稳定币背后有不稳定风险

稳定币第一股圆环公司（Circle）在纽交所上市首日大涨168%，多个稳定币相关概念股持续走强……近段时间以来，稳定币市场不断升温，成为国际投资者关注的一大焦点。

稳定币是加密货币的一种特殊类型，与稳定资产挂钩，包括美元、欧元等法定货币，黄金等实物资产，以及一揽子资产或者算法等，以降低比特币等加密货币价格剧烈波动特性，维持币值的稳定。以圆环公司（Circle）发行的稳定币USDC为例，其与美元按照1∶1比例挂钩，用户可以用1美元换取1枚USDC，也可以用1枚USDC换回1美元。

最早发行的稳定币出现在2014年，是由Tether公司推出的泰达币（USDT），1USDT锚定1美元。此后稳定币市场逐步增长，截至2025年5月底，稳定币总市值已升至约2500亿美元，5年左右增幅超过1100%。其中，泰达币（USDT）占比逾60%。

谈及近期稳定币市场火热的原因，业内认为，稳定币第一股的上市点燃了市场热情。6月5日，稳定币发行商圆环公司（Circle）正式在纽交所上市，成为稳定币领域的首个IPO，被业内视为加密货币走向主流金融体系的重要一步，上市首日Circle股价大幅上涨168%，次日继续上涨近30%。

受到国际资金的青睐，还与稳定币自身特性有关。HashKey Group首席分析师丁肇飞表示：“稳定币结合了加密货币的透明性、流动性和法定货币的价格稳定性，为加密经济提供了相对稳定且高效的支付和交易媒介，已成为加密资产生态系统的重要基础设施。”

“与法定货币价值锚定的机制，使得稳定币既保留了交易效率，又没有大部分加密资产价值不稳定问题，具备在不同金融系统间传递价值的能力。”中国通信工业协会区块链专委会共同主席、香港注册数字资产分析师学会董事于佳宁表示，稳定币可以绕开部分传统中介，直接在区块链上完成支付、存储和价值转移，这在需要高频交易、跨境转账和数字经济结算等场景中具有实用意义。

此外，稳定币还承担了部分资金通道的替代角色，获得一些机构与用户的关注。“对于部分地区的用户来说，稳定币成为一种规避本地通胀和金融不稳定性的替代选择。”于佳宁表示，尤其是在银行服务覆盖有限、货币贬值严重的国家，稳定币提供了一种简单且低门槛获取相对稳定美元资产的渠道。

日益明确的监管措施，也推动稳定币走进更多人的视野。今年以来，稳定币相关监管动态不断。5月27日，英国金融行为监管局（FCA）发布针对稳定币发行、加密资产托管及相关企业财务稳健性的监管提案，为加密行业建立更明确的监管路径。6月6日，香港特区政府于宪报刊登《稳定币条例（生效日期）公告》，指定8月1日开始实施，香港加密资产监管框架进一步完善。6月12日，美国参议院通过对《GENIUS稳定币法案》修正案的程序性动议，该法案要求稳定币以美元或等值高流动性资产全额储备，并对市值超过500亿美元的发行方进行年度审计。

“多地相继出台明确的监管措施，使得此前长期处于政策灰色地带的稳定币发行和流通活动获得更多明确的监管依据，机构参与门槛有所降低，资金或会快速流入。”于佳宁说。

丁肇飞认为，稳定币监管在多地落地，填补了监管空白，为行业提供了清晰的监管框架，有助于增强市场透明度，防范洗钱等金融风险和非法活动。当前越来越多的国际银行和支付机构开始尝试发行或支持稳定币业务，从市场格局来看，美元稳定币仍将保持主导地位，港元、欧元等其他币种稳定币则进入多元化探索阶段。

与此同时，风险与挑战不容忽视。“当出现储备不足或大规模赎回情况时，稳定币可能面临脱钩风险。全球范围内对稳定币的监管框架也尚未完全确立，容易出现监管套利等风险问题。”丁肇飞说。

在于佳宁看来，稳定币仍面临系列挑战与不确定性，最核心的问题在于其高度依赖锚定资产的流动性和信用安全。“当前，主流稳定币储备资产以短期美国国债为主，这使其与美债市场波动紧密相连，倘若美债市场出现波动、政策利率大幅调整或市场信心下滑，可能就会遭遇兑付压力。”于佳宁表示，同时，不同稳定币发行机构间的透明度、储备机制、审计质量和资产托管方式仍存在明显差异，风险敞口分布难以统一度量，增加了不确定性。

“中长期来看，监管的一致性、技术架构的互操作性以及与传统金融的衔接能力将成为稳定币能否走向更广泛应用的关键变量。”于佳宁认为，倘若未来各国在监管标准上出现分歧，稳定币的全球流通可能受到阻碍。此外，在一些国家央行数字货币加速推进的背景下，稳定币如何与官方发行的货币工具共处，能否保有独立的市场空间，也都尚未可知。（经济日报记者 李华林）