泡泡玛特劲敌，要IPO了

不做“泡泡玛特第二”，这家想成为“中国版万代”的北京公司要上市了。

近日，52TOYS申请在港上市。在陈威和黄今的带领下，这家IP玩具公司拥有蜡笔小新、猫和老鼠等授权IP产品，以及猛兽匣变形机甲系列、胖哒幼（Panda Roll）熊猫系列和Sleep系列等自有IP产品。

随着他们踏上IPO之路，再加上已经在港上市并持续爆火的泡泡玛特和布鲁可，以及不久前继续选择在港交所递交招股书的卡游，“谷子经济”正在众人的看好中变得越发火热。

两位“玩咖”，要做“中国版万代”

因为非常热爱“玩”，没打过工的陈威和黄今最终选择一起创业。

大学毕业后，学习设计的陈威于1999年在北京鼓楼附近开了一家游戏店，并将自己珍藏的各种手办摆在店里。发现买东西的顾客对手办更感兴趣，于是他选择去做衍生品生意，成为国内最早涉足这个行业的玩家。

在将日本万代、美国麦克法兰等国际知名收藏玩具品牌引入国内的同时，陈威还做起了广告、影视、网吧、餐饮等相关的生意。意识到给品牌做代理的价值不高后，他逐渐萌生了做一家涵盖潮玩、盲盒、手办、机甲、拼装模型等在内的收藏玩具公司的念头。

那个时候，陈威认为自己已经给很多国外玩具品牌当过“月嫂”（代理商），所以相信如果“生娃”（创业）也有足够的经验做好。最终，他和桌面游戏《三国杀》的联合创始人黄今一起踏上创业之路，于2015年5月在北京成立52TOYS，决心成为“中国版万代”。

由于从收藏玩具里获得了快乐和满足，他们也希望52TOYS能让更多人的生活变得有趣一点。再加上消费者通过产品获得快乐后才愿意付费，所以他们每天会以“玩”的状态去研究玩具、电影、文创等相关产品。

一路走来，除了推出包括蜡笔小新、猫和老鼠等在内的授权IP热门产品，52TOYS还上线了猛兽匣变形机甲系列、胖哒幼（Panda Roll）熊猫系列以及Sleep系列等自有IP产品，最终拥有超过100个自有及授权IP。

在深耕国内的同时，这家公司也在加大出海力度。2024年底的时候，他们成功扩展到东南亚、日本、韩国及北美等市场，并拥有90家海外经销商和16家海外授权品牌门店。按照规划，52TOYS未来几年还会在中国开设100多家品牌门店。

经过十年发展，52TOYS已经形成了静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类不同形态产品，并且最终来到港交所门前。

公司估值超42亿元

虽然52TOYS在上市前融到了C+轮，但在2015年开始融资时却困难重重。

那个时候，虽然衍生品在美国和日本是一个很成熟的产业，但由于国内文娱产业还处于早期发展阶段，所以不少投资人并没有搞清楚这家成立没多久的公司要做的事情及蕴藏的潜力。

不过澳银资本倒是很早便发现了52TOYS，并于2017年7月独家投资了他们1500万元。当时，在这家投资机构看来，随着二次元人群的增加和消费习惯的养成，IP衍生品市场越来越大，但其中的变现模式并未完全明晰，蕴藏着诸多机会。

六个月后，启明创投、巨鲸财富、盛景嘉成、知春资本、弘道资本投资了这家公司。作为领投方，启明创投认为52TOYS在IP衍生品领域拥有出色能力和领先地位，“随着国内生活水平和消费能力不断提高，国内消费者对文化娱乐类产品的需求也在快速增长，中国IP衍生品消费市场已经进入飞速增长阶段。”

在2019年3月的时候，启明创投又联合三千资本一起投资了这家公司2250万元。差不多一年后，他们又完成5000万元B轮融资，投资方为新瞳资本、清流资本和清晗基金。

到了2020年12月，中金资本、前海母基金、浙商创新、国中资本、篮球明星易建联等通过买老股成为52TOYS的股东。不到一年的时间，国中资本、前海母基金、新瞳资本、中金资本、兼固资本等投资这家公司2.5亿元。

前海母基金直言，收藏玩具在中国潜力空间巨大，52TOYS则是国内为数不多拥有多品类产品设计和研发能力的行业领军企业。在国中资本看来，收藏玩具正成为年轻群体日常购买的新消费品，“2017年我们初次接触52TOYS项目时，创始团队便展现出了专业性以及对行业的热爱。”

