押宝半导体，六个核桃该补补脑了

曾靠“六个核桃”这一超级大单品，冲上植物蛋白饮料王座的养元饮品，如今的日子却并不好过。在竞争愈发激烈、核桃乳销量持续下滑之际，养元饮品斥资16亿元押宝半导体。

在6月5日的业绩说明会上，养元饮品高管在回应“未来是否计划通过跨界新品或收购新兴品牌突破增长瓶颈”疑问时果断回应，“公司暂无相应计划。”

换句话说，养元饮品在核桃乳主业上彻底“躺平”，意欲在半导体领域寻求跨界的成功。豪掷16亿投资半导体，这样大尺度的跨界，并不被投资者看好，尤其是在半导体面临日益内卷和严峻的外部环境之下，这样的投资胜算几何？养元饮品确实需要好好掂量一下。

也许，在对外投资决策上，六个核桃也该补补脑了。

植物蛋白饮料彻底卖不动了

2024年，养元饮品交出了一份净利润增长，但营收下滑的财报。

数据显示，养元饮品2024年营收下滑1.69%报60.58亿元，归母净利润增长17.35%报17.22亿元。对于这份财报，养元饮品在财报中明确提及，“核桃乳产品销量的下滑，导致营收同比出现下滑。”

养元饮品的核桃乳产品，即大众所熟知的“六个核桃”系列产品。「快马财媒」发现，2005年“六个核桃”创立之初发展并不快。2008年，三鹿奶粉曝出的“三聚氰胺事件”，反向助推了“六个核桃”市场需求的激增。

2009年，六个核桃的销量就突破了3亿元。2010年，六个核桃在央视新闻联播后30秒打出洗脑广告语“经常用脑，多喝六个核桃”，靠着这一广告语，其销售额猛增至15亿元。很快，到2015年，六个核桃母公司的营收冲到了91亿元。这一年，养元饮品创始人姚奎章，以135亿元的身家首次成为“河北首富”。

靠着广告轰炸，“六个核桃”迎来迅猛发展，养元饮品也在短短十年间内逼近了100亿元营收。但就是这咫尺之遥，养元饮品没能跨过去。

习惯广告轰炸的养元饮品，2016年之后继续大手笔投入广告营销，但效果好像并不如从前。2019年至2022年，养元饮品更是在“四年内三度”交出“营收净利双降”的财报。说白了，超级大单品“六个核桃”已然卖不动了。

最直观的影响是，当下的即饮茶、现制茶饮的快速发展，严重冲击了植物蛋白饮料“六个核桃”的市场。市研机构尼尔森IQ的数据显示，2024年上半年植物蛋白饮料市场的销售额增长了5.6%，而功能饮料、现制茶饮的增长率均为双位数。

市场占有虽受到冲击，但养元饮品的毛利率还是保持在45%以上。正是靠着较高的毛利率，植物蛋白饮品赛道又迎来了新玩家，2024年三只松鼠就推出了坚果乳饮、沃隆推出扁桃仁乳，新玩家的进入让本就被挤压的市场“雪上加霜”，养元饮品的产品愈发难卖出去了。

从2024年的财报上看，养元饮品2024年核桃乳销量下滑4.71%降至56.54万吨，库存量同比增长33.56%，存货周转天数同比增加15天至98天，期末存货余额同比增长22%。

2025年一季度，即便是覆盖了销售旺季春节，养元饮品的萎靡还在持续。数据显示，2025年一季度，养元饮品营收18.60亿元，同比下降19.70%；归母净利润为6.42亿元，更是同比下滑了26.95%。

押宝半导体

在2025年业绩说明会上，总经理范召林在回答投资者提问“公司如何看待核心产品增长乏力的现状？未来是否计划通过跨界新品（如功能饮料、植物基酸奶）或收购新兴品牌突破增长瓶颈”时，只用了“公司暂无相关计划”八个字做了回应。

对于拳头产品“六个核桃”营收的持续下滑，导致集团营收增长陷入瓶颈的现状，养元饮品的管理层似乎并不着急。

对于2025年的发展战略，范召林表示，“渠道优化上，重点突破直播电商、社群团购、零食折扣、即时零售等渠道，创新包装形式，开展大力度促销，创造市场增量。”

研发上，“创新研发红枣、燕麦核桃乳及养元早餐豆奶等产品，推出智汇露、新无糖、新鲜装等多规格产品。”2024年，养元饮品研发投入下降17%，降至0.44亿元。

也就是说，2025年的养元饮品，将在研发投入萎缩的大背景下，谋求电商渠道、降价等方式“清库存”。

“清库存”的同时，养元饮品则大手笔跨界投资芯片。4月25日，养元饮品发布对外投资公告，以其控制的泉泓投资出资16亿元货币资金，拿下长控集团0.99%的股份。16亿元的货币出资，几乎占到2024年归母净利润的9成，堪称是大手笔。

对于这笔投资，养元饮品公开表示，“该次投资符合公司发展战略，能够推动公司探索股权投资的商业运营模式，长期有利于增强公司投资能力，保护公司和股东利益，对公司未来产生积极影响。”

事实上，养元饮品早就在探索股权投资的商业运营模式了。不过，探索阶段交了不少“学费”。如在刚刚结束的业绩说明会上，范召林称公司在瑞浦兰钧的投资金额为8亿元，2024年末时账面余额降至5.94亿元，账面亏损超2亿元。目前，公司暂无减持瑞浦兰钧的计划。

整个2024年，泉泓投资净亏损903万元，综合收益亏损接近6亿元。和荣盛发展合资成立的中冀投资，在2024年权益法确认下的投资收益也录得了1.75亿元的亏损。

在拳头产品“六个核桃”增长停滞，且无计划通过跨界新品或收购新兴品牌突破增长瓶颈时，养元饮品拿出2024年归母净利润的9成来继续“探索”股权投资的商业运营模式，有些“不务正业”，但也有些孤注一掷、迫不得已。