价值投资失灵！前海开源杨德龙旗下基金亏32%

文 |天峰

来源|财富独角兽

杨德龙作为前海开源基金旗下的基金经理，一直是资本市场最活跃、最具媒体影响力的基金经理‌。杨经理经常在主流财经媒体上，发表对市场走势、政策解读、行业前景（尤其是新能源、消费、科技等）的观点。在巴菲特股东大会上，杨德龙曾表示，如果你想做赚钱的少数人，就要像巴菲特一样做逆向投资。

‌值得关注的是，杨经理极为推崇巴菲特的价值投资理念‌，强调“买股票就是买企业”、“坚持基本面研究”、“逆向投资”等原则。不过，近年来杨经理旗下基金业绩表现呈现出较大的波动性。尽管2025年一季度部分基金表现突出，但整体来看，其管理的基金在过去几年中多数时间表现不佳，部分基金甚至出现较大亏损。

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杨德龙旗下基金亏32%

据天天基金网显示，杨德龙历任南方基金管理有限公司研究部研究员、基金经理,2016年3月加入前海开源基金管理有限公司,现任前海开源基金管理有限公司首席经济学家、权益投资本部基金经理。杨德龙累计任职时间11年又189，目前在管6只基金，基金管理规模22.17亿元，在管基金最佳任期回报18.36%。

（数据来源于天天基金网 截至 6月17日）

笔者发现，近年来杨经理旗下基金业绩并不理想，前海开源优质龙头6个月持有混合A/C,任职期间亏损最大，其管理3年又345天，任职回报-32.46%、-32.73%。前海开源清洁能源混合A/C业绩也不理想，任职4年又93天，任职回报-21.85%、-22.22%。

（数据来源于天天基金网 截至 6月17日）

据天天基金网显示，前海开源优质龙头6个月持有混合A 业绩并不理想，该基金成立于2021年7月9日，目前规模6.45亿元。截至6月17日基金单位净值0.6754，自基金成立以来收益率为-32.46%，今年来基金收益率为-1.97%，近1月来收益率为-2.23%，近3月来收益率为-5.34%，近6月来收益率为-3.75%，近1年来收益率为2.50%，近2年来收益率-14.73%，近3年来收益率-26.62%。

（数据来源于天天基金网截至6月17日）

基金业绩亏损，有基民表示，这基金买了都整整四个年头，还亏损百分之三十以上，以杨德龙的实战水平回本难于上天。也有基民表示，太差了，四年了。存个定期利息都有很多了，本金和利息损失了八万。现在本金都亏损32%烂基金。有基民跟跌回复，一样一样的，简直是垃圾，拿了钱根本没有为基民好好操作

甚至有基民表示，2021年买的基金，到现在5年了亏损40％，杨大经理你倒是出来给股民说说呀。有基民在帖子下评论，姓杨的每天到处乱窜，除了参加活动就是直播，哪有时间研究市场，这种人怎么能做基金经理呢，百思不得其解？

基金业绩下降，与选股和持股节奏有关。笔者发现，该基金在2021年3季度买入8.54万股的贵州茅台（前十大重仓股首位），2021年4季度持有8.5万股（前十大重仓股首位）。2022年1季度持有8.54万股（前十大重仓股首位），2022年2季度持有8.54万股（前十大重仓股首位），2022年3季度持有8.54万股（前十大重仓股首位），2022年4季度持有8.54万股（前十大重仓股首位）。

2023年1季度持有8.54万股（前十大重仓股首位），2023年2季度持有7.54万股（前十大重仓股首位），2023年3季度持有6.54万股（前十大重仓股首位），2023年4季度持有6.29万股（前十大重仓股首位）。2024年1季度持有4.29万股，2024年2季度持有4.29万股，2024年3季度持有4.07万股，2024年4季度持有4.07万股，2025年1季度持有2.80万股。然而，在该基金持有期间，在2021年7月1日-2025年6月13日股票价格下跌了24%。

