新能源补贴时代终结！比亚迪自由现金流暴增，打脸靠政策的质疑！

刚刚结束的2026年世界杯亚洲区18强赛一场比赛后，乌兹别克斯坦队主场3:0战胜卡塔尔队，提前一轮直通美加墨世界杯。

乌兹别克斯坦总统奖励球员每人一辆豪华汽车：比亚迪宋Plus。

为什么是比亚迪？

因为这是比亚迪乌兹别克斯坦工厂生产的，比亚迪是该国技术最高规模最大的外资企业。

要从2023年说起，比亚迪在乌兹别克斯坦首都塔什干举行了一场别开生面的发布会，在当地发布了宋pro等车型，宣布正式进入乌兹别克斯坦。

2024年1月，王传福还和乌兹别克斯坦总统在深圳举行了比亚迪塔什干工厂的开工仪式。6月，王传福前往乌兹别克斯坦，和总统米尔济约耶夫一起参观了比亚迪吉扎克州工厂。

吉扎克州工厂距离乌兹别克斯坦首都塔什干只有180公里。

如果你有关心中欧专列，会发现几乎所有的中欧专列都挂着一块牌子：XX--塔什干。

一、比亚迪重走丝绸之路：塔什干

为什么是塔什干？

塔什干是中欧陆地运输的重要中转站，通过塔什干，可以通过火车运输，覆盖中亚、中东直至欧洲。

一个冷知识是，中亚、中东人口合计接近6个亿。

在中欧专列的路线上，西安是至关重要的节点，而比亚迪的西安工厂差不多生产了三分之一的产能。

可见王传福早就开始了海外布局，塔什干工厂的建设是比亚迪落地的重要里程碑。

西安工厂提供配件支持，再通过塔什干工厂组装，覆盖整个中亚、中东乃至欧洲和俄罗斯。

事实上，从中欧专列的路线来看，乌兹别克斯坦并非最佳选择。不考虑俄乌冲突的话，俄罗斯、白俄罗斯等国家都有更好的节点可以选择。

主要还是因为比亚迪长期专注国内市场，其他国产品牌已经在中欧专列的线路上早早布局。

吉利早在2013年就在白俄罗斯的明斯克州建设工厂，其中80%的产能销往俄罗斯。

长城2015年起就深耕俄罗斯，图拉工厂已经满产，并在进行第二期工程扩产。

在俄乌冲突后，奇瑞接手了大众、奔驰和日产的三家工厂，迅速开启本地化生产。

对于比亚迪来说，乌兹别克斯坦是一个次佳选择。

由此可见，作为一个人口只有3800万左右的国家，比亚迪乌兹别克斯坦工厂绝不仅仅是为了满足该国的需要，而是王传福下的一盘大棋。

根据比亚迪的规划，乌兹别克斯坦工厂初期产能5万辆，未来3 年计划扩展至50万辆。

2024年年报显示，比亚迪海外营收占比已经逼近30%，金额高达2219亿元，甚至超过了长城全年销售额！

（此处没有拉踩的意思，同样作为中国品牌出海的优秀代表，大家都是好样的！）

数据来源：iFind

二、评估企业价值的最佳指标：自由现金流

星空君曾经用资产负债率、速动比率等财务指标分析过比亚迪的财务健壮程度，对它的财务状况的担忧是不必要的。

今天给大家介绍一个更加权威和可靠的指标：自由现金流。

自由现金流量最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。经历数十年的发展，特别在以美国安然、世通等为代表的之前在财务报告中利润指标完美无暇的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标。美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标。

从原理上来讲，自由现金流用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金，是在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。

由于它的完整计算公式非常复杂，我们可以用等效的方式来简化计算：经营信你个现金流量金额减去资本性支出。

数据来源：iFind

以十年为周期来看，公司2019年及以前的自由现金流为负数。从某种意义上讲，2019年及以前，对比亚迪过度依赖新能源补贴的批评是合理的。

当然这并非比亚迪个例，因为动力电池成本的原因，那个时候做新能源车都是靠补贴，甚至连特斯拉都做不到盈利。

作为新能源车的全球领军者，特斯拉在2020年才首次实现了年度盈利。

这和整个行业的技术升级和成本下降是息息相关的。

2020年之后的比亚迪，随着强大的盈利能力释放出来，完全没有了资金之忧，自由现金流充裕。

四、手机代工业务闷声发大财

众所周知，手机代工一哥是富士康，A股上市部分叫工业富联。2024年，工业富联的营收突破6000亿元。

仅次于富士康的是立讯精密，2024年营收达到了2600亿元。

然而，一个惊悚的数字是：2024年，比亚迪手机代工业务高达1600亿元。

已经在汽车业务的“掩护”下，悄然成长为最大的手机代工厂商之一。

一个很有意思的事实是，尽管华为和小米的粉丝热衷打嘴仗，他们争论的产品可能是一个车间出来的。

目前市场上华为手机的90%硬件部分由比亚迪生产；比亚迪代工了小米的相当一部分手机产品。

除此之外，比亚迪为苹果代工iPad等产品，并涉足iPhone的零部件供应和组装业务；还为三星、荣耀、vivo、OPPO、联想、中兴、酷派等品牌提供代工服务。