IPO雷达｜威易发迎来北交所第二轮问询，成长性和高毛利率可持续性被追问

深圳商报·读创客户端记者 李薇

自回复首轮问询近半个月之后，6月17日，在北交所申请IPO的无锡威易发精密机械股份有限公司（以下简称“威易发”或“发行人”）迎来第二轮审核问询函。北交所要求该公司进一步说明公司的市场空间及成长性、业绩增长的合理性及持续性、高毛利率水平合理性及持续性等问题。

市场空间及成长性受关注

根据申请文件及问询回复：（1）发行人产品主要供应博格华纳、盖瑞特、三菱重工等主要涡轮增压器制造商国内厂，终端车型品牌包括奔驰、哈弗、长安等。（2）经发行人测算，2023年涡轮增压器金属密封件全球市场规模为242,402万元，国内市场规模为76,034万元，发行人全球市场份额占比约为4%左右；发行人全球涡轮增压器金属密封件主要竞争者包括CROSS、马勒（MAHLE）等，其中CROSS的市场占有率约为25%，处于领先地位；2021年-2024年，发行人产品主要应用车型（传统能源车、混合动力车等）国内销量合计分别为2,314.20万辆、2,149.80万辆、2,340.90万辆、2,371.60万辆。（3）发行人正在部署叶轮制造生产线，现已进行产品工艺调试以及打样环节，叶轮主要应用于涡轮增压器、燃气轮机等各类压缩机，全球市场规模约为15亿元至25亿元。

北交所要求发行人：（1）结合涡轮增压器制造商国内工厂的密封环件主要供应商及市场占比情况，CROSS、马勒（MAHLE）等境外厂商在中国建厂情况，进一步说明国内密封环的市场竞争格局，并结合国内市场规模、行业供需配比、下游需求变动趋势等情况，说明发行人是否面临竞争激烈、发展空间较小的行业环境，如是，请作风险揭示。（2）进一步说明发行人与境内外主要竞争对手在各主要产品市场占有率、技术、品牌、成本、生产效率、产品技术参数等方面的对比情况，说明发行人各主要产品的市场地位及核心竞争力情况及其具体体现。（3）结合主要业务的核心技术、生产工艺、核心产品的项目立项及研发过程，资金及研发人员投入情况，主要客户的合作背景及进入其供应商体系的过程，进一步说明发行人核心技术优势是否自主取得。（4）说明发行人叶轮投产、达产的计划安排，并结合国内叶轮生产厂商的竞争格局、意向订单获取情况，说明发行人通过叶轮进一步拓展业务范围、市场空间的可行性以及对业绩可能产生的贡献情况。

需说明业绩增长的合理性及持续性

根据申请文件及问询回复：（1）报告期内，发行人来源于2021年及以后实现销售的客户的收入占比分别为11.44%、20.85%、31.93%；发行人目前接洽的密封环产品新客户包括博格华纳海外工厂、盖瑞特印度工厂、无锡康明斯等；同时，正在部署叶轮制造生产线。（2）报告期内，细分产品前五大客户中无锡贝斯特、萍乡德博科技、丹东临港产业园区和本精密机械有限公司、BOOSTER集团等均为盖瑞特指定采购商。（3）发行人主要客户凤城太平洋神龙增压器有限公司及江苏毅合捷汽车科技股份有限公司为汽车零部件后市场厂商。（4）2024年末公司来自主要客户的在手订单（不含税）为1,112.57万元，较上年同期小幅增长，但在手订单数量（片数）较去年同期下降，2021年-2024年末在手订单数量分别为375万片、484万片、460万片、318万片。（5）保荐机构对境外客户发函比例各期为30%-60%，全部未回函，执行了查验单据等替代测试；保荐机构未对境外客户进行走访，系因境外客户均为国际知名涡轮增压器厂商的海外工厂，保荐机构已对其境内工厂办事处进行走访。

