优优绿能IPO观察：充电模块龙头的“高光”与“隐忧”

【摘要】连续三年营收增长、毛利维持较高水平，优优绿能作为国内头部充电模块供应商，展现出较强的盈利韧性。

2025年5月26日，优优绿能揭开了其在深交所创业板IPO申购的序幕。

但亮眼的财务数据背后，公司仍面临研发投入不足、过度依赖关联客户、增收不增利等隐忧。

行业内卷激烈，上市之后压力仍然巨大，当市场规模不再是护城河，研发壁垒、客户结构都是巨头环伺中守住阵地的关键环节。

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以下是正文：

01
三连增”背后的盈利密码

2025年2月26日，深圳市优优绿能股份有限公司（以下简称“优优绿能”）正式向深交所提交招股说明书，计划在创业板挂牌上市。

优优绿能主要从事新能源汽车直流充电设备核心部件的研发、生产和销售，主要产品是15KW、20KW、30KW和40KW充电模块，广泛应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。

截至目前，优优绿能已成为国内头部充电模块供应商。

招股书显示，2022到2024年，公司实现了营业收入从9.88亿元到13.76亿元，再到14.97亿元的稳步增长。

除此以外，企业净利润也分别达到了1.96亿元、2.68亿元和2.56亿元，毛利率常年维持在31%以上，展现较强的盈利韧性。

资料来源：优优绿能招股说明书

尽管公司产品销售持续以内销为主，报告期内占比逐年上升，但近年来，优优绿能也开始重视海外业务的拓展。

资料来源：优优绿能招股说明书

研发投入看，2022年到2024年，公司研发费用实现连年上升。目前研发部共计293人，占比超过员工总数的一半。

据招股书消息，优优绿能及子公司已获授权发明专利31项、实用新型专利48项等等，另还有3项美国专利、2项韩国专利和1项日本专利。

凭借领先的技术积累与全球化专利布局，优优绿能已在充电模块领域建立起一定的竞争壁垒。

02
业绩隐忧

值得一提的是，行业内对“充电模块第一股”优优绿能的疑问并未因上市而打消。

首当其冲的是“股东即客户”问题。公司前五大客户中，“万帮数字”和“ABB”两个名字频繁出现，二者合计贡献公司整体营收的30%以上。

二者不仅仅是客户，更是优优绿能的股东。业内人士透露，二者入股前优优绿能销售额较少，但入股后销售额激增，存在业绩过度依赖关联方的风险。

其次，连续三年“猛冲”背后，2025年第一季度，企业业绩增收不增利，主营收入3.61亿元，同比上升6.47%，但净利润6137.73万元，同比下降了14.66%。

对于该现象，企业给出的解释是：一方面为布局新产品、新领域、新市场，公司加大了研发投入，研发费用率有所提升；另一方面，毛利率水平较高的外销收入占比下降，拉低公司整体毛利率水平。

资料来源：Wind，民生证券研究院

再者，优优绿能的研发投入相比同行持续较低，依靠外协遭质疑。尽管研发支出在增多，研发费用率从未超过10%，对比其他公司来说差距尽显。

资料来源：优优绿能招股书

不仅如此，优优绿能不少业务程序都在依靠外协。在充电模块中，优优绿能外协生产的工序包括SMT（贴片）、DIP（插件）、组装、测试、老化和包装，具体而言，优优绿能产品超85%的工序交由外协厂商生产。

03充电模块洗牌在即

伴随全球新能源汽车产业的爆发式增长，充电基础设施作为关键配套，也将迎来新一轮的扩张周期。

近日，研究机构EVTank联合伊维经济研究院发布了《中国充电模块行业发展白皮书（2025年）》，其统计数据显示，2024年全球充电模块市场规模达到143.5亿元，中国市场占比高达71.1%。

拆解充电产业链，其上游负责设备零部件，中游以充电桩及充电设备生产商为主，下游是运营服务商及终端客户，包括了换电站、充电站等。

对于直流充电桩来讲，充电模块是成本占比最高的部件，能够达到50%以上。谁拿下了充电模块，谁就吃下了这一块“市场肥肉”。

当前，充电企业正在“卷”价格的同时“卷”技术，压力颇大。

相关机构分析，“大功率、高效率、高功率密度、宽电压范围”将成为充电的下一个目标，更加契合绿色环保的发展趋势以及快速充电的客户需求。

再者，散热模式不断改进。当下行业主流散热模式为直通风风冷模式，由于充电桩长期暴露于室外空间，恶劣的环境容易导致充电模块发生故障，液冷散热将成为下一个技术追逐点。

由于充电模块行业具有较高的技术壁垒，企业竞争格局高度集中。

EVTank在白皮书中表示，从2024年中国充电模块企业的市场份额来看，英飞源、优优绿能、通合科技、特来电和华为数字能源排名靠前，五家企业合计市场份额接近80%。

资料来源：EVTank

当前，优优绿能暂居第二，但“前有强敌，后有追兵”，如何用较低的研发投入以小博大，是公司后续保持地位的关键。

04
尾声

充电模块行业的竞争本质是技术迭代速度，上市对优优绿能的短期加速至关重要。

但行业内卷激烈，上市之后压力仍然巨大，当市场规模不再是护城河，研发壁垒、客户结构都是巨头环伺中守住阵地的关键环节。

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