贸然“追高”。需要关注供需基本面、资金面与宏观环境带来的交叉影响，更要根据风险承受能力来控制投资节奏与仓位结构。

　　（本文不做任何投资建议）

　　参考资料

　　《铂金，持续短缺》，2025-05-28，上海证券报

　　《“黄金平替”，创十年新高》，2025-06-11，财联社

　　《中国需求暴增140%！这种“贵金属之王”正在觉醒》，2025-06-19，矿业界

　　作者：于盛梅

转自：市场资讯