意大利子公司亏损多年，得润电子开启8.27亿元追债诉讼

得润电子（002055.SZ）6月18日披露重大诉讼进展。因原控股子公司Meta System S.p.A.（下称“意大利美达”）旗下重庆美达、宜宾美特未能偿还合计8.27亿元借款本息及违约金，得润电子已向深圳市中级人民法院提起诉讼。目前相关案件一已经通过立案审查，案件二已经获得《受理案件通知书》。

得润电子是消费电子连接器领域的头部企业，2015年，得润电子收购了意大利美达，看中新能源的发展潜力，试图在车载充电机领域大展拳脚。意大利美达有许多欧洲高端车企客户，只是多年发展依然亏损。得润电子不仅没有乘势而上，反而被汽车业务拖累了整体业绩。并且因为对赌失败，得润电子需要替意大利美达归还战略投资者数亿元投资。

2024年，在得润电子的操作下，长期亏损的意大利美达终于不再纳入合并报表范围，曾经的经营性借款转变为财务资助。同年，得润电子对意大利美达确认投资收益7.87亿元，应收意大利美达及其下属企业的应收款项共计9.23亿元，因为意大利美达计提的信用损失高达9.14亿元，导致2024年亏损大幅增加。

现在，得润电子意图通过起诉追回8.27亿元巨款。6月19日，得润电子方面在接受《华夏时报》记者采访时表示，“一切已公告为准。”公司曾公开表示，剥离持续亏损的意大利美达虽带来亏损阵痛，但长远看有助于优化资产结构、减轻经营负担。知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕告诉记者，“即使诉讼成功很可能仅是收回债权中的一部分，应该无法弥补股权投资损失。事实上，由于得润电子对意大利美达的债权属于无担保普通债权，不仅受偿顺位最低，而且清偿率也极低（很可能不足10%）。”

跨国业务失利

得润电子成立于1989年，2006年上市，历经多年发展实现了从消费到汽车领域的布局，目前的收入包括消费电子、汽车电子及新能源汽车业务和汽车电气系统3大板块。得润电子告诉记者，“在汽车领域，汽车电气主要包括汽车连接器和线束，另一个汽车板块主要是新能源汽车车载充电机模块、车联网、安全传感器等汽车电子产品。”

过去几年，得润电子的经营呈现下行趋势。2018年至2022年，得润电子的营收维持在70亿元—80亿元，2023年—2024年，营收收缩至50亿元—60亿元区间。

消费领域的电子连接器一直是得润电子的强势领域，以2024年32.51亿元的产品收入来看，得润电子也能在消费电子连接器板块的上市公司中排到第三名，产品毛利率达18.45%。

不过追求成长的得润电子开始发力汽车业务，认为随着新能源汽车行业的快速发展，新能源汽车车载电源管理模块业务具有良好的市场发展潜力。

2015年，得润电子收购了意大利美达。意大利美达成立于1973年，在汽车电子领域拥有成熟产品和客户资源，长期为宝马、菲亚特、大众、电装等客户研发和生产汽车电子相关产品，拥有对欧洲汽车主机厂的密切关系，从2012年起已成为宝马I3充电模块核心供应商。

据了解，意大利美达在重庆、上海、宜宾和意大利均设有研发生产基地，主营产品包括汽车功率控制及电动汽车车载充电模块、前后感应雷达等传感器、车联网等产品。可以说，意大利美达是得润电子汽车业务的主要载体。

车载充电机是新能源汽车的必需关键零部件，具体产品根据功率大小、产品集成度以及客户具体要求等价格有所差异。意大利美达曾在车载充电机市场上占据客户、产品优势。得润电子曾对投资者表示：“2018年，公司的车载充电机产品已建立起全球行业领先地位，赢得宝马、PSA、大众、保时捷等全球高端品牌众多订单。”

一开始在意大利生产没有成本优势，后续得润电子也在重庆建成工厂，2020年时可以批量供货欧洲市场。据称，得润电子是全球率先研制并量产22千瓦800伏平台高功率车载充电器的厂商。除了配套欧洲高端汽车品牌，同样在拓展国内市场，2023年也陆续获得了新的项目定点。

不过得润电子的汽车业务发展难言顺利。2023年，汽车电气系统业务收入明显收缩，从前一年的26亿元降至8亿元。2024年，汽车电气及新能源汽车业务收入也明显减少，从约22亿元降至13亿元。

