下周焦点：鲍威尔赴国会山，为不降息辩护

美联储主席鲍威尔将踏上国会山，直面议员质询。他此行将捍卫一项关键决策：在贸易摩擦阴云和经济放缓隐忧中，美联储为何坚持按兵不动，暂缓降息步伐？一场围绕货币政策走向的辩论即将在国会展开。

鲍威尔下周将亲赴国会山进行至关重要的货币政策辩护。根据既定日程，他将于周二（6月24日）向美国众议院金融服务委员会、周三（6月25日）向参议院银行委员会提交半年度货币政策报告并作证。

彭博分析称，鲍威尔预计将再次阐述美联储的谨慎政策立场。虽然今年仍有降息可能，但他们希望在考虑降息前进一步明确白宫贸易政策的经济影响。

在上次货币政策会议中，联邦公开市场委员会（FOMC）再次投票决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变。委员会最新点阵图虽仍然显示多数官员预期年内降息两次，但支持年内仅降息一次甚至不降息的人数比例已上升。

目前美联储处于观望模式。核心通胀正在下降，劳动力市场相对平衡，政策制定者表示他们“完全有条件等待”。美联储下次政策决定将在7月30日做出。鲍威尔下周的国会作证可能提供更多政策指引。

政策报告：通胀趋缓伴随新隐患

鲍威尔赴国会山前，美联储提前发布半年度政策报告为听证会定调。

美联储半年度报告揭示双重信号。一方面，核心通胀呈现缓解趋势，金融市场保持稳定，强化了当前观望姿态的合理性。另一方面，报告点明多个威胁：自2024年中以来移民“急剧放缓”（slowed sharply），拖累劳动力供应增长；同时，新关税政策推升物价预期。

报告特别援引密歇根大学调查：6月一年期通胀预期飙至5.1%（去年12月为2.8%），长期预期升至4.1%，多数受访者将关税列为诱因。尽管耐久品通胀小幅抬头，但美联储强调评估关税影响“还为时过早”。

下周五（6月27日），美国将公布5月PCE物价指数。目前，经济学家预计美国5月PCE物价指数同比增2.3%，较上月的2.1%提升0.2个百分点；核心PCE物价指数同比增2.6%，较上月加速0.1个百分点，显示通胀温和升温。分析指出，按环比预期值看，近三个月将是五年以来涨幅最温和的三个月。

经济学家分析，这一温和上升将无法为未来几个月的通胀上行风险提供多少清晰度。

利率路径：观望中存分歧

当前政策锚定于平衡风险与数据依赖。报告指出，官员在6月预测中维持今年两次降息的可能性，但支持单次或零降息的决策者比例上升。就业市场虽缓和却显紧俏，工资增长停滞与劳动力参与率下滑形成矛盾。

巴伦周刊分析称，鲍威尔证词将直面这一分歧。美联储声称自身“处于有利等待位置”，但若听证会强化关税或移民对物价的威胁，可能削弱市场对降息的押注。投资者将从中研判政策转向的门槛。

同时，美联储内部并非完全统一。理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller） 在6月21日公开表态提供了相对鸽派的观点。他认为关税对通胀的推动力“可能是短暂的”，并暗示如果后续数据提供支持，美联储拥有最早在7月30日政策会议上恢复降息的空间。 此番言论必然使鲍威尔下周在国会山的证词受到更加严苛的市场审视，因其需在总体谨慎的基调中协调内部不同看法。