瑞银：全球智能手机市场就要停止增长了！

瑞银在 2025 年第二季度开展的第 21 次瑞银证据实验室智能手机调查中，覆盖了美国、英国、德国、日本和中国。调查期间，美国关税问题愈演愈烈，结果显示智能手机购买意向有所减弱。瑞银提到，尽管截至4月的年初至今销量同比增长 3.2%，仍维持对全球智能手机销量的保守预测：2025年同比仅增长1.0%，2026年持平。买方的预期已趋于合理，许多智能手机供应链股票(而非原始设备制造商股票)的估值已反映出接近零增长的预期。

智能手机购买意向走弱，美国市场尤为明显

调查期间，美国关税问题愈演愈烈，结果显示智能手机购买意向有所减弱。未来 12 个月的购买意向为 36%，环比下降，同比持平(2024 年第四季度 / 2024 年第二季度分别为 39%/36%)。

理想换机周期持续延长至 31.1 个月(2024 年第四季度 / 2024 年第二季度分别为 29.7 个月 / 29.6 个月)。

特别值得注意的是，美国未来 12 个月的购买意向大幅下降至 37%(2024 年第四季度 / 2024 年第二季度分别为 50%/44%)。

瑞银认为，这很可能是因为美国市场在关税实施前已出现需求提前释放的情况(链接)，这反过来自然会导致未来 12 个月的购买意向下降。

关税显然正在影响全球智能手机买家的情绪

如果美国最终对进口智能手机征收关税，无论是通过基本关税 / 互惠关税，还是与使用非美国原产半导体组件相关的 “232 条款” 关税(链接)，原始设备制造商可能不得不提高价格。

如果他们这样做，全球涨价可能更有可能分散影响，避免全球套利。因此，了解智能手机市场对此的反应必须超越美国市场。无论如何，关税讨论似乎已经影响了潜在智能手机买家的情绪。在表示未来 12 个月内不太可能购买智能手机的受访者中，19% 的人提到担心关税对价格的影响是他们这样做的原因。

积极的一面是，在表示未来 12 个月内可能购买智能手机的受访者中，82% 的人表示，如果原始设备制造商提高平均售价以抵消关税对物料清单的影响，他们愿意接受某种程度的涨价。

然而，在这些人中，62% 的人还表示，如果涨价幅度超出他们认为合理的范围，他们会探索更便宜的选择。17% 的受访者表示，如果涨价太陡峭，他们会完全推迟购买。

对智能手机人工智能功能的兴趣正在缓慢增长

尽管对智能手机生成式人工智能功能的兴趣持续上升，但尚未引发消费者购买行为的任何有意义变化。受访者继续表示，他们不太可能：

1)提前自己的计划购买时间，或 2)为增量生成式人工智能功能支付额外费用。

智能手机上最吸引 iOS 用户的人工智能功能是照片 / 图库工具以及优先通知 / 消息，而对于三星 Galaxy 用户来说，吸引他们的是 AI 翻译器 / 实时翻译以及 Circle to Search 功能。中国智能手机用户对人工智能功能的关注度仍然最高。

在当前估值下，瑞银看好几只与智能手机相关的股票

在智能手机供应链中，继续看好日月光、博通、鸿海、英飞凌、长电科技、立讯精密、联发科、美光科技、村田制作所、三星、SEMCO、SK 海力士和台积电(均为买入评级)。

对华虹半导体持谨慎态度(卖出评级)，对 LG Display 持中性评级。

对苹果和小米的评级为中性。

来看瑞银这张表：

问：智能手机市场在 2025 年 / 2026 年有望实现增长吗?

