新股前瞻｜汽车行业最大共享包装服务商再递表，这一次优乐赛能圆敲钟梦吗?

可循环快递包装是解决快递行业一次性污染问题的良策，行业内多家企业也在不断推出新类型的循环快递包装，期望通过循环使用减少资源消耗和碳排放。近日，有着“汽车行业最大的共享包装服务商”之称的优乐赛递表港交所，中信建投国际为独家保荐人，星展集团为财务顾问。

值得注意的是，该公司曾于2024年11月18日向港交所主板递交上市申请，后因招股书失效，此次已是二次递表。

那么这次再次冲击港交所，优乐赛有哪些新亮点值得市场关注呢？

市场地位领先，营收稳步上行

在客户的容器管理能力有限，数字化程度不高及一次性包装成本高昂等物流包装行业的关键痛点下，2016年苏州优乐赛共享服务股份有限公司(以下简称“优乐赛”)应运而生。

据招股书显示，优乐赛是中国领先的一体化循环包装服务提供商，主要专注于为汽车行业内的汽车零部件制造商及OEM提供服务。优乐赛为需要高效且可持续解决方案以管理供应链物流的客户提供循环容器的共享运营服务、租赁服务及其他增值服务。此外，优乐赛亦向在其自有设施内使用容器或具备独立管理容器运营能力的客户销售容器。

根据弗若斯特沙利文，按2024年收入计，优乐赛是中国循环包装服务第二大提商、中国汽车共享运营服务市场的最大提供商。于2024年，循环包装服务、共享运营服务及汽车共享运营服务分别占中国整体物流包装解决方案市场的6.4%、2.4%及1.0%。

截至2024年12月31日，在71个容器管理中心(“CMC”)的支持下，公司管理的资产池有约140万个循环容器，遍布100个城市。公司的数字系统和平台，包括箱管管、Find Me和回箱宝，还能提供实时追踪、 运营调度、库存管理和回收监控，显著提高了运营效率和透明度。

业绩方面， 2022年、2023年度2024年，优乐赛的营收稳步上行，分别实现6.48亿元、7.94亿元及8.38亿元的收入。同期，年内利润分别为3120.1万元、6414.9万元、5074.1万元，表现有所波动。

分业务来看，公司一体化容器管理和容器销售两个核心业务分部。

其中公司的大部分收入来 自一体化容器管理业务。据招股书显示，公司的一体化容器管理涵盖共享运营服务、租赁服务及其他增值服务。报告期内，来自该业务的营收分别为5.39亿元、6.92亿元及7.67亿元，营收占比则从2022年的83.3%增长至2024年的91.5%。

相较之下，公司容器销售的营收却有所减少，报告期内分别为1.08亿元、1.02亿元及7100.7万元，营收占比更是从2022年的16.7%下滑至2024年的8.4%。

一同下滑的还有公司的客户留存率，由2022年的75.8%降至截至2024年的69.5%。对此公司解释称，下跌主要由于2024年收入稳定的新能源领域的主要客户大幅增长，以及公司向共享运营服务的策略性转型。

行业发展前景广阔

优乐赛所处的行业发展前景可谓广阔。

为紧贴可持续发展趋势，物流包装行业正加快从一次性包装转向循环包装，以满足日益增长的可持续发展需求和支持ESG举措。2024年，中国整体物流包装解决方案市场规模达1187亿美元，其中物流容器销售占93.6%，不过市场高度分散，拥有超3,500位参与者。前五大参与者仅占总收入的4.7%，最大参与者仅占1.5%的市场份额。2024年，优乐赛占有0.1%的市场份额，主要重心放在循环包装服务。

在中国利好政策支持的推动下，按收入计，中国循环包装服务市场规模从2019年的334亿元增长到2024年的515亿元，复合年增长率为9.0%，预期2030年将达到896亿元，2025年至2030年的复合年增长率为9.8%。该市场同样竞争激烈，有超过400家公司提供循环包装 服务，五大参与者共占6.3%的市场份额。以2024年收入计，优乐赛是中国第二大循环包 装服务提供商，所占市场份额为1.5%。

而优乐赛主要服务于汽车行业客户，涵盖燃油车与新能源车领域的零部件制造商及代工企业。其共享运营服务为车企提供多样化物流与供应链解决方案，重点优化入厂物流环节，显著提升了原材料及零部件的运输效率，同时增强了环保可持续性。

通过采纳共享运营服务，OEM可减少对物流包装资产的投资并降低成本。此外，共享运营服务可根据产量和物流需求的变化，灵活调整物流包装的数量，避免过多闲置物流包装，帮助OEM降低风险。因此，共享运营服务广泛应用于汽车行业。

我国庞大的汽车市场为中国汽车共享运营服务市场的发展提供了广阔的空间。据弗若斯特沙利文，按收入计，中国汽车共享运营服务市场的规模由2019年的45亿元增长至2024年的82亿元，复合年增长率为12.8%，预期2030年将达171亿元，2025年至2030年的复合年增长率为13.4%。在市场竞争方面，五大参与者共占市场份额的13.7%。 2024年，按收入计，优乐赛在中国汽车共享运营服务市场排名首位，市场份额为8.2%。

不过需要注意的是，优乐赛在快速发展的同时其财务数据反映出一些需要关注的风险因素。

智通财经APP注意到，近年来，公司的应收账款及应收票据规模呈现持续增长态势，分别为3.11亿元、3.61亿元及3.82亿元，应收账款及应收票据周转天数则分别为168.3天、159.9天及167.9天。对此公司表示，尽管其已就应收账款及应收票据录得亏损拨备，但倘公司无法管理与应收账款及应收票据相关的信贷风险，公司的现金流量和经营业绩可能会受到重大不利影响。

与此同时，公司的负债结构也需要关注。报告期内，公司现金及现金等价物的结余分别为3320万元、3234.3万元及5677.6万元。而同期计息银行及其他借款分别为1.19亿元、1.18亿元及1.02亿元，这种资金结构使得公司的短期偿债压力相对较大，流动性风险值得关注。

此外，值得注意的是，作为汽车产业链上的服务提供商，优乐赛的业务表现与下游行业的景气度存在较强的相关性。若汽车行业增速放缓，可能直接导致客户对物流服务需求的减弱，进而影响公司的业务发展。这一行业特性使得公司在保持自身竞争力的同时，还需应对来自终端市场的波动风险。

综合来看，优乐赛业绩增速较快，行业排名领先，在细分市场中有着极强的先发优势。在汽车行业整体复苏的背景下，优乐赛的业绩增长空间值得期待。但由于下游客户较为分散且回款周期较长，优乐赛业绩增长能持续多久，这需要市场的进一步关注。