巴奴冲刺港股IPO，火锅江湖能否煮沸资本盛宴？

亿欧获悉，6月16日晚间，巴奴国际控股有限公司向港交所主板递交上市申请书，中金公司与招银国际担任联席保荐人。

巴奴创立于2001年，总部位于北京，首创了毛肚火锅。据了解，巴奴已在全国范围内覆盖39个城市，拥有145家直营店，连续6年登上大众点评必吃榜。截至目前，巴奴共有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂，构建起较为完善的后端支撑体系。​

业绩方面，招股书数据显示，巴奴在营收和利润方面表现可观。2022~2024年，公司营收分别为14.33亿元、21.12亿元、23亿元；净利润三年内实现扭亏，从2022年亏损519万元，到2023年的盈利1.02亿元，并在2024年进一步增长至1.23亿元。另外在2025年第一季度，公司收入约为7.09亿元，净利润约为5516.2万元。

从收入构成来看，餐厅运营相关服务占据绝大部分营收。2022~2024年，该板块收入分别占到总收入的97.5%、96.8%和97.7%，且在今年第一季度的营收占比还在增加，达98.2%。

图片来源：招股书

值得注意的是，从区域经营表现来看，2025年第一季度，巴奴一线城市门店的门店经营利润率为20.7%，而二线及以下城市门店经营利润率达24.5%，二线及以下城市展现出更强的盈利能力。

截至最后实际可行日期，其145家直营门店中，二线及以下城市门店占比78.6%，河南市场就占到53家。在人均消费上，从2022年的147元下降至2025年第一季度的138元，一定程度上反映出其在价格策略上的调整，以适应市场消费趋势。

从整个火锅行业来看，发展规模持续扩大。红餐大数据显示，2024年全国火锅市场规模达6175亿元，同比增长5.6%，预计2025年将达到6500亿元。火锅赛道热度高涨，抖音搜索指数和微信指数在2024年均大幅上升。但同时，行业竞争也异常激烈，火锅相关企业数量在40万家左右，且市场呈现出产品、点位、场景、模式、体验等多维度创新的态势。​

按收入计算，巴奴在2024年中国火锅市场中排名第三，市场份额约为0.4%，在品质火锅细分市场占比3.1%，是其中按收入计的最大品牌。在众多竞争对手中，海底捞、小肥羊等品牌同样实力强劲。面对竞争，巴奴凭借独特的产品定位，在市场中占据了一席之地。

关于募资用途，巴奴在招股书中提到，IPO募集所得资金净额将主要用于拓展自营餐厅网络，从而扩大地域覆盖并深化市场渗透；提升业务管理和餐厅运营的数字化水平；品牌建设；供应链优化，包括中央厨房及卫星仓的建设与扩建；以及用作营运资金及一般企业用途。

在火锅行业持续增长的大背景下，巴奴如何借助资本力量，在竞争激烈的市场中进一步扩大份额，尤其是在下沉市场巩固优势，值得市场期待。​