又一只适合长期定投的股票

文：蔡垒磊

前几天，Circle公司的股票CRCL上市了，我在上周建完了底仓，接下来会用至少5年的时间，去定投这只股票。

什么股票适合长期定投？英伟达可以，特斯拉可以，Circle也可以。Circle是稳定币USDC的发行方，目前市场占有率是第二——为什么不买第一？因为泰达公司没有给你购买的机会，所以能买到Circle的股份已经是你的福分了。

那同样是币圈的股票，为什么我说Circle是又一只适合长期定投的股票，而不说是Coinbase或者MSTR呢？因为币圈是一个强周期的领域，即到了牛市期，币圈概念的股票会暴涨，如果当时美股也在涨，那么就会有一个叠加涨幅；可到了熊市期，跌起来也跟币一样，跌80%甚至90%都不眨眼。所以币圈相关的股票，基本还是吃币圈行情的，你必须在一个相对好的位置离场，然后布局下一轮（币也是一样，BTC除外）。

那Circle有什么不一样呢？不一样的点，在于其巨大的后续想象力，且这个想象力可能会随着时间的推移，逐渐实现甚至超出很多人的想象，因此值得逐步定投——它也会回调，但如果你在熊市期里抛了它，就可能买不回来了，因为它的每一个可能带来的惊喜，都有概率会大到能够抵消熊市的影响，其他标的做不到这一点。

我们都知道USDC作为1:1锚定美元的稳定币，其收入来源，是拿着用户的美元去购买美债等产品，从而吃到稳定的利息——这差不多就是Circle公司全部的收入来源，它是一个发行规模或者说市场需求，和收入几乎成正比的系统。

鉴于此，有人看到其2024年的数据，16亿美元的收入，只有1.5亿美元的利润，就觉得它不咋地——分销/交易等费用支出太高了。你现在可是管理着600多亿美元啊大哥，你告诉我你只拿到了1.5亿美元的利润（cao，我有个三个人的小团队，一分别人的钱也没管理，就能产生它1/10的利润）？这也太丢人了。而CRCL上市后，到现在总市值是237亿美元，这就意味着市盈率是150倍，已经和特斯拉相当，作为对比，coinbase和英伟达都才40多倍。

对于这么一家收入非常线性，利润又薄到可怜的公司，给出这么离谱的估值，是不是大家又fomo了？我相信这里大多数人是fomo的，他们好不容易能买到一家“能印钱的公司”的股票，根本不看财务数据就直接冲了。但是，我要说个但是，Circle公司的未来，是没有那么简单的。

投资如何才能成功？获得超出预期的结果，才能成功；而如果只是预期实现，则不管标的有多好，都没有什么收益，因为收益预期已经从未来折现到了当前的股价里——即你买的时候，就是按贵价买的。

那为什么Circle公司值得长期定投呢？就是因为它的收入模式，很可能会在“稳定币”这件事情逐渐渗透到我们的生活的过程中，发生极大的变化，且这种变化，可能远远超出人们现在的想象。我们现在看它是一家收入线性的公司，流通市值也就200多亿美元，小卡拉米。但如果美国/欧洲都相继通过稳定币相关法案，开始大量使用稳定币，以及把自己的国债RWA化在链上流转，甚至全世界的银行都开始接入稳定币系统，那作为有先发优势的USDC和USDT，就有可能成为像SWIFT这样的全球金融基础设施，以及像VISA一样成为全球支付网络。如果这个成为现实，那么不仅服务费收到手软，市场对USDC的需求也会大增，那么USDC管理的美元体量也不可同日而语，这又会大大增加其财富管理端的收入。

彼时的Circle公司，可能就不是你今天看到的赚那么一点微薄利润的小公司了，不管是Circle还是泰达，都可能会在这5～10年里，变成真正的巨无霸。所以如果一定要说谁是下一个英伟达般的机会，我觉得Circle的想象力足够大——注意，是机会，不是一定实现，但至少像这种有想象力的标的，也并不常见，它需要符合“现在市值还不高”，“未来趋势确定性相对较高”，“机会多且有产生难以预期的好事的可能性”以及“标的本身有先发优势”等好几个因素。

所以面对Circle这样的公司，看当前的市盈率是没有意义的，未来有太多产生预期之外的惊喜的可能性——投资看的既不是现在，也不是可预期的未来，它是一个对未来不可预期的部分进行概率判断的游戏。因此不管Circle的市盈率如何，不管别人说高估还是低估，我都会持续定投，这不仅是对投资逻辑的践行，也是对未来世界的投票。

（完）

我是蔡垒磊，感谢你的阅读。