分红险：人身险的“LABUBU”！监管：严禁“内卷式”竞争！

分红险俨然已成人身险产品中的“LABUBU”。

在低利率态势下，以分红险为代表的浮动收益型产品满足了险企和客户的双重需求。对于险企来说，通过浮动收益的设置既增加产品的吸引力，又降低了负债端成本；对于客户来说，当银行一年期定期存款的利率跌破1%，“保底+浮动”收益设置满足了安全性与收益性的投资需求。

不过，当分红险已成为多数险企在谈到负债端改革转型的高频词时，行业的“内卷”也就不可避免了。

监管已经注意到分红险销售掀起了一波又一波的浪潮。6月18日，从业内获悉，金融监管总局人身险监管司向人身险公司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，要求保险公司不得偏离账户的资产负债和投资收益实际情况，随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争，扰乱人身险市场秩序。监管部门将加强数据监测，对于违反监管要求的，将采取监管约谈、责令整改、评级扣分等监管措施。

人身险中的“LABUBU”

在今年新发行的人身险产品中，分红险产品占到近四成。根据中国保险行业协会官网统计，截至6月18日，今年以来寿险产品共上新414款，其中分红型人寿保险156款，占比37%左右。

券商对于分红险产品亦是“唱多”态度。纷纷认为，在低利率环境下，分红险有望成为增长新动能。

中信证券观察到，2025年以来分红险正在蓬勃发展，积极因素不断积累，预计转型拐点即将到来：从需求端来看，随着利率逐步降至低位，固收产品吸引力边际下降，居民风险偏好发生变化，以分红险为代表的浮动收益型产品正在被市场接受；从供给端来看，随着各大保险公司分红险产品及队伍储备日益丰富、产品策略向分红险倾斜，分红险成为当前多数保险公司的主推产品。

广发证券研报则指出，2025年开门红保险公司加快分红险转型，分红险占比提升有利于降低刚性负债成本，展望全年，银保渠道预计再发力、个险“报行合一”改善费差、预定利率有望再次下调等均有利于价值率提升。

中国平安首席财务官付欣今年3月在接受媒体采访时表示，平安四年前规划了“保险+服务”的产品转型，现在需要做的是在此基础上叠加分红险转型。预定利率持续下调，分红险客户利益较高，吸引力提升，平安将进一步着力推动分红险占比提升。相信寿险改革的潜在红利，将会在未来几年逐步显现。这也代表了多数头部险企的营销重心转变。

以上种种，可以看出，现阶段无论是研究机构还是行业头部，都倾向于认为人身险产品向分红险倾斜既是客户的需求所在也是行业的大势所趋。

“内卷式”竞争防患未然

当险企开发产品将更多精力放在分红险上时，必然会造成行业“内卷”。监管部门发文规范分红险分红，明确表示不得随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争。

根据《关于分红险分红水平监管意见的函》要求，各保险公司应当科学规范确定分红险账户分红水平，存在下列情形之一的，应当充分论证拟分红水平的必要性、合理性和可持续性，提交资产负债管理委员会审定后实施：

⁕ 拟分红水平对应的投资收益率，超过公司分红险账户过去3年平均财务投资收益率和综合投资收益率的较低者的。

⁕ 分红险账户特别储备为负值，或者当期分红实施后分红险账户特别储备将为负值的。

⁕ 设立时间不足3年的分红险账户，拟分红水平（即客户收益率，含预定利率和浮动收益率）超过人身险业过去3年平均财务收益率（3.2%）的。

⁕ 公司监管评级为1—3级，且分红险账户拟分红水平超过人身险业过去3年平均财务收益率（3.2%）的。

⁕ 公司监管评级为4—5级，且分红险账户拟分红水平超过产品预定利率的。

⁕ 公司产品、精算、投资、财务等资产负债管理职能部门认为需要提交审议的其他情形。

中保新知观察到，不仅内地，香港市场的分红险也迎来严监管。从今年7月1日起，港元保单的演示利率上限为6%，非港元保单则为6.5%。

和内地一样，香港也在防范分红险的“内卷”竞争。

“我们相信为分红保单演示利率设立上限，可以防止市场出现过度进取的投资回报演示和销售手法，以推动市场的良性竞争。”香港保监局保险业监管局执行董事（长期业务）吕愈国表示。

同方全球人寿打响“第一枪”

事实上，在5月降息降准后，三季度人身险产品预定利率下调几乎已成行业共识。

1月初，金融监管总局人身险司向中国保险行业协会和各人身险公司下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》。

根据《通知》，当在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作。在调整普通型人身险产品预定利率最高值的同时，要按照一定的差值，合理调整分红型人身险和万能型人身险预定利率最高值。

上述《通知》下发的同时，中保协组织召开人身险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会。业内专家还就人身险产品预定利率发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%。

4月21日，中保协再度召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年一季度例会，业内专家认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%。

根据监管要求，行业每季度预定利率的研究值需要参考的三个重要指标为：5年期以上贷款市场报价利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化。

而从2024年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%，自2024年10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2%。

有专业人士分析认为，今年二季度普通型人身保险产品预定利率研究值将在2%整数关口附近。

既然人身险产品预定利率的下调已成“板上钉钉”，对于险企来说，设计销售相关保险产品，实现平滑衔接，才是现阶段工作的重中之重。而其中，占近四成的分红险产品，既要避免行业无效“内卷”，也要保障投保人的利益。

然而，还未等到下一期人身险产品预定利率研究值公布，合资保险公司同方全球人寿已率先打响下调“第一枪”。

近日，同方全球人寿新发预定利率为1.5%的分红型产品“传世尊享”终身寿险（分红型）（F/G/J款），预定利率为2%的同类型产品于6月1日停售。

在中泰证券看来，本次同方全球人寿调整幅度（50bps）略大于此前市场预期。

“考虑到产品切换的复杂性和投保人的接受度，2025年三季度调整传统险预定利率上限或下调50bps（当前为2.5%），分红险预定利率和万能险最低保证利率上限或下调25bps（当前为2%/1.5%）。”中泰证券预计。

中泰证券表示，在2025年7月保险行业协会发布最新一期预定利率研究值前，行业大部分公司不会提前下架产品，而同方全球人寿敢于率先打头阵，主要由于其外方股东背景。

值得注意的是，6月14日，同方全球人寿于上海举行了公司经营报告发布会。发布会上，同方全球人寿总经理朱庆国重点介绍了公司2025年发展规划及经营特色，其中，分红险是关键词。

“在养老服务领域，公司致力于提供覆盖全场景的综合养老解决方案，通过分红型养老年金产品、个人养老金保险、长期护理险等产品体系，精准匹配不同客群需求，并提供机构养老、旅居养老、居家养老等定制化服务。在财富管理规划方面，持续推动分红险业务发展，依托稳健且具竞争力的分红账户投资能力，结合客户不同人生阶段的需求，提供适配的保险产品方案。”朱庆国表示。

今年以来，中保新知时刻关注预定利率下调和分红险产品的最新动向。如果人身险行业有2025年年度关键词，无论是“预定利率”还是“分红险”都能当选。前者，代表着行业面临的宏观环境，后者，代表着行业的破局努力。“内卷”通常被视为市场竞争的“通货膨胀”，行业仍然要以高质量发展为导向，力争呈现“螺旋式上升”。

撰文：胡婉香

编辑：可岚

设计：晓滢

校对：安文

审核：曦曦

出品：新时代保险研究院