500亿家电巨头，被恒大拖累！

“在中国，我是唯一经过国家认定的‘老板’。”

老板电器创始人任建华这句自信的话，曾是企业辉煌的生动写照。那时的老板电器，稳坐“中国最牛厨电公司”宝座，风光无限。

可谁能料到，曾经的行业霸主，如今却深陷泥潭。

三年前，老板电器喊出“2023-2025年再造一个老板，实现200亿”的宏伟目标；2024年初，总经理任富佳又定下双位数增长目标。

如今三年之期，已到。可现实却如同一记响亮的耳光，2024年财报显示，其营收仅微增0.1%，归母净利润更是同比下降8.97%。

说好的业绩狂飙却成了龟速前行，同为厨电企业，方太营收增长平稳，华帝实现营收、净利润双增长，而老板电器却在业绩泥潭里越陷越深。

曾经的厨电龙头，如今究竟怎么了？

成也恒大，败也恒大

老板电器的崛起，离不开房地产这股东风。

自2010年上市后，它紧紧抱住恒大、碧桂园、万科等房企大腿，公司行业寡头的地位，很大程度上是押准了地产红利爆发的大势所趋。

2010年-2020年，老板电器营业收入由12.32亿元增长至81.29亿元，涨幅达560%；净利润则从1.34亿元增长至16.61亿元，涨幅达到1136%。

2017年，更是老板电器的巅峰时期，营收、净利润增速均超20%，营收突破70亿大关，公司市值一度冲向500亿。

值得一提的是，2017年恒大为18家供应商举办签约仪式，厨电领域仅老板电器一家入选。

而且，老板电器还与恒大签下“3年破5亿、5年破10亿”的大单，甚至为拉近关系，跟着三棵树、索菲亚、顾家家居、帝欧家居、万和电气等供应商一起凑份子投资恒大股权，企图名利双收。

2021年，老板电器的营收首度破百亿大关，以全年近25%的增速，刷新自2017年以来的增长纪录，恒大“5年10亿”的合作愿景，似乎正在照进现实。

然而，命运的馈赠早已暗中标好了价格。

2021年，老板电器光鲜的营收数字背后，归母净利润仅13.32亿元，同比大幅下降近20%，终结了连续10年的利润增长神话，创下上市以来新低。

利润暴跌的根源，直指恒大暴雷。

恒大在2021年爆雷后，老板电器当年一把计提约7.1亿元坏账准备，其中恒大集团及其成员企业欠款占比89%，高达6.3亿元。

要知道，这笔坏账相当于2020年净利润的一半，几乎是在为恒大的违约买单。

曾经被寄予厚望的“5年10亿”合作项目，最终演变为吞噬利润的无底洞。当时，外界普遍乐观判断地产行业的波动仅是短期影响，却未曾料到，这场危机如同钝刀割肉，正持续瓦解老板电器的发展根基。

截至2024年底，老板电器应收票据及应收账款高达27.813亿，坏账准备10.56亿，相当于把过去几年的部分利润都搭了进去。而且，因为应收账款规模巨大被审计机构列为关键审计事项。

业绩失速与内忧外患

老板电器的业绩颓势，并非短期形成。

自2017年起，老板电器在营收增长的同时不断涨价，厨卫产品销售均价从2017年的1087元/台一路涨到2024年的1399元/台，涨幅超28%。

表面看老板电器营收数据亮眼，将压力转嫁给了经销商。

老板电器的存货周转率从2020年开始不断加快，2024年更是达到4.12次，创下上市以来最快纪录，而同期营收却增长缓慢，这种反常现象暴露了向经销商“压货”维持增长的隐患。

而且，经销商拿货意愿下降，老板电器的预收款项（合同负债）从2018年的11.7亿降至2024年的8.68亿，降幅超25%；而应收账款却从2018年的4.47亿增长到19.64亿，翻了近5倍。

这种饮鸩止渴的模式，让老板电器陷入恶性循环，就像背着沉重的债务大山前行，每一步都无比艰难。

从老板电器的渠道结构市占率来看，其业务明显偏线下。公司的线下市场份额显著高于线上，这一格局还是与其深度绑定房地产精装修渠道密切相关。

值得一提的是，2024年老板电器在精装修渠道的市场份额为24%，首次降为行业第二；而在地产行业暴雷前的2020年该数据曾达36.3%，2019年油烟机单品在精装渠道的市占率更突破40%。

虽然在市占率方面，老板电器在2024年仍能保持前三的地位，但其产品质量却备受消费者诟病，如果继续这样下去，老板电器未来如何难以判断。

AI噱头、多元化双失利

在业绩压力下，老板电器试图通过AI和多元化两条路实现逆袭，然而现实却给了沉重一击，两项布局均成效不佳。

在AI领域，2024年6月，老板电器推出全球首个AI烹饪大模型——食神，此前也发布过一系列AI厨电产品。但从财务角度看，营销投入与研发实力的差距，让这些AI布局更像是“雷声大雨点小”的噱头。

2020-2024年，老板电器销售费用呈持续走高态势，2024年已达30.79亿元，较5年前增长超43%；而研发费用虽从3.03亿元增至4.14亿元，但增幅仅36.6%，两者投入差距显著失衡——2024年销售费用规模达研发费用的7.4倍。

老板电器的轻研发策略，直接反映在专利产出上。2024年，老板电器新增专利487项，仅为方太同期1023项新增专利数量的47.6%，技术积累差距进一步拉大。

而且，当老板电器把AI烹饪大模型吹成“食神”时，消费者恐怕也在疑惑：

那些花里胡哨的智能菜谱，真的就好用吗？整天念叨“烹饪艺术价值”的小资调调，到底能不能解决普通家庭做饭的实际需求？

这种技术自嗨的尴尬，本质就是管理层没搞懂消费者真正需要什么。

毕竟，46岁的老板电器，高层大多是50后-70后，现在想讨好年轻人，嘴上喊着“和Z世代做朋友”，但从战略决策看，跟年轻人的需求压根不在一个频道上。

而且，公司的多元化布局同样面临困境。

自2018年提出“创享厨电”战略以来，老板电器大力布局洗碗机、集成灶、净水器等新兴品类。

但2024年上半年，公司主导拓展的12条产品线中，有11条营收呈现负增长，仅热水器业务以14.84%的增幅勉强支撑；到2024全年，13条产品线中虽有5条实现营收正增长，但增幅均为个位数，整体转型进度显著滞后。

事实上，老板电器对传统核心品类的依赖仍未改观——“烟灶消”三大件至今仍贡献70%营收。

2024年，吸油烟机与燃气灶收入同比仅微增2.5%、4.0%，而消毒柜、蒸汽炉等新兴品类跌幅普遍在10%-25%之间，未能形成第二增长曲线。

尤其值得关注的是，曾被视作增长引擎的集成灶业务表现骤降，2024年收入较2023年锐减29.5%，规模基本退回到2021年水平。受此拖累，公司全年产品收入仅同比微增0.1%，创下2007年以来的最低增速纪录。

结语

如今的老板电器，500亿市值神话破灭、龙头地位岌岌可危，并且营收依赖大单品、研发投入不足、AI噱头泛滥等问题暴露无遗。

曾经靠风口起飞的厨电巨头，在恒大拖累与行业变革的双重冲击下，能否走出困局，上演“逆袭”？这场商战，仍充满悬念，但现在的每一组财务数据，都在诉说着它的艰难。