5月经济数据分化，消费品零售回升

　　国开ETF（159650）基金经理 吕瑞君

　　上周五（6月13日）税期临近，隔夜利率小幅收紧，7天资金延续宽松，当日央行净投放为675亿元。本周一央行延续净投放，主要资金价格变动不大，当日央行净投放为682亿元。本周二资金面延续偏宽态势，DR001加权略降，当日央行净回笼1833亿元。本周三银行间流动性延续偏宽态势，主要资金价格持稳，当日央行净回笼77亿元。本周四资金利率变化不大，央行当日净投放842亿元。本周四（6月19日）相较于上周五，DR001下行4bp至 1.37%，DR007上行4bp至 1.54%。

　　海外方面，欧洲央行副行长金多斯表示，通胀率低于欧洲央行2%目标的风险已得到控制。与此同时，薪资涨幅正回落至与欧洲央行目标相符的水平。美国商务部公布数据显示，5月零售销售环比下降0.9%，为今年年初以来的最大降幅，受到汽车销售的拖累。4月数据被下修为下降0.1%，标志着2023年底以来首次出现连续两个月下跌。美国5月份工业产出环比下降0.2%，出现三个月内第二次下降，反映出公用事业产值下降和制造业产值疲软。5月份制造业产出小幅增长0.1%，4月份数据小幅下修至下降0.5%。美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。另外，美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。美联储主席鲍威尔表示，维持当前利率水平是适当的；当前的货币政策已略微收紧，仍适度具有限制性；加息并非基本预期；当有信心通胀正在下降时会降息。美国上周初请失业金人数小幅回落5000人至24.5万人，稳定在八个月高点附近。前一周续请失业金人数也小幅下降，至195万人。日本央行将政策基准利率维持在0.50%不变，符合市场预期，连续第三次会议按兵不动。日本央行宣布，将减少每月购买国债的规模，并计划在2027年1月至3月期间的购买总额预计约为2万亿日元。保持现有债券缩减计划不变直至2026年3月，从2026年4月起，每个季度每月减少约2000亿日元的日本国债购买量。欧元区6月ZEW经济景气指数35.3，前值11.6；经济现况指数-30.7，前值-42.4。德国6月ZEW经济景气指数47.5，预期35.0，前值25.2；经济现况指数-72，预期-74，前值-82。

　　国内方面，央行发布数据显示，5月金融数据与实体经济运行情况合理匹配，社会融资规模、M2和人民币贷款增速均明显高于名义GDP增速。具体来看，5月末，社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长7.9%，M1余额同比增长2.3%；前5个月，社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元；人民币贷款增加10.68万亿元。5月金融数据表现总体偏弱，尤其是私人信贷投放不足，政府债券融资对社融贡献增长减弱，金融数据显示实体经济动能偏弱，经济复苏仍需要更多政策支持。国家统计局发布最新经济数据显示，中国1-5月固定资产投资（不含农户）同比增3.7%，预期增4%，前值增4%。其中，民间固定资产投资同比持平。1-5月房地产开发投资同比下降10.7%；新建商品房销售面积下降2.9%，其中住宅销售面积下降2.6%；新建商品房销售额下降3.8%，其中住宅销售额下降2.8%；房地产开发企业到位资金同比下降5.3%。5月社会消费品零售总额同比增6.4%，预期增4.9%，前值增5.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额37316亿元，增长7.0%。5月规模以上工业增加值同比增5.8%，预期增5.7%，前值增6.1%。5月经济数据有所分化，消费品零售有所回升，不过固定投资继续下行，尤其是房地产市场景气度偏低，国内经济增长动能仍有待增强。5月中美贸易谈判达成阶段性协议，不过由于美国征收关税仍较高，我国对美国出口加速回落，并对工业生产活动形成拖累。

　　在外部环境不确定性背景下，国内财政政策继续发力，不但部分支撑了制造业和基建投资，而且带动居民耐用品消费，推动消费增速有所改善。统计局新闻发言人付凌晖表示，下阶段，我国政策工具箱的储备充足，宏观政策留有后手，可以根据形势变化动态调整、积极应对，将继续为经济的稳定运行保驾护航。预计后续货币政策仍可能进一步放松以支持经济，短端利率债的配置价值仍较为突出。

　　国开ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是值得考虑的投资标的。因此，国开ETF（159650）的产品特点具有流动性好，信用风险低，较低波动的特点，风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。

转自：新浪基金