意大利美达也长期处于亏损状态。Wind数据显示，2017年—2021年，意大利美达分别亏损1.09亿元、1.08亿元、1.77亿元、1.49亿元、2.35亿元，5年共亏损7.78亿元，2022年上半年扭亏为盈，盈利约888万元。同时，在2018年末，意大利美达的净资产仅3517万元，负债率超过96%。

图为得润电子车载充电模块产品。图源：公司官网

战投变为巨额索赔

意大利美达的发展失利显然影响了得润电子的发展。2019年到2024年，得润电子连亏6年，每年的亏损低则2亿元，高达12亿元。

2024年是亏损最多的一年，得润电子曾表示，亏损的主要原因是子公司意大利美达，涉及重要客户定点项目，因为部分处于产量爬坡阶段，部分尚处于研发投入和未量产阶段，车载充电机业务营收收入同比有所下降，毛利同步减少；同时受欧元汇率波动影响，也有较大幅度的汇兑亏损。

2015年以来，得润电子的资产负债率一直处于高位，在70%上下，企业自由现金流量也多年为负数。2018年，得润电子的经营现金流净额为-2.5亿元，或无力支撑意大利美达扩张。为了缓解资金压力，得润电子多次请出外援。

2019年，得润电子引入战略投资者四川港荣投资发展集团有限公司（下称“港荣集团”），根据交易内容，港荣集团以1.19亿欧元（超9亿元）分三部分获得意大利美达34.5%股权，交易后，得润电子持股降至35.09%，但是仍是控股股东并表意大利美达。

不过其中包含对赌条件，即意大利美达要在2024年成功上市，如果没有完成上市承诺，得润电子需要以“投资本金+年化8%收益”回购港荣集团所持股权。

而意大利美达没能完成对赌，港荣集团曾向法院递出诉状，投资本金加资金占用费诉求合计达6.9亿元。得润电子在2024年年报中表示，2020年—2022年因疫情、行业波动等，意大利美达经营不及预期，未提交上市申请。截至2024年，得润电子已经分期归还本金共1.88亿元，并且正在与港荣集团协商其他未支付股权款。

此后，得润电子也曾尝试引入其他企业认购意大利美达51.96%股权，实现增资扩股。据称，意大利美达目前重点发展新能源汽车车载电源管理模块业务，近几年受行业状况及市场客户波动等因素影响，经营业绩面临较大压力，对上市公司的经营业绩也造成较大不利影响。并且在交易完成后，意大利美达将不再纳入公司合并报表范围。

子公司失控

不过这一计划已经失败，并且意大利美达进入了“债权人和解程序”。2024年12月27日，得润电子董事会批准控股子公司意大利美达依据意大利法律，正式向当地法院申请 “债权人和解程序”，该申请已获意大利法院受理并批准，意大利美达进入司法重整阶段。

刘志耕告诉记者，“该程序不等同于破产清算，债权人和解程序是意大利法律框架下的庭内债务重组程序，旨在通过与债权人协商和解方案、引入投资人等方式挽救企业，避免直接破产清算。进入该程序后可在法律保护下维持运营，争取债务重组机会。但如果未能在法院规定期限内提交有效的投资人方案及清偿计划，则可能被迫转入破产清算或被司法接管。”

得润电子成功完成了意大利美达出表。意大利美达“债权人和解程序”后，其经营管理受当地法院严格监管，得润电子丧失控制权，于2024年起将其移出合并报表范围。

截至2024年7月5日，得润电子应收意大利美达经营性往来余额为1.18亿元，主要是采购与销售等日常经营业务形成，向宜宾美特和重庆美达提供的借款余额为7.9亿元（含本金及利息）。

而出表动作导致得润电子对重庆美达、宜宾美特的内部经营性借款，被动转化成了对合并范围外主体的财务资助。刘志耕表示，“由于意大利美达出表，导致原内部借款性质转变为对外财务资助，形成一种因股权变动而被动形成的债务，会计处理上应确认为其他应收款。”

起诉公告显示，为最大可能保障上市公司利益，得润电子就重庆美达、宜宾美特未偿还借款本金、借款利息及违约金等合计8.27亿元发起诉讼。刘志耕指出，相关债权作为无担保普通债权，清偿顺位最低，实际清偿率恐不足10%。

得润电子曾对投资者表示，“意大利美达的亏损和出表造成的大额资产减值，让2024年亏损较大。但是，这有利于公司摆脱经营亏损包袱，进入良性发展轨道。2025年一季度，得润电子的经营业绩已经有明显改善，实现扭亏为盈。”

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