进入收获期，蔚来能否攻下“盈利”关？

姗姗来迟。6月3日晚间，蔚来汽车公布了2025年第一季度财报。

数据显示，今年一季度其营收120.3亿元，同比增长超21%；整车毛利率为10.2%。在交付量方面，今年一季度，蔚来交付新车4.21万辆，同比增长超40%。在销量等经营数据上，蔚来实现了稳定提升，但依旧未能止住亏损的窟窿：一季度，蔚来净亏损达67.5亿元，同比增长30.2%，按单车利润来算，蔚来卖一辆车净亏损超过了16万。

受到亏损财报的影响，蔚来汽车美股在6月3日开盘大跌，最大跌超4%。

“过去几年是高投入期，今年二季度进入收获期。”

在一季报和电话会议上，蔚来反复强调的一个信号是，当前的蔚来已经筑底，即将回升。

从数据中也可窥见一斑：今年一季度，蔚来公司共交付新车4.21万台，其中蔚来品牌销量为2.73万辆，乐道品牌销量为1.48万辆，同比增长40.1%，超越市场预期。4月起，蔚来旗下新车型（萤火虫、新款ES6/ET5等）交付加速，蔚来也提出了更高的季度指引目标。

蔚来官方预计，第二季度计划交付7.2万-7.5万辆，同比增长25.5%-30.7%，环比增幅更高达71%-78%。并且营收指引同步调高至195.13亿-200.68亿元，同比增幅11.8%-15.0%。

而笃定的背后，一方面源于产品：2025年作为蔚来“产品大年”。其主力车型ET5、ET5T、ES6及EC6在5月已经完成集体换代改款，“加量不加价”策略配合“上市即交付”模式，显著增强市场竞争力；

同时，子品牌协同效应也同步显现：乐道L90于上海车展首发，计划第三季度交付；萤火虫品牌首款车型4月上市后首月交付3,680台，超预期达成目标；乐道L80与第三代ES8将于第四季度上市，进一步完善产品布局。

另一方面在于技术，最近蔚来开启了蔚来世界模型NWM的首个版本推送，6月底也将推送“Cedar雪松”车型。而来自ET9的包括神玑NX9031芯片、SkyOS天枢操作系统、智能安全技术在NT2.5产品的下放，也带来了积极的市场反馈。

随着新车型与技术的不断加码，蔚来汽车整体销量有望进一步提升，但必须承认的是，按照蔚来2025年44万辆的销量目标计算，一季度完成率仅为9.66%，低于时间进度要求的25%。要在剩余三个季度填补这一缺口，蔚来的销量压力不小。

与此同时，“盈利”也是悬在蔚来头上的达摩克利斯之剑。

此次业绩会上，李斌再次重申今年四季度盈利。事实上，这并非李斌第一次承诺盈利时间，早在2023年，李斌就表示蔚来将年内第四季度实现盈利，随后再推迟到2024年、2026年。而最新的版本是25年第四季度。

那么，蔚来此次能否如愿呢，对此其也给出了一个公式：月销量超5万辆+毛利率控制在17%-18%+管理费用压到10%以内+研发费用降到6%-7%=盈利。

根据官方表述，今年四季度，蔚来品牌将实现稳态月销量2.5万台，比去年提高20%左右，同时乐道品牌销量也将达到2.5万台，“蔚五万”时代即将到来。而毛利率端，自研芯片的上车，会提供不小的成本优化，蔚来品牌预计二季度的毛利率回升到15%以上，在四季度达到20%以上；乐道伴随着三季度新车的发布，毛利率也会稳态提升。

此外，“降本增效”也在持续进行中。

“我们必须把时间花在刀刃上，才有可能走出来。”事实上，今年年初以来，蔚来便开启了一连串降本增效的举措。5月初，蔚来汽车发布内部公告，旗下子品牌乐道与萤火虫被深度整合至蔚来主品牌体系。另外在今年上海车展期间，蔚来联合创始人秦力洪宣布蔚来NIO House“牛屋”正式向乐道车主及萤火虫车主开放，蔚来、乐道、萤火虫三个品牌的权益差距在缩小。

不管是全公司范围内推行的 CBU（基本经营单元）机制，力求降本增效；还是三大品牌之间资源更进一步整合，蔚来史无前例地强调着企业经营效率，组织管理逻辑从“要预算”转向“拼经营”。

如今，效力已初显。据李斌透露，在乐道一线销售人员减少40%的情况下，乐道品牌在今年5月份交付量增长40%。不过，李斌强调蔚来和乐道在销售门店方面还是会保持独立，只是在中后台的体系打通。

“我们必须要与时间赛跑，与自己赛跑”。

曾被不断质疑“掉队”的蔚来，正在快步切换到企稳回升的轨道上。在2025Q4盈利的目标面前，随着产品、技术、改革等多重组合拳的落到实处，一场绝地反击之战也正式拉开序幕。