泡泡玛特成也“泡泡”，败也“泡泡”

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文/成才

编辑/渔夫

来源/万点研究

泡泡玛特离不开“泡泡”，就像鱼儿离不开水。

泡泡玛特(POP MART)的名称来源于英文单词“POP”(流行文化)与“MART”(集市)的结合，“泡泡”是企业发展的核心战略。

2025年以来，泡泡玛特旗下Labubu火爆出圈，Labubu一娃难求的格局下，直接带飞公司股价。Wind数据显示，截至6月10日收盘，泡泡玛特股价报258.80港元/股，总市值3476亿港元。（约合人民币3182亿元）今年以来，泡泡玛特股价已上涨191.57%。拉长时间线来看，从2024年至今，短短18个月的时间，公司股价涨幅超过了11倍。

财报显示，截至2024年末，王宁持有公司股权占比为48.73%。以此计算，王宁的持股市值约为1550.59亿元。王宁身价也将超越，秦英林、钱瑛夫妇成为新的河南首富。

Labubu天价拍卖背后的逻辑与隐忧

Labubu的火爆出圈现象，映射出中国消费市场正经历一场深刻的变革，即从传统的 “物质消费”模式向“精神消费”模式大步跃迁。这一关键变革，在于年轻群体的消费观念发生了根本性转变。

与70后、80后一代人消费观念不同，年轻的Z世代们不再仅仅依据产品的实用功能来决定是否购买，而是将更多的关注点放在产品能否带来情绪上的满足以及能否助力自我表达的价值实现上，“悦己消费”与“情绪消费”已然成为新消费时代强有力的驱动内核。

泡泡玛特的成功，本质上是精准捕捉了Z世代对“低成本多巴胺刺激”的需求。其“盲盒+IP”模式巧妙融合了猎奇心理与潮流文化，通过“变量奖励机制”持续刺激消费者的收集欲和社交炫耀需求。

随着情绪消费的驱动，市场对于LABUBU的追逐也开始进入一种非理性的炒作中。据红星资本局6月10日消息，一款全球唯一一只的薄荷色LABUBU在永乐2025春季拍卖会上亮相，落槌价为108万元，目前已结拍。

据了解，此次拍卖出现在全球首场初代藏品级LABUBU艺术专场。该款LABUBU尺寸为高131cm，材质为PVC，颜色为薄荷色，在备注栏标注了“全球唯一一只”。

除了108万的薄荷色LABUBU外，本场拍卖还拍出了82万元的棕色LABUBU，该款LABUBU全球限量15版。天价LABUBU的新闻也迅速冲上了，百度与微博热搜，在各大社交平台上持续发酵。

6月11日，泡泡玛特股价早盘短暂调整之后再次大幅拉升，收盘公司市值站上3600亿港币大关，单日市值增加超百亿港币，对此有网友评论称，资本用一场一百万拍卖撬动了百亿市值增长。

在万点研究再看，一个长期曝光在聚光灯下并非好事。流量，犹如一把双刃剑，虽在短期内为品牌带来了繁荣，却可能对IP的长期价值造成不可挽回的透支。

产品IP的生命周期本应是漫长而精彩的旅程，然而过度炒作却如同加速器，让消费者的审美疲劳提前到来。当市场情绪的潮水退去，留下的将是IP商业价值的断崖式贬值。

值得注意的是，面对LABUBU热度持续攀升，泡泡玛特创始人王宁也表示“宁愿控制产量也不愿过度消耗IP价值”的策略。控制产量的做法是奢侈品维持高端定位的惯用销售策略，对维护产品IP价值是否有正面的帮助仍需时间检验。

从媒体公开消息来看，目前整个消费市场对于LABUBU的炒作趋势在不断升温。这只原价99元的小挂件，隐藏款被炒到2300元，联名款甚至卖出1.6万天价。潮玩收藏，本应是基于兴趣与热爱的纯粹追求，如今却演变成了“赌隐藏款”“炒高价”的短期套利行为。这种行为的偏离，不仅让收藏文化失去了原有的温度，也会助推潮玩市场泡沫化，将普通消费者推至边缘。

据每日经济新闻报道，一位私募大佬表示，“现在LABUBU很火有溢价，不过我个人感觉太火，不是常态，会把本来不是LABUBU的受众、黄牛等也都拉过来，导致业绩透支。就像排队的喜茶和奈雪一样，这种不能看成常态化，而是线性外推业绩。茅台也刚好推出的‘走进系列’也是秒光，这一点和泡泡玛特确实很像。”

理智与疯狂间，只有一道细细的红线，逾越者总要付出代价。历史的车轮滚滚向前，从郁金香泡沫开始，一个又一个疯狂炒作案例告诉我们，任何脱离产品真实价值的炒作，终将回归理性。