当时间来到2025年5月，万达电影子公司影时光及关联方儒意星辰不仅投资了52TOYS，同时还准备与他们在IP玩具产品的开发及售卖、市场营销和其他相关领域展开战略合作。随着C+轮融资完成，这家公司的估值也超过了42亿元。

按照42亿元的估值粗略计算，陈威和黄今的身价分别超过7亿元和4亿元。与此同时，启明创投、中金资本、前海母基金和国中资本的持股价值分别约为4.48亿元、4.47亿元、3.74亿元和3.04亿元。

“谷子经济”火爆，他们不做泡泡玛特第二

随着52TOYS开始冲刺上市，本就火爆的“谷子经济”也在继续升温。

时间回到2025年1月，“中国版乐高”布鲁可成功登陆港股。当时，这家中国最大的拼搭角色类玩具企业冻结资金超过8774亿港元，相当于获得超额认购超过6000倍，足见投资者的疯狂程度。

上市以来，他们的股价涨幅超过180%，市值则超过420亿。这也意味着，陪伴这家公司成长的君联资本、云锋基金、高榕创投、源码资本、金亿投资等投资者，也将获得异常丰厚的回报。

在布鲁可上市三个月后，有着“卡牌界泡泡玛特”之称的卡游，再次选择朝着港股冲去。2021年6月的时候，这家公司便获得红杉中国和腾讯的投资。这唯一的一轮融资，直接让他们的估值达到9亿美元。

此后，卡游在浙江衢州人李奇斌和妻子齐燕的带领下，将奥特曼、小马宝莉、变形金刚、火影忍者、斗罗大陆、名侦探柯南等IP做成卡牌，并通过“抽盲盒”的形式迅速成为孩子们的社交货币之一。2024年，他们的收入突破百亿，同时经调整净利润超过44亿元。

最值得关注的玩家还得是泡泡玛特。在陈威给收藏玩具品牌做代理近十年后，85后创业者王宁与大学好友于2010年创办了潮流玩具公司泡泡玛特。这个时间，比52TOYS的成立还早了五年。

在红杉中国、启赋资本、蜂巧资本、黑蚁资本、正心谷资本、华兴新经济基金等投资者的支持下，这家公司于2020年12月在港上市，首日市值一度冲破千亿港元。如今，他们的市值更是超过3300亿港元，成为不少人追捧的对象。与此同时，王宁也以1467亿元身家成为河南新首富。

更为关键的是，市值飙升的泡泡玛特给投资人带来的丰厚回报，反过来又增加了外界对他们及行业的关注度。

不久前，蜂巧资本因为人民币一期基金即将到期，于是选择通过大宗交易分三次集中出清了所有在上市前买入的泡泡玛特股份，涉及资金约23亿港元。这笔丰厚的回报，堪称“今年最亮眼的一笔退出”。

由于52TOYS和泡泡玛特所处赛道类似，因而这两家知名公司常常会被人拿来比较。不过在陈威看来，两家公司区别很大，泡泡玛特是“潮玩第一股”，而52TOYS要做的是“收藏玩具第一品牌”，收藏玩具的概念和市场都比潮玩要大，并曾直言“不想做泡泡玛特第二”。

按照灼识咨询的说法，如果以2024年中国GMV计算，52TOYS在中国多品类IP玩具公司中排名第二，同时还是第三大中国IP玩具公司。只是随着时间推移，52TOYS与泡泡玛特的差距也在不断扩大。

伴随着Molly、Labubu等IP玩具获得众多消费者喜爱，泡泡玛特2024年的营收超过130亿元，同时经调整净利润达到34亿元。其中，Labubu所属的The Monsters系列同年销售额便超过30亿元。

反观52TOYS，他们的收入从2022年的4.63亿元增加到2024年的6.3亿元，复合年增长率达16.7%。此外，这家公司2024年经调整净利润超过3200万元。

不过值得注意的是，泡泡玛特和52TOYS在出海方面的表现都相当亮眼，并都选择继续加大海外布局力度。

2024年，泡泡玛特海外及港澳台业务收入达50.7亿元，同比增长375.2%。至于52TOYS，他们2022年至2024年的海外收入，则由3540万元升至1.47亿元，复合年增长率超过100%。

为每代人创造属于他们的收藏，同时让收藏玩具成为更多人所热爱的生活方式，是52TOYS长期努力的方向。虽然这条路并不容易，但他们还是在相信玩的力量中，义无反顾地踏上了属于自己的征程。