5年融了90亿，北京又一独角兽要IPO了

2019年，62岁的王东升从亲手创办的京东方功成身退。这位将中国显示屏产业带到全球第一的“中国液晶之父”，没有选择安逸的退休生活，而是转身投入一场更为艰难的战役。

“屏做得差不多了，芯你也做一做吧。”业界朋友的这句劝说，点燃了王东升二次创业的激情。

五年后的2025年5月30日，68岁的王东升再次站到资本市场聚光灯下。他主导的“奕斯伟计算”正式向港交所递交招股书，冲刺“RISC-V全球第一股”。半年前，他手中的另一家估值达240亿元的芯片独角兽“奕斯伟材料”的科创板IPO申请已获受理。

目前，奕斯伟计算已成为中国RISC-V主控量产解决方案数量最多的提供商，2024年商业化解决方案突破100款，服务全球100多家顶尖客户。

5年间，公司累计融资超90亿元，也有数据传出，其估值高达353亿元。背后投资的机构阵容豪华，包括：IDG资本、君联资本、国家集成电路产投基金二期、众行资本、博华资本、高榕资本、金石投资、中国互联网投资基金联合、尚颀资本、国开科创、华新投资、海宁鹃湖科技城开发投资、阳光融汇资本、光源资本等数十家机构。

“中国液晶之父”再创业

我们对京东方的发展并不陌生。

那是一个源自1982年的故事。财务专业出身的王东升加入北京电子管厂，仅一年就被提升为副科长，六年后成为厂中最年轻的副总级领导。面对连续亏损七年的电子管厂，他带领员工自筹650万元种子基金进行股份制改革，创立了京东方的前身。

1997年6月，京东方在深圳实现B股上市；2001年1月又增发A股，成为国内为数不多的A、B股上市的企业，最新市值超过1400亿元。在25年的长跑中，王东升将北京电子管厂引领为出货量全球第一的京东方，让“缺芯少屏”的中国彻底破解“屏”的难题。

解决“屏”的问题后，2019年，王东升选择了再次出发试图解决“芯”的难题，应邀加盟奕斯伟。这源于2018年“中兴事件”的刺痛。作为全球最大电信设备制造商之一的中兴，在美国禁令前毫无招架之力。与此同期，上游晶圆产能紧缺，芯片价格狂飙猛涨，中国半导体产业遭受到政经两面的严酷夹击。

同年，奕斯伟集团重组，分拆为两家公司独立运营，计划分别融资并冲刺IPO。奕斯伟计算专注RISC-V芯片，奕斯伟材料则主攻硅片。

奕斯伟计算将突破点锁定在RISC-V开源架构上——一个可能打破ARM和x86垄断的新赛道。

战略眼光与战术布局在这一刻显露无遗。彼时RISC-V生态尚未成熟，全球巨头观望不前。王东升却敏锐把握到历史性机遇：一方面，开源架构无需授权费，可大幅降低芯片设计成本；另一方面，模块化特性尤其适合AIoT时代碎片化场景需求。更关键的是，在中美科技博弈加剧背景下，RISC-V成为中国突破芯片架构封锁的战略通道。

“基于对集成电路领域的长期思考，我以基础架构和底层技术为着眼点。”王东升在内部会议上如此阐述创业初衷。

他迅速组建了一支“全明星战队”：邀请前英特尔产品总监王波担任副董事长，高通前高级主任工程师何宁出任CTO，并引入80后少壮派米鹏、胡巍浩分任CEO和COO。这支兼具国际视野与本土经验的团队，成为奕斯伟计算的技术引擎。

创业之路布满荆棘。2020年，当奕斯伟计算首款RISC-V测试芯片流片失败，王东升在实验室彻夜未归。据早期投资人回忆：“凌晨三点收到他的邮件，里面是详细的问题分析和改进方案。”正是这种执着，让公司在2021年成功量产首款32位嵌入式RISC-V芯片，应用于智能家居领域。

关键转折发生在2024年。奕斯伟计算推出革命性的RISAA（RISC-V+AI）生态技术平台，实现从芯片设计到应用落地的全栈打通。该平台如同“芯片乐高”，客户可自由组合不同IP模块，快速定制专用解决方案。当年，公司推出全球首款支持660亿参数大模型的RISC-V AI芯片EIC7702X，算力高达40TOPS，性能比肩国际巨头旗舰产品。

截至2024年底，奕斯伟计算已手握500余项IP、1500多项专利申请，研发团队超1200人，占总人数70%以上。弗若斯特沙利文报告显示，公司已成为中国RISC-V主控量产解决方案数量第一的提供商，在智能终端人机交互解决方案市场占有率5.7%，位居行业首位。

“技术领先比短期盈利更重要”

翻开奕斯伟计算的招股书，一组数据引发市场关注：2022年至2024年，公司营收分别为20.00亿、17.52亿和20.25亿元人民币，三年总营收57.77亿元；但同期净亏损达15.70亿、18.37亿和15.47亿元，累计亏损49.54亿元。这种“高增长高亏损”的财务表现，正是芯片设计企业成长期的典型特征。

深入分析亏损根源，研发投入是最大因素。三年间公司研发支出分别达14.40亿、14.45亿和13.37亿元，占营收比例最高达82.5%，远超行业平均水平。这种“不计成本”的投入，正构建起深厚的技术护城河——截至2024年末，公司已拥有500余项IP，涵盖智能感知、连接、控制等六大领域，系列化RISC-V内核达20余项。

