5月金融成绩单出炉：M1增速明显加快，债券对贷款替代效应显现

6月13日，人民银行发布的金融统计数据显示，5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3%。前五个月人民币贷款增加10.68万亿元。

有权威专家表示，总体来看，5月金融总量继续合理增长，支持实体经济力度保持稳固。降息落地有助于支撑贷款需求增长。

“下阶段，我国金融总量增长有望保持平稳。”上述权威人士指出，从历史规律看，6月经济活动通常比较活跃，融资需求相应也会增多。同时，我国经济发展韧性持续显现，为金融总量合理增长提供了稳固的基本面支撑。当前更加积极的财政政策持续发力见效，5月初金融管理部门发布的一揽子金融政策措施有效提振了市场信心，经营主体也在主动应变作为、转型发展，这些都对实体经济有效需求恢复起到积极作用。

社会融资规模实现较快增长 政府债券和企业债券等拉动成主因

人民银行数据显示，5月，社会融资规模增量2.29万亿元，同比多增2200亿元。有业内人士指出，这主要是由于政府债券和企业债券等直接融资的拉动。

市场人士分析，今年政府债券发行节奏前置，一季度净融资规模超过3.8万亿元，比去年同期增加了2.5万亿元，特别是用于置换隐性债务的特殊再融资专项债发行较多。进入二季度，在特殊再融资债发行工作继续推进的同时，特别国债启动发行，政府债净融资进度进一步加快。此外，地方新增专项债发行也出现提速迹象，5月新增专项债规模4432亿元，单月发行规模创今年新高，这些因素共同拉动了5月政府债券融资较快增长。

在企业债券方面，5月份，企业债券净融资9087亿元。二季度以来，企业发债成本总体呈低位下行态势，5月5年期AAA级企业债到期收益率平均为1.97%，在4月较低水平上进一步下降。低利率背景下企业加大债券融资力度，有助于降低整体融资成本。

M1增速上升较多 投资、消费等经济活动有回暖提升的迹象

央行数据显示，5月末，M1同比增长2.3%，较上月末提升0.8个百分点。

据了解，目前M1统计口径中包括流通中货币（M0）、单位和个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等），与趴在银行账户上的定期存款相比，属于支付交易较为便利的“活钱”。新的M1统计口径已于今年年初开始使用。

权威专家表示，5月份这部分“活钱”的增速明显加快，体现近期发布的一揽子金融支持措施有效提振了市场信心，投资、消费等经济活动有回暖提升的迹象。

此外，数据显示，5月人民币贷款增加了6200亿元。企业和个人的贷款意愿也明显提升。

有银行客户经理反映，现在银行客户普遍都对利率调整比较关注，5月份央行降低了政策利率，作为贷款市场定价基准的LPR也随之下行，很多企业感到利率更加划算。

“个人贷款的增长也反映了经济活动热度的变化。”有银行反映，随着当地房地产市场交易继续回暖，个人按揭贷款投放有所增多，同时今年“618”购物节促销活动提前至5月中旬开启，叠加以旧换新政策，继续带动了耐用品消费较快增长，用于支持消费的短期贷款增长势头也出现好转。

债券对贷款的替代效应继续显现

有权威人士指出，社会融资规模中近九成都是债券和贷款，尽管二者适用场景存在差异，但一定程度上能够互为替代补充，共同为经济稳定增长营造良好的金融总量环境。近段时间，债券对贷款的替代作用比较明显，受到了多方面因素的影响。

“发行特殊再融资债用于偿还银行贷款，还原相关影响后贷款增速仍在8%左右。”业内专家表示，去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿，今年以来又发行超过1.6万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.3万亿元，还原后5月末贷款增速仍在8%左右。短期看，融资平台债务置换归还银行贷款，可能会影响信贷总量，但长期看有助于缓释地方债务风险，腾挪出更多地方财力惠民生、促发展，增强经济增长动能。

不仅如此，政府债券也对银行贷款产生替代作用。市场专家表示，部分政府债券投向与银行贷款投向存在一定重合，如基础设施项目中，专项债和银行贷款都能够作为资金来源。在收购存量商品房用作保障性住房项目中，除了可用银行贷款提供支持以外，近期又将专项债新加入政策工具箱中，目前正在逐步落地。

此外，企业债券也替代了部分银行贷款。业内专家分析，除利率影响外，一些趋势性、制度性的因素也在影响企业的融资方式选择。近年来一系列支持政策持续推出，助力企业发债渠道更加畅通，特别是民营、科创企业债券融资展现出更多积极变化。今年5月初，人民银行、证监会发布多项支持科技创新债券发行的措施，随着这些措施逐步落地见效，企业发行科技创新债券融资将得到更多便利。

事实上， 在融资渠道日益丰富、直接融资加快发展的背景下，社会融资规模比贷款更能全面衡量金融支持力度。

业内专家普遍认为，经济结构转型升级离不开与之相适配的融资体系支持，直接融资具有风险共担、利益共享、长期陪伴的特点，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为适配，未来还将在金融体系中发挥更大作用。在这样的背景下，涵盖直接融资的社会融资规模更能够反映金融总量增长的全景。贷款作为金融支持实体经济的形式之一，将继续与股权、债券融资等其他形式，共同为经济平稳运行和高质量发展提供有力的金融支持。

新京报贝壳财经记者 姜樊

编辑 岳彩周

校对 穆祥桐