笔者发现，该基金还一直中国中免，2021年3季度买入39.31万股的中国中免，2021年4季度持有59.31万股。2022年1季度持有59.31万股，2022年2季度持有59.31万股，2022年3季度持有59.31万股，2022年4季度持有59.31万股。2023年1季度持有59.31万股，2023年2季度持有59.31万股，2023年3季度持有59.31万股，2023年4季度持有59.31万股。

2024年1季度持有59.31万股，2024年2季度持有59.31万股，2024年3季度持有59.31万股，2024年4季度持有59.31万股，到了2025年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年7月1日-2025年3月31日股票价格下跌了79%。

笔者发现，该基金在2021年3季度买入31.88的五粮液，2021年4季度持有31.88万股，到了2022年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年7月1日-2022年3月31日股票价格下跌了47%。2022年2季度第二次买入40.00万股，2022年3季度持有40.00万股，2022年4季度持有40.00万股。

2023年1季度持有40.00万股，2023年2季度持有40.00万股，2023年3季度持有40.00万股，2023年4季度持有40.00万股。2024年1季度持有40.00万股，2024年2季度持有40.00万股，2024年3季度持有40.00万股，2024年4季度持有40.00万股，2025年1季度持有30.85万股。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2025年6月13日股票价格下跌了15%。

笔者还发现，该基金还在2021年4季度买入114.31万股的海天味业，到了2022年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2021年10月8日-2022年3月31日股票价格下跌了20%。2022年2季度又买入102.74万股，2022年3季度持有102.74万股，2022年4季度持有102.74万股。2023年1季度持有102.74万股，2023年2季度持有123.28万股，到了2023年3季度已经没有了此前购买的股票份额。

然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2023年9月28日股票价格下跌了41%。2023年4季度第三次买入123.28万股，到了2024年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2023年10月9日-2024年3月29日股票价格上涨了3.7%。

2024年2季度第四次买入113.28万股，2024年3季度持有113.28万股，2024年4季度持有113.28万股，到了2025年1季度已经没有了此前持有的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2024年4月1日-2025年3月31日股票价格上涨了5%。

（数据来源于天天基金网截至6月17日）

基金业绩下降，基金规模也出现下降。前海开源优质龙头6个月持有混合A基金成立之初募集了14.30亿元，但自成立后，基金规模一直没有增长过，基金规模持续下降。截至2025年3月31日，前海开源优质龙头6个月持有混合A,期末净资产6.45亿元，比上期减少4.93%。

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为何4次买入恩捷股份？

（数据来源于天天基金网 截至 6月17日）

除了前海开源优质龙头6个月持有混合A基金业绩下降外，笔者发现，前海开源清洁能源混合A业绩也不理想，该基金成立于2015年6月16日，目前基金规模4.77亿元。截至6月17日基金单位净值1.2910，自基金成立以来收益率为72.60%，今年来基金收益率为-1.15%，近1月来收益率为-1.97%，近3月来收益率为-7.32%，近6月来收益率为-3.80%，近1年来收益率为5.56%，近2年来收益率-14.33%，近3年来收益率-38.17%，近5年来收益率-7.32%。

（数据来源于天天基金网 截至 6月17日）

笔者发现，该基金在2021年前由邱杰单独管理，管理了5年又276天，任职回报高达120.87%；但自杨德龙接管该基金后，花了4年又93天，任职回报-21.85%。我们以2021年为分界线，通过持股的节奏，看看杨经理都拿了哪些股票。

（数据来源于天天基金网 截至 6月17日）

基金业绩下降，有基民表示，经常看到他直播，看似很专业，但他的基金却涨不动。笔者发现，该基金在2021年1季度买入15.00万股的隆基绿能，2021年2季度加仓至65.80万股，2021年3季度持有47.69万股，2021年4季度持有82.53万股（前十大重仓股首位）。2022年1季度持有42.53万股，2022年2季度持有117.19万股，2022年3季度持有117.19万股，2022年4季度持有117.19万股。

