山西证券：C919大飞机国产化率将持续提升 产业链机体结构件等方面有望受益

智通财经APP获悉，山西证券发布研报称，大型民机产业在全球化浪潮下不断深化全球分工，在此期间我国沿着技术和资金壁垒显著降低的供应链的低端进入飞机产业，并逐步提升层级。C919是全球产业链供应链合作的产物，目前C919的国产化率已经超过60%，通过C919的研制，我国已经建立了民用大飞机集成和总装能力，后续可以借助C919平台牵引发展自己的各个子系统，经过长期技术竞争，未来将会有越来越多的中国企业进入到供应链队伍中，国产化水平将得到进一步提升。建议关注大飞机产业链机体结构件以及原材料方面。

山西证券主要观点如下：

中国大飞机发展历经波折但永不放弃，终圆梦C919

我国大飞机项目的研发在C919之前走过了一条坎坷曲折的道路，从20世纪70年代的独立自主研发运-10，到20世纪80至90年代与国外合作生产及总装大型飞机，我国大型客机项目几上几下，始终没有走完一个完整型号的研制过程，直到C919研制成功我国才基本走过了大飞机研制的全过程。中国商飞作为实现我国民用飞机产业化的主要载体，通过研制支线客机ARJ21、窄体干线客机C919、宽体客机C929形成全系列产品三部曲，构建了完整的研发体系和产品谱系，探索出了我国独特的商用飞机发展路径。

大飞机需求重心向以中国为中心的亚太地区转移

在经济持续稳健增长和国内航空基础实施建设加速的推动下，中国商业航空客运周转量强劲增长。巨大的客货运需求拉动下，中国航空市场成为全球发展最快的市场，未来二十年将超过欧洲和北美成为全球最大航空服务市场。根据中国商飞的预测，未来二十年，中国的航空公司将接收9323架新机，占到全球新机交付的21.3%，市场价值约1.4万亿美元，其中新飞机需求的最大推动力将来自单通道窄体飞机领域。

中国商飞是大飞机供应双寡头格局下最有希望的破局者

大飞机制造业及其市场结构一直处于动态变化之中，随着90年代麦道被波音公司兼并，大型民用飞机市场形成波音和空客的双寡头格局并一直持续至今。近几年波音事故频出麻烦缠身，空客供应链紧张产能不足，波音和空客积压的订单创下了储备订单的历史新高，按照2024年的交付量计算，全球航空业将需要近14年的时间才能处理完储备订单，巨大的供给缺口为双寡头之外的第三家公司抢占市场创造了机会。

大型民机产业在全球化浪潮下不断深化全球分工，在此期间我国沿着技术和资金壁垒显著降低的供应链的低端进入飞机产业，并逐步提升层级，随着ARJ21和C919陆续投入商业运营，我国已经在供应链的各个层级获得能力，实现逆袭。同时受益于巨大的国内航空需求市场，中国商飞最有可能成为干线客机市场双寡头格局的破局者。

C919是全球产业链供应链合作的产物，国产化率将持续提升

C919采用了国际主流的“主制造商-供应商”的研制模式，主制造商负责整体设计、供应链构建和总装集成等，机体结构件、发动机、机载系统与设备等部件则外包给供应商，外资企业、中国企业以及中外合资企业共同构成了C919庞大的供应商体系。目前C919的国产化率已经超过60%，通过C919的研制，我国已经建立了民用大飞机集成和总装能力，后续可以借助C919平台牵引发展自己的各个子系统，经过长期技术竞争，未来将会有越来越多的中国企业进入到供应链队伍中，国产化水平将得到进一步提升。

重点公司关注

大飞机产业链机体结构件方面，推荐中航西飞(000768.SZ)、中航沈飞(600760.SH)。中航西飞是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空产品的制造商，也是C919最大的机体结构供应商，公司将直接受益于C919的批量化交付。中航沈飞研制成功我国首款舰载隐身战斗机歼-35，承担了C919部分机体结构大部件的研制任务，公司将持续受益于新型隐身战斗机的新增需求，以及未来C919的放量。

大飞机产业链原材料方面，推荐中航高科(600862.SH)。中航高科聚焦碳纤维预浸料产品，处于碳纤维产业链核心枢纽环节，随着军民航空航天装备需求上升叠加复合材料应用比例不断提高，公司作为主要的预浸料供应商有望持续受益。

风险提示

产能提升不达预期；国际冲突和大国竞争带来的供应链风险；国际适航认证进度不达预期；大飞机产品定位失误。