圣贝拉：“月子界爱马仕”冲刺港股！三年半亏12亿、负债净额14.33亿，单一业务困局下能否逆风翻盘？

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引言：

“ 圣贝拉顶着“月子界爱马仕”光环冲刺港股，却深陷三年半巨亏12亿、负债高企、业务单一的发展困局。”

本文为财鲸眼原创

作者：小鲸

编辑：小凡

微信公众号：caijingyan

明星扎堆打卡的“月子界爱马仕”圣贝拉，如今站在了上市的关键路口。看似光鲜的高端定位背后，却是三年半累计亏损超12亿、负债净额高达14.33亿元的严峻现实，且八成收入依赖单一业务，其未来发展充满未知。

品牌扩张与市场布局

近日，圣贝拉已获境外发行上市备案通知，距离港股上市仅一步之遥。凭借明星效应与高端定位，圣贝拉的月子中心在细分市场闯出了一片天地，业务版图覆盖中国内地22个一、二线城市，以及中国香港、新加坡和大洛杉矶地区。旗下拥有旗舰超高端品牌圣贝拉、心理健康方向的艾屿BellaIsla、小贝拉三个品牌，在20多个城市开出约70家高端月子中心，其中自营超50家。旗舰品牌圣贝拉28天套餐起步价13.88万元，吸引了戚薇、唐艺昕等一众明星入住，其余两个品牌套餐价格也分别达到8.88万元和6.88万元。

图片来源：证监会官网

财务数据揭示经营困境

然而，华丽的表象下暗藏危机。从财务数据来看，圣贝拉的业绩表现并不乐观。2021-2023年及2024年上半年，其营收虽有所增长，分别为2.59亿元、4.72亿元、5.60亿元及3.58亿元，但利润空间极小。2024年上半年，经调整后的净利润仅1715万元，若算上股权激励的非现金支出，三年半累计亏损超12亿元。与此同时，公司负债高企，2024年上半年负债净额达14.33亿元。

单一业务结构制约发展

深入分析其业务结构，单一化问题十分突出。月子中心收入占据绝对主导地位，2024 年上半年，该业务营收 3.06 亿元，占整体营收的 85.7%。尽管圣贝拉已尝试拓展食品与家庭护理业务，2021 年收购广禾堂布局女性健康功能性食品，2018 年成立予家开展家庭护理服务，但目前这两项业务规模较小。2023 年，食品板块业务占比仅 8.4%，食品与家庭护理业务收入合计不到 1 亿元，占比仅 16.5%，尚未形成新的业绩增长极。在新生儿数量持续下滑的大环境下，仅靠月子中心业务，其未来业绩增长的可持续性面临巨大挑战。

成本高企压缩利润空间

成本高企也是圣贝拉面临的一大难题。公司采用与高端、轻奢酒店合作的轻资产模式，虽缩短了月子中心建设周期，但租赁成本依然居高不下。2021-2023年及2024年上半年，租赁及相关成本分别为0.71亿元、1.23亿元、1.26亿元及0.88亿元，占当期收入的27.5%、26.1%、22.5%、24.5%。合作酒店议价能力强，使得房租成本偏高。同时，宝妈产后膳食多由酒店提供，算上租赁成本，在合作方身上的花费近总营收的1/3。此外，人力资源外包及其他劳务成本、雇员福利支出也不容小觑，报告期内相关成本总额分别为1.19亿元、2.17亿元、2.22亿元、1.45亿元，占同期收入的45.90%、45.92%、39.65%、40.53%，远超以服务著称的海底捞2023年31.5%的人力成本收入占比。销售及分销开支也呈逐年攀升态势，报告期内分别为3264万元、5879万元、8150万元及4526万元，巨额的营销费用进一步压缩了利润空间。

股权激励与对赌协议压力

圣贝拉亏损的重要原因之一是股权激励带来的非现金支出。自 2017 年成立以来，圣贝拉获得 7 轮融资，累计超 3 亿元，众多投资方背后，是高昂的成本。报告期内，公司净亏损主要源于向投资者发行的金融工具公允价值变动，2021 - 2023 年以及 2024 年上半年，该变动金额分别为 0.925 亿元、3.669 亿元、2.561 亿元、4.618 亿元，导致负债金额飙升。截至 2024 年上半年，公司资产总值 6.76 亿元，负债净额却高达 14.33 亿元。

此外，圣贝拉还面临对赌协议的巨大压力。2022年C轮融资时，与高瓴资本签订对赌条款，要求2025年前估值达80亿元，否则需回购股权并支付12%利息；另有媒体报道，若无法在2025/2026年完成上市，也需进行本息回购。

站在上市的十字路口，圣贝拉虽怀揣希望，但前路布满荆棘。单一业务的困局、高额的成本与负债，以及对赌协议的压力，都在考验着这家 “月子界爱马仕”。在新生儿数量减少、市场竞争加剧的当下，圣贝拉究竟该如何破局，实现可持续发展？这不仅是企业自身亟待解决的问题，也值得整个母婴服务行业深入思考。

尾声：

“ 上市钟声渐近，圣贝拉面临的不仅是资本市场的审视，更是母婴服务行业结构性挑战的缩影。在新生儿数量持续走低、经营成本难降的双重压力下，这家高端月子品牌能否撕掉“亏损”标签，走出一条可持续的发展之路？母婴服务行业又将迎来怎样的变革？答案或许就藏在圣贝拉未来的每一步抉择之中。”

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