重阳问答︱如何解读美联储6月议息会议

作者 王庆

Q：请问重阳投资，如何解读美联储6月议息会议？

A：6月18日，美联储召开年内第四次议息会议，维持政策利率在4.25-4.5%不变，基本符合市场预期。继去年降息100BP后，今年美联储降息进程停滞，年内尚未降息。

美联储表态鹰派。每季度末的议息会议上美联储会公布票委对当前经济和后续货币政策路径的看法（即市场常说的经济预测和点阵图），以向市场传达政策信号，稳定政策预期。和一季度末相比，本次会议明显偏向鹰派。一方面下调了今年和明年的实际GDP预期，同时上调了失业率和通胀预期，经济预测更加偏向滞胀；另一方面虽然点阵图显示年内降息次数中位数没有变化，但偏向年内不降息的票委较一季度增加了3位（票委共19位），明年降息次数也减少一次，反映出目前美联储对降息的审慎态度。声明公布后，市场反应也解读为鹰派，美债利率上升，股指下跌。

美联储鹰派的核心是关税的不确定性。美联储的双重目标是维持就业和保持通胀稳定。在议息会议后的发布会上，美联储主席鲍威尔强调就业市场虽然放缓但仍有韧性，劳动力市场供需双弱有助于失业率保持稳定，并不太担心下半年失业率会大幅走高，这也说明目前美联储的重心更多转移至关税带来的通胀风险上。同时鲍威尔反复强调关税带来的不确定性仍然高企，对供应链和价格的传导尚未完全显现，需要保持限制性政策以应对潜在的通胀压力。从另一个角度看，鲍威尔任期降至，宁可滞后于曲线，也不愿承担可能推高通胀的责任，这也是目前美联储更多着眼通胀风险的原因。

市场降息交易的重点可能在四季度。一方面在当前的市场预期下，如果没有突发的事件冲击且未来一两个月通胀仍然维持弱势，美联储将在9月份开启年内首次降息；另一方面，鲍威尔明年5月任期降至，特朗普预计将于今年三季度提名下一任美联储主席人选，由于特朗普需要美联储降息以辅助减税法案、降低财政负担，目前市场热议的候选人都是典型鸽派，这也意味着美联储明年或开启大力度降息，市场将提前反映。

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