毛利率波动则揭示了业务转型的阵痛。2023年毛利率骤降至15.4%，主要受两大因素影响：一是为抢占市场份额实施的 “以价换量”策略，二是存货减值拨备增加。但到2024年，随着高毛利的具身智能解决方案收入占比提升至9%，毛利率已回升至17.7%，呈现触底反弹态势。

现金流状况折射出企业的战略定力。截至2024年底，公司账上现金15.9亿元，但经营活动现金流为-7.8亿元。这种“失血”状态主要源于重研发投入和应收账款周期——贸易应收款达7.56亿元，存货3.68亿元。对此，奕斯伟计算在招股书中坦言：“我们的研发支出可能不会产生相应收益。”但公司仍坚持投入，因为深知在RISC-V生态未成熟阶段，技术领先比短期盈利更重要。

与行业对比可见端倪。全球RISC-V领军企业SiFive至今仍未盈利，国内同行中科蓝讯毛利率约25%-30%，但其产品集中于低端音频芯片。而奕斯伟计算已切入智能座舱、工业机器人等高价值领域，其车载解决方案支持4K显示和20ms低延迟监控，技术壁垒显著更高。

而独特的“三重复用”模式是吸引资本的关键。奕斯伟计算通过技术复用、客户复用、供应链复用这种创新模式推动公司2024年亏损收窄，经营效率显著提升。

正如IDG资本合伙人俞信华所言，“架构生态建设需要长期投入，当前亏损是换取未来话语权的必要代价。”

5年融了90亿

在奕斯伟计算北京总部，一幅融资历程图记录着资本市场的信任投票：成立5年完成4轮融资，累计募资超90亿元，笔笔都是超10亿元的大额融资。

2023年6月的D轮融资堪称里程碑。奕斯伟计算一举拿下超30亿元融资，由国家队领投——金融街资本和国鑫创投联合领投，跟投方包括国家集成电路产业投资基金二期、亦庄国投等重量级机构。光源资本担任独家财务顾问，其董事总经理在签约仪式上感慨：“这是近三年半导体领域最大单笔私募，资本用真金白银表达对RISC-V路线的认可。”

2021年连融两轮25亿元的B轮和C轮融资，投资方包括金石投资、中国互联网投资基金联合、尚颀资本、国开科创、华新投资等，IDG资本、君联资本等。这两笔融资前后发生在公司收入快速增长，以及公司首个32位RISC-V主控处理硬件IP模块的交付、图像处理IP模块的开发和开始RISC-V的AI处理硬件的开发计划。

再往前，A轮融资是在2020年6月，金额同样高达10亿元。股东包括君联资本、IDG资本、海宁鹃湖科技城开发投资、阳光融汇资本、光源资本等。

不过，此次招股并未表露具体估值。一个从长城战略咨询发布的2023年中国独角兽企业榜单中流露的数据称，奕斯伟计算估值达到49.2亿美元，约合人民币353亿。由此推测，其已经步入独角兽行列。

招股书披露的股权结构显示，王东升通过奕斯伟集团等实体控制约31.55%股权，牢牢掌握公司主导权。IDG通过博芯创成等实体持股8.94%；京东方持股5.78%；君联资本持股5.34%；国家产投基金二期持股5.16%；三行资本持股3.12%；博华资本持股2.93%。

奕斯伟计算冲刺港交所，正值RISC-V生态爆发前夜。弗若斯特沙利文数据显示，中国RISC-V主控解决方案市场已从2020年的1亿元飙升至2024年的161亿元，年复合增长率高达263.5%。预计到2029年，市场规模将达1611亿元，智能终端领域渗透率有望从2.6%跃升至22.5%。

技术变革的拐点已经显现。目前，奕斯伟计算已卡位战略要地。IPO募资规划也揭示其战略雄心。招股书显示，募集资金将主要用于：增强智能终端和具身智能解决方案、构建RISAA软硬件平台能力、潜在战略并购、全球营销网络建设、RISC-V生态培育。其中最关键的布局当属具身智能。

“我们不是在卖芯片，而是在构建新生态。”奕斯伟计算CTO何宁博士道出核心战略。公司已在全国建立多个RISC-V生态创新中心，推动教育、交通等领域的场景应用。更深远的意义在于，当全球科技博弈加剧，奕斯伟计算正通过开源架构，为中国芯片产业开辟一条“绕开封锁线”的新路径。

“架构生态建设如同栽树，前五年扎根不见枝叶，后五年方能遮天蔽日。”王东升在最后一次IPO筹备会上如此比喻。

这里也不得不提一嘴奕斯伟集团的生态链投资孵化业务。为解决中国的“芯”难题，奕斯伟集团的业务架构相当清晰，涵盖芯片与方案、硅材料、生态链投资孵化三大领域。前两者分别由奕斯伟计算和奕斯伟材料两家公司为主体，皆已取得阶段性成果。而后者，王东升也在此做了不少事情。

我们知道，要攻克芯片难题，更需要生态的协同。集团已围绕半导体产业链的材料、部件、设备、封测等环节进行项目孵化，核心逻辑是通过“补强短板、创新应用”策略，解决国内半导体产业链“卡脖子”环节。比如，布局板级封测技术，降低对传统封装厂的依赖；开发国产12英寸硅片，替代进口依赖。

目前集团孵化项目案例包括：已获超10亿元B轮融资“成都奕成科技”、已科创板上市的“颀中科技”、浙江芯晖半导体装备基地、半导体检测设备“埃纳检测”、光通信芯片“国科光芯”、硅片耗材“欣晖材料”等。

此外，奕斯伟集团还联合地方政府、产业资本成立孵化专项基金。总的来说，王东升希望能通过孵化补全产业链，支撑奕斯伟集团成为“中国版三星”，实现从材料到终端的全链条自主可控。