北交所要求发行人：（1）说明新客户基本情况、业务获取背景；结合主要客户终端销售区域市场需求变动情况、各细分产品市场渗透率、涡轮增压器密封环产品用量、是否存在替代产品、与海内外市场主要竞争者的技术对比或竞争优势、定价优势、成本优势等，进一步说明业绩增长的原因及合理性，与主要客户合作是否稳定可持续。（2）说明混合动力车型收入的占比、报告期内变动情况、混合动力汽车在手订单情况，结合上述情况分析新能源汽车发展对发行人报告期内业绩增长的贡献及未来业绩持续性的影响。（3）说明在手订单数量下降的原因，截至目前的在手订单情况及是否存在不利变化；结合前十大客户对应的整车品牌的市场占有率变动情况、项目定点获取情况（获取时间、产品迭代周期等）、现有产品新客户及新产品新客户开拓情况、收入实现情况、在手订单及期后新增订单情况等，进一步说明发行人经营业绩增长是否可持续，是否存在期后业绩下滑风险。（4）说明盖瑞特境外指定采购商的原因及相关采购商的情况，报告期内向盖瑞特及其指定采购供应商销售情况及金额占比，发行人业绩是否对盖瑞特存在重大依赖及与盖瑞特合作的可持续性。（5）结合客户进销存情况，说明向凤城太平洋神龙增压器有限公司及江苏毅合捷汽车科技股份有限公司等后市场厂商销售的产品是否实现终端销售。（6）按照《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第2号》（以下简称《指引2号》）的要求在招股说明书中补充披露下一报告期业绩预告信息。

部分原材料依赖境外供应商受质疑

根据申请文件及问询回复：（1）发行人与CROSS、马勒、Elring Klinger及TPR产品接近，发行人与主要竞争者产品性能比较主要集中在温度和产品尺寸，材料应用无较大差异。（2）报告期内，公司原材料直接采购对象对应的终端供应商系大同特殊钢（日本）、日本不二越株式会社、美国卡彭特科技公司等三家主要境外厂商，报告期内向该三家厂商采购金额占原材料总采购金额的比例超70%。

北交所要求发行人：（1）说明日本进口原材料的终端供应商背景情况、该材料采购价格低于美国卡彭特材料的原因及合理性、公允性，贸易商供应商向其他客户销售价格与向发行人销售价格是否存在差异。（2）补充说明发行人向三家主要境外厂商采购原材料的品种构成及对应发行人主营产品生产情况，结合国内外钢铁厂商类似产品生产供应、销售价格、性能情况等，说明发行人的原材料采购是否具有可替代性，发行人是否存在对境外供应商的依赖，并结合境外供应商的经营状况、产品产量、行业发展情况等，说明上游原材料采购供应是否稳定，是否存在原材料价格大幅上升的风险，发行人应对原材料价格大幅上涨的相关措施。（3）结合发行人及竞争对手的生产工艺，说明发行人在主要产品生产过程中的技术投入情况，相关技术与同行业企业相比是否具有先进性，主要产品的性能优势是否主要依赖原材料性能，进一步说明发行人产品竞争优势的具体体现。

高毛利率水平合理性及持续性需说明

根据申请文件及问询回复：（1）报告期内，发行人毛利率均超过65%且逐年增长，成本结构中人工成本占比较高，直接材料占比较低。（2）由于产品应用领域、产品种类、结构等差异，发行人与可比公司毛利率及成本结构存在差异，且“境内已上市的公司中并无与发行人直接竞争的对手或业务一致的可比公司，因此发行人金属密封环产品单价无法与可比公司对比。”“从涡轮增压器层面来说，发行人与CROSS、马勒、Elring Klinger及TPR产品接近。”（3）对于报告期各期均有销售的品号而言，产品单价整体呈下降趋势，且对毛利率影响较大。（4）公司解释生产人员平均薪酬水平低于同行业可比公司平均水平，主要系同行业可比公司均为上市公司，经营规模比公司大，但发行人2023年、2024年研发人员平均薪酬与可比公司差异不大。

北交所要求发行人：（1）说明各类主要材料的耗用量与产量的匹配性。（2）结合CROSS、马勒、Elring Klinger及TPR等海外市场主要竞争者密封环产品国内外定价情况，产品料工费成本结构及毛利率水平等，说明发行人成本结构及毛利率水平是否存在异常。（3）说明发行人不同类人员薪酬水平与可比公司水平差异幅度不同的原因、发行人生产人员薪酬水平与当地劳动力市场价格水平是否匹配。（4）结合年降情况、发行人议价能力、海外市场主要竞争者定价变动情况及是否存在进一步降价空间、发行人应对措施、新增订单价格变化情况等，说明产品价格是否存在进一步下降风险，是否存在毛利率下滑风险。

北交所还就发行人募投项目产能消化能力、固定资产采购价格公允性、应收账款划分准确性等多个其他问题提出了疑问。