“莆田系”代表人物陈金秀加持，林清轩拟赴港IPO，营销开支是研发的12倍

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主笔|陈文

继毛戈平（01318.HK）成功上市后，又一国货护肤品牌要赴港上市了。

日前，上海林清轩生物科技股份有限公司（以下简称“林清轩”）向港交所提交了上市申请表，正式启动上市计划，有望成为港股“国货高端护肤第一股”，联席保荐人为中信证券和华泰国际。

过去几年，林清轩通过高速扩张实现了业绩增长，然而，林清轩患单品依赖症，同时重营销轻研发的隐忧也暴露出来，仅2024年营销及推广开支约为研发成本的12倍，今年还因虚假宣传受到处罚。

如今，“颜值经济”崛起、国货美妆热度攀升，林清轩冲刺IPO能如愿吗？

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“莆田系”身影显现

林清轩由孙来春创立于2003年，是一家聚焦于抗皱紧致类护肤品的国货护肤品牌，2008年，首家林清轩门店于上海龙之梦购物中心开业。截至2024年末，主品牌“林清轩”推出188个SKU，产品包括精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜、防晒霜等。

据招股书显示，2022年至2024年，林清轩的收入分别为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元，复合年增长率为32.5%。净利润在2022年亏损593.1万元后开始盈利，2023年和2024年分别盈利8451.8万元和1.87亿元。

招股书引述灼识咨询的资料称，按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中唯一的国货品牌。

值得一提的是，林清轩创立后，一直没有开放融资。直到2021年1月，林清轩A轮融资完成，当时估值为10.5亿元；2021年9月，B轮融资完成，估值约为31.81亿元。

目前，林清轩的投资方阵容包括雅戈尔（600177.SH）、凯辉基金、启承资本、碧桂园创投、头头是道基金、分众传媒、分享投资等。

此次赴港上市，林清轩拟将募资净额分别用于品牌价值塑造与传播、深化构建全渠道销售网络、加强生产及供应链能力、技术研发及产品线开拓、运营及信息基础设施的数字化建设等方面。

需要注意的是，IPO前夕，创始人孙来春通过股权转让套现2000万元。今年5月，厦门沃美达投资有限公司（简称“沃美达投资”）从孙来春手中收购13.15万股股份，代价为2000万元。

沃美达投资身份不简单。天眼查数据显示，股权穿透后，沃美达投资指向福建莆田商人陈金秀，他是上海西红柿投资控股有限公司董事长。陈金秀是莆田系民营医疗“陈、詹、林、黄”四大家族之一的代表人物，他掌控的“西红柿集团”以医疗产业为核心，投资了全国100余家医院、体检中心等，旗下涵盖美莱整形系、华美整形系等医疗机构，形成了以上海为中心、辐射长三角的产业布局。

目前，孙来春直接（38.21%）及透过上海房角石（28.56%）、上海元洄（8.08%）以及上海元淦（4.42%）间接持有林清轩已发行股本总额约79.27%的权益，仍为林清轩第一大股东。

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重营销轻研发

林清轩在招股书中特别强调：“我们产品组合的核心是标志性的山茶花精华油。”

截至2024年12月31日，林清轩核心产品山茶花抗皱修护精华油（山茶花精华油）累计销量突破3000万瓶。

按全渠道总零售额计，山茶花精华油自2014年以来连续11年在所有面部精华油产品中稳居全国榜首，也是中国面部精华油品类中连续8年零售额超过1亿元的唯一一款产品。

过去三年，精华油这一产品为林清轩的营收贡献不少业绩，2022年至2024年的收入占比分别为31.5%、35.3%、37.0%。

并且，走高端化路线的林清轩，将“山茶花精华油”产品定价较高，从第一代30毫升售价377元的版本，一路升级到如今的第五代，同规格售价为829元。

受优势产品溢价水平等因素影响，林清轩的毛利率水平处于行业高位，2022年到2024年的毛利率分别达到78%、81.2%、82.5%。这一毛利率水平甚至超过国际知名品牌雅诗兰黛。

不过，在社交平台上，林清轩遭到不少网友的吐槽：“国际品牌高价是因为关税，国货品牌高价是因为智商税”。

从财务数据上看，林清轩存在明显的重营销轻研发现象。

2022年至2024年，公司研发成本分别为2112万元、1974.5万元、3040.4万元，分别占营收的3.04%、2.5%和2.5%。同期，公司销售及分销开支较大，分别达到5.09亿元、4.86亿元、6.88亿元，分别占营收的73.66%、60.37%和56.86%。

其中，各期营销及推广开支分别为2.08亿元、1.87亿元、3.65亿元。以2024年数据来看，林清轩用于营销及推广的费用是其研发成本的12倍之多。

人员结构方面，截至2024年12月31日，林清轩员工2043人，其中做销售和营销的就有1739人，占比85.2%，而研究与开发员工仅64人，占比为3.1%。

为了维持品类优势和影响力，林清轩创始人孙来春还亲自下场带货。自2020年试水直播大获成功后，孙来春开始频繁以主播身份进入天猫、抖音、视频号等平台开展每周专场直播，介绍公司产品。此前，孙来春还曾因炮轰香奈儿事件、在直播间喝精华水，收割了一波流量。

近年来，林清轩门店连年增加，但是线下渠道销售占比却连年下滑。与此同时，线上渠道销售占公司总收入的比例在2024年达到了59%，成为业绩增长的核心驱动力。

在产品功效宣传方面，林清轩多次“翻车”被处罚。

2021年，林清轩因为宣传产品具有“修复皮肤”的功效，而事实上产品只是在一定条件下具有“修复皮肤屏障”，即皮肤最外层的表皮部分的功能，不能完全等同于皮肤，因功能表述不准确、不清楚、不明白，被上海浦东新区市监局罚款5万元。

今年2月份，因线下门店广告中宣称“林清轩 山茶花抗老修护专家”，并展示两款并没有“抗老”功效的化妆品，林清轩被认定为“广告宣传内容与化妆品实际功效不符”，被北京市朝阳区市场监督管理局罚款2.1万元。

在黑猫投诉平台上，涉及林清轩的投诉有260多条，主要包括“退货不退款”“产品使用后，起皮冒痘”等问题。例如，有消费者称：“在江苏宿迁泗洪林清轩店购买的一款奢宠面霜， 6月4号晚上只涂了面霜使用之后脸出现了又红又肿的现象，希望商家赔偿”。

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

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