科技行情仍有演绎空间 人工智能有望成为主线

银华基金/供图

证券时报记者 余世鹏

正在发行的首批创新浮动费率基金，是公募基金业高质量发展的重要抓手，各家基金公司都派出了出色的基金经理出战。以银华基金发行的浮动费率产品银华成长智选混合基金为例，拟任基金经理为王晓川，其管理的银华数字经济A在2024年以50%的收益率，成为全市场主动股票开放型基金冠军。

王晓川近日在接受证券时报记者采访时表示，买对行业是取得超额收益的关键前提。他在行业配置层面通常以景气度优先，重配景气度突出的板块。他表示，从当前A股估值来看，多数主要指数的PB在短、中、长期均处于较低位置，中国AI未来两年配置优先级逐步提升，AI手机带动Agent（智能体）生态繁荣，2025年或许会是“硬件+Agent”百花齐放的一年。

深刻体会业绩估值

双击的威力

王晓川是银华基金内部培养起来的基金经理， 2016年他从清华大学研究生毕业后就进入了银华基金。在研究员阶段，王晓川先后看过周期和TMT等板块，涵盖交通运输、煤炭、传媒等领域。他对记者表示，周期和TMT（科技、媒体和通信）是风格迥异的板块，但也恰是这些不同类型的行业研究，让他打下了坚实的投研基础。

“在我当研究员时期，对游戏行业的推荐让我体会到了业绩估值双击带来的超额的喜悦，到了投资岗位后，也在光伏行业体会到了业绩估值双杀带来的痛苦。这也逐步让我形成景气+轮动的投资思路。”王晓川称。

王晓川从2022年开始管理公募基金，在至今三年的时间里，他为自己的投资生涯初始阶段交出了一份优秀的业绩。以他管理的银华数字经济A为例，该基金在2024年取得了50%的回报率，成为当年全市场主动股票开放型基金冠军。

买对行业是超额收益关键

基于扎实的投研基本功和出色的业绩，王晓川在银华基金的主动权益投资中，持续被委以重任。作为新一轮26只创新浮动费率基金当中的一员，目前处于发行中的银华成长智选混合基金，由王晓川拟任基金经理。

根据王晓川介绍，从产品类型上看，银华成长智选混合基金是一只混合型基金，股票仓位是60%—95%。投资方向上，银华数字经济更偏向于科技赛道，而银华成长智选混合投资范围更广，不仅覆盖科技板块，还可以覆盖医药、消费、军工等领域。王晓川认为，浮动费率基金，能够更好地激发基金经理对于超额收益的追求，同时又能在产品超额收益不佳的时候，通过费率优惠一定程度上保护投资者的权益。

在投资策略上，王晓川表示，买对行业是取得超额收益的关键前提。为此，他在行业配置层面通常以景气度优先，重配景气度突出的板块。他表示，股票仓位和买卖时间点大多数情况下是动态调整的，比如盈利预期的上修，可能会在板块或者个股上行的初期成为买入理由。但如果行业或者个股出现盈利预期的上修，是发生在其上涨了两到三年之后，就不太可能构成买入理由。

具体到行业选择上，王晓川具体介绍了他的选股方法。首先，在全市场30个大行业、200个子行业中，挑选出8—10个景气度向上的子行业。如果现金流与营收同时改善，倾向于认为是高景气行业；如果现金流持续改善，营收尚未改善，基于现金流的领先逻辑，倾向于认为是景气度有望改善的行业；如果现金流与营收均未改善，认为景气度较差。

其次，在上述挑选出的8—10个景气度向上的子行业中，王晓川进一步剔除奇异值、一次性大额变动、基数低等情况，选择连续几个季度利润同比高增长的公司，在其中挑选估值合理的股票。

今年“硬件+Agent”或百花齐放

具体到市场行情研判上，王晓川表示，下一轮交易机会或需等待政策预期加码，科技行情或仍有演绎空间。

从宏观层面看，王晓川表示，相比于去年9·24行情，当前市场所处点位与情绪不同。自4月初触底后，市场情绪已回落至相对稳定的区间，且降准降息已有预期，因此政策对于情绪提振作用一定程度上有所减弱。因此，后续市场下行风险不大，短期或呈现震荡态势。短期顺周期方向边际变化较少，下一轮交易机会或需等待政策预期加码，科技行情或仍有演绎空间。

具体到估值上，王晓川表示，从当前A股估值来看，多数主要指数的PB在短、中、长期均处于较低位置，PE估值长期来看在中枢略偏上水平，短期估值水平偏高。PB低位、PE高位主要因为当前A股仍处在利润周期的底部区域。随着稳增长政策落地，未来有望打开企业盈利空间，从而提升PB估值。

王晓川表示，接下来人工智能有望成为较强主线，中国人工智能未来两年配置优先级逐步提升，其中一个主要原因在于外部环境的不确定性进一步推动中国加速科技自立自强。

王晓川认为，应用和终端是中国的优势产业，AI端侧是投资的重点方向，包括机器人、汽车、音箱等。其中，AI手机带动Agent生态繁荣，2025年或许会是“硬件+Agent”百花齐放的一年。