蔚来财报：穿越低谷迎转机 二季度重回上升通道

6月3日，蔚来（NYSE:NIO；HKEX:9866；SGX:NIO）正式发布2025年第一季度财报。数据显示，公司一季度累计交付新车4.21万辆，同比增长40.1%。尽管受多重因素影响，蔚来在一季度面临销量挑战，但随着内部组织变革深化、技术成果落地及新产品矩阵发力，公司在第二季度开始展现出显著复苏势头。

6月4日，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌在媒体沟通会上首次系统性地将蔚来十年发展划分为三个阶段，并明确表示：“今年一季度就是蔚来经营的最低谷，我们已经触底反弹，二季度开始将重返上升通道。”他详细阐述了蔚来的发展历程、当前策略调整及未来规划，强调将通过“全员经营”的管理变革，依靠自身能力走出低谷，并在今年进入前期投入的“收获期”。

资本市场也给予积极反馈。6月4日晚，蔚来美股盘中一度涨超10%，最终收涨6.23%。

二季度重回上升通道

2025年的车市竞争堪称“惨烈厮杀”。对于蔚来而言，一季度正值春节传统销售淡季，加之高研发投入持续、新品牌资源扩张、主销车型代际切换等多重压力叠加，使其经历了自2019年以来的又一低谷。然而，逆境中的坚持亦有迹可循：ET9如期交付，首月销量超越宝马7系、奥迪A8，彰显高端市场竞争力；主销车型“5566”市场预期向好，奠定基本盘；乐道品牌一改前期颓势，销量稳步攀升；萤火虫品牌正式开启交付，为年轻市场注入新活力。

李斌表示，蔚来成立至今经历了三个阶段：第一阶段是从创立至2021年，蔚来实现了全面的技术创新、体系创新和品牌高端突破。第二阶段因内部原因及外部因素未能达到经营目标，但蔚来仍坚定投入于技术、产品与基建，展现出逆势投资的战略定力。正因前期的投入，今年进入第三阶段时，才有望走出低谷，迎来“收获期”。

转折已体现在经营数据中：自4月起销量回暖，5月延续增长趋势，组织变革成效初显——费用下降、人效提升。蔚来从一季度起推行的“全员经营”变革，已在二季度初步释放红利，预计三季度将持续深化，目标直指四季度实现盈利。

“全员经营”管理变革成效初显

面对长期主义战略下的商业回报质疑，蔚来自年初加速推进全公司组织变革，以CBU（Company Business Unit，基本经营单元）机制重构运营逻辑。公司将业务划分为12个核心经营单元，覆盖研发、市场、生产等关键领域，为每个单元设定明确的经营目标和可量化的投入回报指标，以实现资源的最优配置。

在研发制造端，蔚来于4至5月构建了“车型产品线”横向组织，实现从研发、生产到销售、售后的全生命周期经营闭环。每个车型产品线总经理对完整经营结果负责，显著优化了协同效率。以单车为CBU的经营模型，将研发、生产、销售等业务纳入“一个账本”，通过精细化算账驱动产销协同，提升决策效率、降低成本损耗。据内部透露，CBU机制推行后，产研部门年初申报的500多个项目中，仅约半数获得立项，无明显ROI的项目被果断砍掉，凸显“效率优先”的变革取向。

此外，蔚来也在探索更多独有的经营方式。李斌表示，在三四线及更下沉市场，基于换电站构建低固定成本的销售运营模式已展现良好效果。以换电站作为产品展示与用户体验场所，是蔚来与乐道独有的促销模式。今年公司将推动这套模式体系化，以助力下沉市场销量增长。数据显示，乐道用户中约60%将可换电作为首要购车决策点。目前支持乐道的换电站已超过1900座，对其销售起到显著推动作用。灵活应变、精细化运营，全员提升经营意识，成为蔚来在数月内快速完成转型的关键。

三大品牌发力冲刺经营目标

如何实现四季度盈利，成为近期关注焦点。李斌在沟通会上表示：“盈利=销量×毛利率−费用”。销量方面，一季度后的增量将由三大品牌共同拉动。

萤火虫品牌首个完整交付月销量达到3680台，接近MINI与Smart品牌4月销量总和；“5566”车型在换代期间凭借强有力的促销政策稳住基本盘；蔚来ET9首个完整交付月销量为835台，当月超越宝马7系与奥迪A8系列；乐道L60展现出强劲潜力，订单持续增长，5月交付新车6281台，环比增长42.8%，创下年度月交付新高。

而这只是销量反弹的开始。李斌年初即指出，2025年是蔚来的“产品大年”，三大品牌将全面联动发力。

在蔚来品牌方面，新款ES6、EC6焕新率超过40%；ET5、ET5T焕新率达45%，毛利率提升超10个百分点，产品力与盈利能力同步提升。第三代ES8将于四季度交付，被寄予“王者归来”的厚望。今年四季度，蔚来品牌月销量有望稳定在2.5万辆水平，同比去年提升约20%。

乐道方面，三季度交付的L90将聚焦家用三排座SUV市场，四季度交付的L80定位于四座SUV市场。李斌认为，L90将有望改写细分市场格局，并指出，今年前4个月中大型纯电SUV市场增长63%，已远超增程市场的1%。乐道的目标是四季度月销达2.5万辆。

萤火虫品牌在尚未启用BaaS（电池租赁服务）的情况下已取得不俗销量，用户多为一线及新一线城市的高收入增购群体，满意度超过90%。

蔚来创始人、董事长兼CEO李斌

基于新产品集中上市、渠道优化、组织效率提升及换电网络加速布局，李斌对销量增长与四季度盈利目标表达了信心：“只要执行到位，月销5万台并非天方夜谭。二季度销量将较一季度增长70%以上，毛利率改善、费用下降，最艰难的时刻已经过去。”

结语

站在十年的新起点，经历一季度的谷底考验，蔚来正进行一场深刻的自我革新。从清晰的历史复盘，到坚定推进“全员经营”管理变革，从换电网络的战略纵深，到三大品牌的协同发力，蔚来正试图向市场证明其走出低谷、迈向可持续盈利的决心与能力。

李斌所提出的“十年三阶段论”不仅是对过去的总结，更是面向未来的宣言。在智能电动汽车竞争的下半场，蔚来希望凭借体系能力与管理效率，兑现长期投入的价值，实现真正的蜕变。

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