这在一定程度上取决于关税情况。瑞银预计，2025 年智能手机出货量同比仅增长 1% ,2026 年同比持平。总体而言，瑞银证据实验室 2025 年第二季度智能手机调查显示，未来 12 个月的购机意向环比下降，但同比相对平稳，环比走弱的情况主要源于美国市场的大幅下滑。鉴于美国 4 月的终端销量表现强劲(年初至今也增长了 1.6% )，瑞银认为，这其中存在因关税不确定性而产生的需求提前释放因素，这反过来可能会导致 2025 年下半年出现一定程度的淡季效应。调查还显示，尽管在用设备的机龄不断增加，但理想换机周期仍在放缓(在美国市场表现尤为明显 )。

问：我们应如何评估关税对终端需求可能产生的影响?

智能手机面临更高关税的结果会对需求产生影响。瑞银认为，原始设备制造商(OEMs)为抵消关税带来的平均售价(ASP)/ 利润率压力而实施的潜在涨价的范围和幅度，将对决定智能手机需求起到关键作用。瑞银证据实验室 2025 年第二季度智能手机调查表明，虽然消费者接受温和涨价的意愿略高于预期，但需求在一定程度上仍对价格敏感。综合考虑这些因素，有充分理由对 2025 年 / 2026 年的市场维持保守看法。

问：消费者对智能手机上的生成式人工智能 / 边缘人工智能有多大兴趣?

兴趣正逐渐提升，但由于目前尚处于智能手机推出生成式 / 边缘人工智能功能的初期阶段，要得出确切结论还为时尚早。瑞银证据实验室 2025 年第二季度智能手机调查显示，尽管消费者对智能手机上生成式人工智能功能的兴趣持续上升，但尚未引发消费者购买行为出现任何有意义的变化。受访者仍表示，他们不太可能：1)提前原本的购机时间;2)为新增的生成式人工智能功能额外付费。鉴于关税可能导致涨价的情况逐渐显现，瑞银认为仅靠生成式人工智能功能，对拉动新增需求可能产生的影响有限 。

已反映在定价中的因素有哪些?

瑞银认为，投资者预计智能手机最多实现温和增长，关税担忧有可能成为额外的拖累因素，且尚未将生成式人工智能视为有意义的需求驱动力 。

瑞银观点

瑞银最新的调查显示，未来 12 个月的购机意向正在减弱，智能手机的预期换机速度也在放缓。瑞银还认为，关税担忧以及为抵消部分关税压力而可能出现的涨价，也会对需求产生一定的负面拖累。因此，对智能手机市场维持保守看法，预计 2025 年智能手机出货量同比增长 1% ,2026 年同比持平。虽然生成式人工智能的兴趣看似呈现单向积极态势，但瑞银认识到，目前仍处于应用初期，认为它尚无法将市场讨论引向不同方向，现在断言还为时尚早 。

调研依据

(1)瑞银最新调查显示，未来 12 个月购机意向为 36%，环比下降，同比持平(2024 年第四季度 / 2024 年第二季度分别为 39%/36% )。理想换机周期持续延长至 31.1 个月(2024 年第四季度 / 2024 年第二季度分别为 29.7 个月 / 29.6 个月 )。总体而言，瑞银看到需求走弱的迹象，在美国市场表现尤为明显。需注意，2025 年 4 月智能手机终端销量(数据来源：Counterpoint )年初至今同比增长 3.2% ，表现尚佳，可能是受部分需求提前释放的推动。

(2)在表示未来 12 个月内可能购买智能手机的受访者中，82% 的人表示，考虑到关税因素，他们愿意接受一定程度的涨价。然而，当被问及若涨价幅度过大时会如何做，62% 的人表示会选择更便宜的替代机型，另有 17% 的人表示会完全推迟购机。

(3)对具备生成式人工智能功能智能手机的净购买兴趣持续上升，达 19%(2024 年第四季度 / 2024 年第二季度分别为 16%/13% )。不过，仅 34% 的受访者表示，会因新增的生成式人工智能功能而提前购机并额外付费，这表明对生成式人工智能的兴趣尚未转化为购买行为的显著变化 。

本文源自：智通财经网

作者：陈雯芳