对于泡泡玛特而言，真正维护LabubuIP商业价值的办法是限制不合理的价格炒作，引导理性收藏文化，抑制过度投机，让收藏回归初心。避免IP被短期投机反噬,才能让品牌实现长期稳定的发展。

Labubu的天价现象，是情绪消费时代的产物，也是市场发展的阶段性特征。作为中国IP的未来，Labubu的发展不应仅仅停留在“塑料茅台”式的短期炒作上。回归“文化价值创造”的本质，强化内容生态，拓展影视、游戏等IP衍生载体，让IP的文化价值得以全方位展现只有这样，才能让IP在市场的大浪淘沙中，保持其独特的魅力。才能在全球化的舞台上，绽放出独属于中国IP的价值光芒。

从“中国迪士尼”到“世界泡泡玛特”的IP野心与商业边界

历史总是惊人地相似，但不是简单的重复。

作为一个80后，看到Labubu的第一眼，笔者第一个想到的便是蒙奇奇。这个对于很多90后、00后还是很陌生的名字。

在潮玩界,蒙奇奇曾经所占据的地位,堪称一代经典IP。二十年前，蒙奇奇凭借其呆萌造型风靡亚洲市场，成为一代人的集体记忆。

二十年后，泡泡玛特的Labubu系列以相似的路径引爆Z世代消费热潮，折射出跨时代的消费心理共鸣。这两个相隔二十年的现象级IP，都精准捕捉了当时年轻群体的情感诉求蒙奇奇满足了千禧一代“治愈系”萌物的渴望，而Labubu则契合了当下年轻人对“叛逆怪萌”的审美追求 。

但深入观察会发现，从蒙奇奇到Labubu的二十年变迁，消费逻辑已发生本质演变：蒙奇奇时代的消费更多是被动接受品牌塑造的形象，而Labubu热潮则呈现出典型的UGC（用户生成内容）特征，消费者通过社交媒体二次创作等方式主动参与LabubuIP价值共建。这种深度内容上的共建与互动，这也会让Labubu有着比蒙奇奇时代更深的消费羁绊。

值得注意的是，作为两个影响一代人的重要IP，蒙奇奇与Labubu既见证了消费文化从标准化向圈层化的演进，也预示着情感消费正在从单纯的符号消费，向着更具参与性和金融属性的新形态转变。

产品商业形态不断进化的过程中，无论是蒙奇奇还是Labubu，两者都面临相同的生命周期考验。当下泡泡玛特也已意识到这个问题。企查查APP显示，近期，北京泡泡玛特文化创意有限公司已登记《LABUBU 与朋友们》动画剧集第一季剧本V1作品著作权。

从2023年泡泡玛特主题乐园营业，到筹备《LABUBU与朋友们》动画剧，在外界看来，泡泡玛特似乎都在部分对标迪士尼。

对此，泡泡玛特创始人王宁开始持有不同观点。2025年1月，“企业家之夜”活动现场，泡泡玛特的CEO王宁发言提到：“以前总说我们想要去学习迪士尼这样一家IP的企业，能够成为中国的迪士尼。但是慢慢地我们也希望我们不再说要成为中国的迪士尼，希望有一天我们能成为世界的泡泡玛特”。

从中国迪士尼到世界泡泡玛特，王宁目标转变的背后，是泡泡玛特从产品战略到运营模式的彻底转变。至于，泡泡玛特为何不希望成为中国的迪士尼？除了王宁有了更大的野心之外，还有着更务实的战略考量。

首先，对比两家公司业务组成，2024年泡泡玛特财报，首次将业务发展拆分四大品类。分类来看，手办营收69.4亿元，同比增长44.7%，占比降至53.2%；毛绒实现爆发式增长，营收28.3亿元，同比增长1289%，收入占比21.7%；MEGA营收16.8亿元，同比增长146.1%；衍生品及其他营收15.9亿元，同比增长156.2%。

相比泡泡玛特，迪士尼的业务主要分为三大板块：娱乐（包括有线电视、流媒体服务、电影内容发行与知识产权授权）、体育（以ESPN品牌为核心，涵盖体育赛事转播及相关内容制作）和体验（包括主题乐园、酒店、邮轮及相关消费品）。

2024财年全年，迪士尼实现营收913.61亿美元，约合人民币6610亿元，同比增长3%，实现净利润49.72亿美元约合人民币360亿元，同比增长111.21%。分类来看，娱乐板块收入约411.86亿美元，同比增长约1%；体育板块收入约176.19亿美元，同比增长约3%；体验板块收入约341.51亿美元，同比增长约5%。