2023年1季度持有147.19万股，2023年2季度持有147.19万股，2023年3季度持有147.19万股，2023年4季度加仓至169.78万股。2024年1季度持有169.78万股，2024年2季度持有207.62万股，2024年3季度持有207.62万股，2024年4季度持有207.62万股，2025年1季度持有207.62万股。然而，在该基金持有期间，在2021年1月4日-2025年6月15日股票价格下跌了68%。

笔者发现，该基金在2021年2季度买入13.13万股的亿纬锂能，2021年3季度加仓至44.26万股，2021年4季度持有44.26万股。2022年1季度持有44.26万股，2022年2季度加仓至72.90万股，2022年3季度持有72.90万股，2022年4季度持有72.90万股（前十大重仓股首位）。

2023年1季度持有72.90万股，2023年2季度持有72.90万股，2023年3季度持有72.90万股，2023年4季度持有84.76万股。2024年1季度持有84.76万股，2024年2季度持有97.93万股，2024年3季度持有97.93万股，2024年4季度持有97.93万股，2025年1季度持有97.93万股。然而，在该基金持有期间，在2021年4月1日-2025年6月13日股票价格下跌了41%。

笔者发现，该基金在2021年2季度买入6.68万股的恩捷股份，2021年3季度加仓至15.27万股，2021年4季度持有27.44万股。2022年1季度持有27.44万股，2022年2季度持有30.93万股，2022年3季度加仓至35.69万股，2022年4季度持有35.69万股。2023年1季度持有35.69万股，2023年2季度持有35.69万股，到了2023年3季度已经没有了此前持有的股票份额。

然而，在该基金持有期间，在2021年4月1日-2023年9月30日股票价格下跌了46%。2023年4季度第二次买入35.69万股，到了2024年1季度已经没有了此前购买的股份。然而，在该基金持有期间，在2023年10月9日-2024年3月29日股票价格下跌了31%。

2024年2季度第三次买入35.69万股，到了2024年3季度此前购买的股票又消失了。然而，在该基金持有期间，在2024年4月1日-2024年9月30日股票价格下跌了14%。2024年4季度第四次买入65.69万股，到了2025年1季度已经没有了此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，在2024年10月9日-2025年3月31日股票价格下跌了10%。

笔者发现，该基金在2021年2季度买入13.00万股的宁德时代，2021年3季度持有6.60万股，2021年4季度持有10.91万股。2022年1季度加仓至12.82万股（前十大重仓股首位），2022年2季度持有14.82万股（前十大重仓股首位），2022年3季度持有14.82万股，2022年4季度持有14.82万股。

2023年1季度持有14.82万股（前十大重仓股首位），2023年2季度加仓至26.68万股（前十大重仓股首位），2023年3季度持有26.68万股（前十大重仓股首位），2023年4季度持有27.76万股（前十大重仓股首位）。2024年1季度持有27.76万股（前十大重仓股首位），2024年2季度持有27.76万股，2024年3季度持有26.95万股（前十大重仓股首位），2024年4季度持有20.01万股（前十大重仓股首位），2025年1季度持有20.01万股。然而，该基金持有期间，在2021年4月1日-2025年6月17日股票价格上涨了45%，这次持股节奏把握的准确。

笔者发现，该基金在2022年2季度买入49.80万股的阳光电源，2022年3季度持有39.80万股，2022年4季度持有43.30万股。2023年1季度持有43.30万股，2023年2季度持有39.40万股，2023年3季度持有35.14万股，2023年4季度持有35.14万股。

2024年1季度持有35.14万股，2024年2季度持有57.79万股，2024年3季度持有57.79万股，2024年4季度持有57.79万股，2025年1季度持有57.79万股。然而，在该基金持有期间，在2022年4月1日-2025年6月17日股票价格下跌了15.80%。

（数据来源于天天基金网截至6月17日）

基金业绩下降，基金规模也会出现下降。据天天基金网显示，前海开源清洁能源混合A基金成立之初募集了12.73亿元，之后基金规模出现下降，2018年4季度曾下降至1.47亿元，之后又于2019年3季度上升至18.84亿元，之后规模又开始出现下降。截至2025年3月31日，前海开源清洁能源混合A,期末净资产4.77亿元，比上期减少2.39%。