华泰｜交运：中东局势升级，油运运价或跳涨

作为全球最重要的石油运输要道，位于伊朗南部的霍尔木兹海峡航道受阻风险提升，扰动全球海运供应链。航运板块或继24年红海事件后，启动新一轮上涨。其中，国际油运受中东局势影响显著，运价有望在当前低基数上跳涨；集运/干散受中东区域影响相对较小。

霍尔木兹海峡受阻风险提升，国际油运运价或跳涨

当地时间6月13日，以色列对伊朗发动空袭，中东局势升级引发全球避险情绪升温，国际油价应声上涨。作为全球最重要的石油运输要道，位于伊朗南部的霍尔木兹海峡航道受阻风险提升，扰动全球海运供应链。航运板块或继24年红海事件后，启动新一轮上涨。其中，国际油运受中东局势影响显著，运价有望在当前低基数上跳涨；集运/干散受中东区域影响相对较小。

以伊冲突或影响能源供给及运输，霍尔木兹海峡石油通行量占全球27%

霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一出口，对全球能源供应具有重要的战略意义。根据EIA数据，通过霍尔木兹海峡运往全球的石油量（原油及凝析油）占全球石油海运总量的27%，占全球石油消费量的21%。分国别看，通过霍尔木兹海峡石油出口量中，沙特/伊拉克/阿联酋/科威特/伊朗/卡塔尔占比为42%/21%/14%/10%/9%/4%，因此霍尔木兹海峡关乎中东产油国的共同利益。

油运板块对地缘冲突高敏感性，运价或跳涨

截至6月13日，VLCC中东至中国航线运价为33,021美元/天，日环比跳涨63%（Bloomberg数据）。地缘冲突升级，往往引发市场避险情绪，推升国际油价；同时市场加剧担忧运输成本上涨及供应链中断风险，订船需求激增，造成短期市场供需错配，运价大幅上涨。回顾2012年（美欧对伊朗制裁）和2018年（美国退出伊核协议并重启对伊朗制裁），油运运价均出现显著上涨趋势。我们预计短期内，受以伊冲突升级影响，油运运价或跳涨。

截至目前，100%封锁海峡概率较低，但需密切关注事态发展和“未知风险”

若霍尔木兹海峡100%封锁，仅能通过沙特及阿联酋地区管道线路替代且运输量有限，将对全球能源供应及中长期油运需求产生负面影响。考虑霍尔木兹海峡关乎中东众多国家利益和全球能源供应，截至目前，我们认为100%封锁霍尔木兹海峡的概率较低，但仍需密切关注后续事态发展和失控的“未知风险”。历史上，霍尔木兹海峡曾多次面临封锁的威胁，但100%封锁的情况较为罕见（仅1984年两伊战争期间受到严重影响，2012/2018年并未实施100%封锁）。

重点推荐油运：当前运价低位，盈利高弹性+估值吸引，风险收益比高

年初至今，油运运价整体表现平淡，主因全球宏观及下游炼厂需求仍偏弱。尽管OPEC+宣布5-7月增产计划，但根据IEA及EIA数据，4-5月实际增幅低于目标增产幅度。1月1日至6月13日，波罗的海原油运输指数（BDTI）均值同比下滑22.1%；VLCC中东至中国航线运价均值同比下滑7.0%。考虑当前油运板块运价低位+市场预期低，短期受地缘事件催化，盈利高弹性且估值吸引。

风险提示：1）地缘政治风险；2）运价低于预期；3）船舶供给高于预期。

（转自：华泰证券研究所）

来源：市场资讯