娱乐板块作为迪士尼第一大营收，其中电影、动画占据着重要地位。2024年全球电影票房，电影票房的冠亚军分别是《头脑特工队2》《死侍与金刚狼》，票房分别为16.98亿美元与13.38亿美元，两部影片均有迪士尼的参与。

主题乐园作为迪士尼第二大业务板块重要名片，截至2025年5月,全世界开设有6个迪士尼乐园,分别位于美国加州、美国奥兰多、日本东京、法国巴黎、中国香港、中国上海。除了香港与上海是2000年以后建立的，其余乐园均是1992年以前建立的。

对于泡泡玛特而言，电影、动画属于高风险、高回报的行业，极强的专业性决定了企业难以凭借自身的力量短期在行业内跻身头部地位。2025年春节电影市场，哪吒2百亿票房的背后，是追光动画、彩条屋等中国动画团队十年磨剑的工业化沉淀。

反观游乐园项目，从当下消费大环境而言，这类重资产项目并非一个高利润的好生意。因为疫情迪士尼全球实景娱乐板块受到重挫，影响至今仍在消化之中。

2024年迪士尼6610亿元的巨额营收规模下，其净利润仅有360亿元，净利率不足6%。相比之下，仅用130.4亿元营收便实现了34.0亿元的利润，净利率高达26%以上。

相比之外，全球玩具巨头乐高2024财报显示，公司2024年实现营收743亿丹麦克朗，营业利润达187亿丹麦克朗，净利率约为25%，与泡泡玛特净利率相近。

在商业世界中，如果单纯是跟随式发展，跟随者难以完成对领跑者的超越。手握LABUBU这个关键牌之后，泡泡玛特好牌如何打好是关键。

2025年1月，德云社“少班主”郭麒麟现身泡泡玛特公司年会，那句“特别高兴能参加这咱们境内最大的博彩公司的年会，我记得我弟弟是你们的用户，他买了你们好多东西”。玩笑之间揭露了当下盲盒经济的最大痛处。

无论是盲盒经济还是饥饿营销无法帮助泡泡玛特实现弯道超车，想要成为世界的泡泡玛特，一步一个脚印的研发出一系列让消费者认可的好产品才是关键。

Labubu的全球化启示：中国IP如何重构全球话语权？

这是最好的时代，也是最坏的时代。有人在跑步进场，也有人在一键“清仓”。

2025年5月7日，港股市场被一桩“清仓式减持”震动。泡泡玛特的早期投资人蜂巧资本，通过三次大宗交易抛售1191万股，套现超22亿港元，彻底退出股东行列。

值得关注的是，2024年10月，王宁及其他两位公司高管也集中减持了公司股份。当时，王宁通过两家名下持股公司完成2170万股的减持，涉及资金约15.62亿港元。王宁对泡泡玛特的持股比例由50.34降至48.73%。

对于泡泡玛特的后续走势，市场也存在较大分歧。百亿私募仁桥资产在月度观点中直言，“泡泡、老铺、蜜雪已成为新消费或者‘悦己消费’的代表，近一年来股价涨幅巨大，应该是表现最好的子行业。当前阶段，我们相信新消费整体是过热的，股价存在明显的泡沫。其实任何泡沫的产生都源于无可置疑的合理性。”

黑格尔曾说过“存在就是合理”，总结Labubu现象。泡泡玛特成功突破了中国传统文化IP的窠臼，开创了原创潮流IP的新范式。其旗下Labubu等IP的全球走红，标志着中国文化产业正在实现从“文化输入”到“文化输出”的质变。

这一现象值得我们深入思考三个维度：

首先、文化创新的当代路径。

泡泡玛特打破了中国文创产品对传统文化IP的路径依赖，通过对Z世代情感需求的精准把握，构建了Labubu、MOLLY等具有全球影响力的原创IP矩阵，重新定义“中国IP”的全球化路径。不是简单复制迪士尼模式，而是开创具有中国特色的潮玩文化新生态。

其次、IP孵化的系统方法论。

Labubu的“怪萌”形象表面看是设计语言的创新，实质是泡泡玛特多年沉淀的IP运营体系的产物。其核心在于：将潮玩产品从单纯的消费品升级为文化符号，通过情感共鸣构建商业生态。这种“IP工业化”能力，确保了泡泡玛特能持续孵化爆款IP，形成难以复制的竞争壁垒。

最后、IP生命周期的延展挑战。

当前泡泡玛特的IP优势主要集中在形象层面。要实现从“现象级IP”到“世纪IP”的跨越，需要补足内容生态的短板。相较于传统文化IP内容，当代原创IP需要在影视、游戏等多元载体上实现突破。这既是挑战，也是中国原创IP实现真正全球化的必经之路。

对于Labubu和泡泡玛特的发展前景，屏幕前的你有什么独到见解呢？欢迎在评论区分享你的真知灼见。

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