曹操出行通过港交所聆讯 “一超多强”格局下的资本冲刺

6月10日，据港交所披露，曹操出行已通过港交所上市聆讯。据弗若斯特沙利文报告，按GTV（总交易额）计算，公司自2021年起连续位列国内网约车平台规模前三，并于2024年跃居行业第二。

出品| 网经社

作者| 无痕

审稿| 云马

配图| 网经社图库

曹操出行增长轨迹呈现两大亮点

曹操出行创立于2015年5月21日，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务，曹操出行将全球领先的互联网、车联网、自动驾驶技术以及新能源科技，创新应用于共享出行领域，以“用心服务国民出行”为品牌主张。

曹操出行通过港交所聆讯，标志着其在资本化道路上迈出关键一步。从其招股书看，其增长轨迹呈现两大亮点：

1、市场渗透率提升。根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国网约车市场CR5（前五名市占率）达90.6%，曹操出行以5.4%的市占率位列第二。数据显示，2024年营收达147亿元，同比增幅37.4%，毛利率从5.8%提升至8.1%，核心财务指标持续优化。

曹操出行目前正处于高速扩张阶段。截至2025年3月31日，其业务已覆盖146座城市。今年第一季度，总GTV同比增加54.9%，订单量同比增长51.8%，同时收入和毛利率也较去年同期有所提高。

2、差异化竞争策略见效。区别于滴滴的C2C轻资产模式，曹操出行依托吉利控股的制造基因，构建“定制车+自动驾驶+出行平台”的垂直整合模式。

截至2024年12月31日，曹操出行在31个城市拥有一支超过34,000辆车的定制车队，根据弗若斯特沙利文的资料，为中国同类车队最大。定制车型贡献的订单GTV占比从2023年的20.1%提升至2024年的25.1%。目前公司运营两款针对出行场景的定制车辆，枫叶80V及曹操60。根据弗若斯特沙利文的资料，枫叶80V及曹操60的预计TCO分别为每公里人民币0.53元及人民币0.47元。这意味着与典型纯电动汽车相比，公司的定制车辆TCO分别降低33%及40%。

这种重资产模式虽增加初期投入，但通过规模化运营实现单位成本下降，2024年毛利率转正至8.1%，较2021年的-24.4%显著改善。曹操出行在服务标准、成本管控及技术储备上的投入已逐步形成差异化优势。

业绩表现呈现“收入增长与亏损并存”特点

陈礼腾表示，曹操出行的财务表现同大部分网约车平台，呈现“收入增长与亏损并存”的特点。2022年至2024年，其营收分别为76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元，复合增长率达37.4%；同期净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元，尽管盈利能力尚未实现根本性突破，但其毛利逐年提升、亏损不断收窄。

在招股资料中，曹操出行强调了“轻资产模式扩张”“车服解决方案升级”，即曹操出行是以“不持有车辆”的模式进入更多城市，这种模式下曹操出行的折旧费用及车服成本占出行服务收入的百分比会下降，有利于提高毛利率。此外，自动驾驶（Robotaxi）的商业化应用被视为长期盈利的关键。

在自动驾驶领域，曹操出行于2月28日上线曹操智行自动驾驶平台，搭载吉利“千里浩瀚”Robotaxi解决方案的车辆在苏州、杭州启动示范运营。背靠吉利集团，曹操出行成功构建国内首个“定制车+自动驾驶技术+出行平台”全域自研闭环智驾生态，成为国内唯一、全球罕有的类似特斯拉具备“制造+智驾+运营”能力的出行公司。

曹操出行的用户运营、平台运营经验，以及基于定制车已验证的服务标准化能力、成本优化路径和成熟的资产管理体系将提升Robotaxi业务的竞争力，公司已披露预计2026年底推出专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi定制车型，同时构建覆盖全场景的自动化运营系统。

市场规模逼近4000亿 “一超多强”竞争激烈

据我国“一带一路”TOP10影响力社会智库网经社电子商务研究中心发布的《2024年度中国移动出行市场数据报告》显示，2024年网约车市场规模约为3883亿元，同比增长8.19%。此外，2019年-2023 年市场交易规模（增速）分别为3058亿元（6.73%）、2691亿元（-12.01%）、3190亿元（18.54%）、3146亿元（-1.38%）、3589亿元（14.08%）。

陈礼腾表示，2024年以来，一众网约车相关企业纷纷上市，文远知行、如祺出行、嘀嗒出行、小马智行完成上市；此外，享道出行也表示启动IPO计划。多家网约车公司纷纷上市，预示着行业已经迎来拐点。

陈礼腾表示，从市场端看，网约车目前相对稳定，形成以滴滴出行为“一超”，曹操出行、T3出行、享道出行、如祺出行、嘀嗒出行、哈啰出行等为“多强”，数百家中小平台“百花齐放”的市场格局。此外，还有百度地图、高德打车、美团打车等聚合平台，市场竞争相对激烈。

此次IPO募资将用于车辆定制、自动驾驶研发及市场扩张。曹操出行的其垂直整合模式在成本控制、技术储备上展现潜力。未来，能否在主营业务盈利、Robotaxi商业化、自有流量池构建等方面实现突破，将决定其能否实现价值跃升的关键。

【小贴士】

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