上海
2025.06.05
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作者 |第一财经 杜川
6月5日傍晚，中国人民银行重磅公告点燃金融市场热度。
央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，6月6日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。
值得注意的是，该公告为公开市场买断式逆回购招标1号公告，与以往每月月末发布的公开市场买断式逆回购业务公告有所不同。
央行当日还在官网开设中央银行各项工具操作情况栏目，并更新了5月央行各项工具流动性投放情况。
市场分析普遍认为，此次操作不仅是年内规模性流动性投放的关键举措，更以“月初公告+新设专栏披露”的形式，展现央行稳定资金面、强化政策透明度的双重决心。
适时“补水”，应对资金面边际收敛
近期，银行体系流动性呈现小幅边际收敛的态势。随着年中时点临近，市场对流动性的关注度攀升。在月末叠加跨季等因素影响下，年中流动性供求矛盾往往较为突出。6月5日，1年期AAA级CD（大额可转让定期存单）利率较OMO（公开市场操作）降息首日（5月8日）上行了3.5BP（基点），这一变化让部分投资者对资金面进一步收敛产生担忧。
光大证券固定收益首席分析师张旭对第一财经表示，在此背景下，央行通过买断式逆回购向银行体系供给1万亿元基础货币，夯实了资金面充裕、资金市场利率平稳运行的基础。
从资金面角度来看，6月将有1.2万亿元买断式逆回购到期，分别为5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购。若仅考虑到期因素，市场流动性面临一定的回笼压力。
东方金诚首席宏观分析师王青判断，在当前资金面及债市都处于平稳运行状态的背景下，央行月初打破惯例公告大规模买断式逆回购操作，或与近月银行同业存单到期规模持续处于高峰期（6月同业存单到期规模达4.16万亿元）有关。这有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动，稳定市场预期。
招联首席研究员董希淼也对第一财经指出，6月往往是信贷大月，金融机构资金需求量较大。将买断式逆回购操作时间提前到6日，有助于金融机构根据自身资金需求，及时参与招标，提前做好流动性安排。在6月初通过买断式逆回购操作向市场注入中短期流动性，有助于保持半年度市场流动性充裕，更好维护金融市场平稳运行。
从近段时间央行操作看，其呵护流动性合理充裕的态度非常明显，无论是中期借贷便利（MLF）的超额续作，还是降准等政策工具的运用，都体现了央行维护市场流动性稳定的决心和能力。
比如，5月15日降准释放约1万亿元流动性。5月23日，央行开展5000亿元1年期MLF操作，当月MLF到期量为1250亿元，因此当月超额续作3750亿元。而此前的3月25日，央行开展4500亿元MLF操作，实现净投放630亿元；4月25日，央行开展6000亿元MLF操作，实现净投放5000亿元。央行连续三个月通过超额续作MLF共9380亿元，持续向市场注入中期流动性。
“6月政府债发行压力或低于5月，考虑到降准等总量工具或暂歇，预计MLF可能延续净投放。”中信证券首席经济学家明明称。
优化操作，提升货币政策透明度
6月央行不仅在资金投放上力度空前，在操作方式和信息披露上也进行了优化。央行不仅首次披露买断式逆回购招标公告，更是同步在官网新设“中央银行各项工具操作情况”专栏，完整披露5月准备金、SLF（常备借贷便利）、MLF净投放等关键数据。
根据该栏目公布的数据，5月准备金净投放10000亿元，SLF净投放5亿元，MLF净投放3750亿元，中央国库现金管理净投放2400亿元。
在张旭看来，本月央行将买断式逆回购操作规模的披露时点由月末提前至操作前，不仅进一步提高了货币政策的透明度，而且发挥出了预期引导作用，使得投资者对未来流动性的预期更为“托底”。
对于此次1万亿元的买断式逆回购操作，市场也在关注是否为月内全部操作规模。市场分析认为，6月整体逆回购操作情况还要看央行月末是否还会有新的操作公告。
“6日的1万亿元并不一定是本月买断式逆回购的全部操作规模，如有必要央行完全可以在月内再次进行操作。”张旭称，投资者对于年中资金面无须过度担忧。
明明也认为，买断式逆回购并未限制一个月仅操作一次，6月剩余阶段或可观察后续6个月期品种是否存在投放。往后看，预计买断式逆回购操作将和MLF共同作为中长期流动性的投放渠道，维持流动性合理充裕。
王青判断，接下来央行还会综合运用抵押式逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，推动银行体系流动性持续处于充裕状态，这也是当前增加企业和居民信贷可获得性、降低实体经济融资成本的重要一环。
明明分析，从价格端看，买断式逆回购和MLF采取同样的多重价位中标方式，其定价或更市场化，预计其定价或综合与当下同期限存单利率类似。另外，类似MLF的常规流动性工具地位，预计央行将保持不公布买断式逆回购中标利率的模式，确保7天逆回购利率的主要政策利率地位。
微信编辑|小羊
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