强现实、弱预期博弈，钢价重心下移

5月下半月，钢材价格重心继续下移，螺纹钢、热轧卷板主力合约价格均跌破了去年9月份的阶段性低点；6月上旬之后价格开始呈现区间震荡走势。对于后期走势，笔者认为，近期产业链出现负反馈的概率不大，但上涨亦无明显驱动，价格整体延续区间震荡走势。7月中下旬之后可能会再次转入下跌。

近期钢材市场走势主要逻辑

5月份以来钢材价格的下跌主要是由需求走弱的预期及宏观扰动两大因素所致。现实需求还是有一定韧性的，主要由制造业及出口需求支撑了钢厂的订单。据统计，5月份五大品种钢材的表观消费量同比下降了1.94%，而板材的消费量依然同比增长1.25%；钢材出口同比、环比也都继续增长。钢材市场呈现了强现实、弱预期的格局，这一点从不断扩大的盘面贴水中也可验证。

宏观扰动一方面是因为国内政策处于相对真空期，另一方面则是因为贸易冲突，端午节前后美国宣布将钢铁关税上调至50%，导致了5月底到6月初钢材价格的加速下行。

需求韧性仍在，但后期有转弱压力

前文提到，4月—5月份钢材市场呈现了强现实、弱预期格局，那么6月份之后需求的弱预期能否兑现就成为了决定钢材价格走势的关键因素之一。

当前外需表现依然良好，1月—5月份钢材直接出口同比增长8.6%、增加383万吨，增速连续两个月回升。根据笔者的调研了解，目前钢厂产品出口情况依然不错，华北地区部分钢厂的出口订单已经接到了8月—9月份，且部分品种的出口利润能够达到200元/吨～300元/吨。

从价差角度看，不论是热轧卷板还是钢坯的国内外价差均处于高位。所以未来2个～3个月出口仍会对钢材需求形成一定支撑，而且出口的向好在一定程度上会减轻国内市场的供应压力。

今年内需主要靠制造业支撑，建筑业需求一直呈现下滑趋势。

1月—4月份，制造业投资同比增长了8.8%，依然呈现一定韧性。同建筑业的“金三银四”和“金九银十”季节性不同，制造业需求的季节性一般呈现两头高、中间低的特点，第2季度、第3季度均为其需求淡季，近期热轧卷板连续两周小幅累库也表明了淡季之下制造业需求有所走弱。

建筑业方面，6月份为华东地区的梅雨季节，华南地区近期也会有台风天气，这些因素均会对建筑业需求形成抑制。

同时，6月中旬美国商务部宣布将对多个国家进口的钢制家用电器征收50%的关税，钢材间接出口在7月份可能也会受到一定影响。

总的来说，当期需求好于市场预期，但未来3个月有转弱压力。

铁水产量短期维持高位，产业链负反馈概率不大

尽管4月—5月份钢材价格持续走弱，但受焦煤让利因素影响，钢厂利润依旧可观。据笔者测算，长流程螺纹钢利润在200元/吨附近、热轧卷板在110元/吨。6月中旬笔者微观调研的几家钢厂利润也都在150元/吨～160元/吨，而且基本都处于满产状态。

所以目前钢厂主动减产意愿并不强，预计日均铁水产量可能在240万吨～245万吨维持较长时间。

另外，近期中东地缘冲突再度爆发，原油价格大幅拉涨18%，可能从两个方面对钢材原料产生影响。其一，考虑原油和煤炭的替代品关系，原油价格上涨可能会对焦煤价格形成阶段性支撑。另外，在焦煤价格处于低位的情况下，近期关于煤矿减产的消息也逐渐增多。其二，运费上涨可能会间接影响铁矿石价格。上周最后两个交易日，巴西和澳大利亚的铁矿石运费分别上涨了12.56%和14.87%。在这种情况下，产业链出现负反馈的概率不大。

6月下旬到7月中旬

市场或再度关注政策预期

继5月初出台一系列增量政策之后，国内进入阶段性政策真空期。不过，6月下旬到7月中旬这段时间市场关注焦点可能会再度转向宏观政策加码。

最新一期的国务院常务会议强调，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性、有效性，更大力度推动房地产市场止跌回稳，随后广州率先宣布全面取消了限购、限售、限价。另外，按照惯例，7月下旬将召开半年度的中共中央政治局会议，届时市场对于政策加码可能还会有一定期待。

事实上，近期金融数据也有所好转，5月份，M1（狭义货币）、M2（广义货币）增速差为-5.6%，相比4月份回升0.9个百分点。社融与M2的增速差为0.8%，相比4月份回升0.1个百分点。这表明经济活跃度和信用状况均有边际改善。

综合以上分析，当下钢材市场呈现强现实、弱预期格局，且钢厂利润可观，加之宏观预期有改善可能，故短期产业链不具备负反馈条件，或以底部震荡或阶段性反弹为主。但7月中旬之后，需求有进一步走弱压力，或带动钢厂利润进一步收缩，加之政策预期落地，可能会诱发产业链负反馈，具体表现为累库—钢材价格下跌—亏损—减产—原料价格下跌。

转自：我的钢铁网