2025年5月Web3行业月度发展报告 |陀螺研究院

从市场大盘而言，由于中美关税大战的鸣兵收官，本月月初市场得到修复，随后在美国稳定币法案的刺激下持续上涨。加密市值回到3亿美元上方，比特币再次创下新高，突破11万美元，进一步引发机构抢筹潮。值得注意的是，前期接连遭到FUD、一度跌至1300美元的以太坊在升级、估值修复与价格修正影响下，反弹更为明显，更是因3天暴涨40%登上抖音热搜，引发外界各种猜测。整体来看，由于宏观条件改善，利空事件正呈现出尽态势，叠加行业利好的增加，市场信心得到增强，目前比特币已然回到关税战前水平，但从后续而言，由于利好力度有限加上当前美联储未开闸放水，持续上涨动力仍显不足。从生态来看，除了强势蓝筹外，其他币种跟涨非常有限，绝大多数山寨距离前高还有70%-80%以上的差距。回归到国内，香港稳定币草案受到热议，也让数字人民币的进程再度被大众关注。

政策方向，2025年，截至5月底，我国发布区块链相关政策数为21条。相比上月，5月区块链政策有所减少。从本月来看，5月区块链相关政策仅有3条，其中部委级别2条，地方政策1条。商务部、国家发展改革委、教育部、工业和信息化部、交通运输部、农业农村部、税务总局、国家数据局等8部门联合印发了《加快数智供应链发展专项行动计划》，其中提到要依托区块链等现代数智技术，突出发展新质生产力。八部门联合印发，政策与战略优先级高，定位也更为宏观，明确在农业、制造业、批发业、零售业等重点领域加快数智供应链发展，推动降低全社会物流成本。在此背景下提到区块链，印证区块链在高层视野中的产业应用已然较为成熟。除了产业方向的发展，我国针对虚拟货币的监管也并未放松。5月24日，国家网信办会同金融监管部门依法查处一批散布资本市场不实信息、非法荐股、炒作虚拟货币交易等违法违规账号和网站，其中部分诱导用户参与虚拟货币交易，为交易所提供直接下载或间接交易服务的社交平台账户均被查处。可以看出，尽管海外时常传出流言力证我国将会放松虚拟货币监管，但在实际执法中，显然我国监管具有明显的一贯性，并未对虚拟货币交易开任何绿灯。

投融资来看，近3个月，投融资情况表现类似，大额融资持续拉动增长，但小额融资正在逐步衰退，呈现出融资规模增加但事件集中的格局。5月，在宏观条件的改善下，融资市场表现较佳，发生区块链投融资事件62起，事件环比减少8起，5月融资总金额达到249.06亿元，环比上涨32.89%。若剔除融资金额最高的事件，实际融资将回落至41.71亿元，平均融资金额也从4.0滑落至0.67亿元，投融资市场实际上呼应了当前市场冰火两重天的现状。大型机构在政策刺激下持续增强投入，进行板块扩张与布局，但游资与其他小型资本对于新项目关注度却持续走低。从领域而言，本月数字货币以事件数19起获得融资金额220.32亿元，金额环比上涨54.59%，占比月总金额从上月的76.09%再度提升至88.46%。除数字货币外，其他领域全面下搓。其中，区块链应用技术下降最为显著，本月发生事件数11起，获得金额为4.17亿元，与上月相比腰斩一半。区块链基础技术同样发生事件数11起，斩获金额为14.13亿元，环比下滑26.48%。值得注意的是，区块链行业应用在今年5个月内呈现连续下滑趋势，本月事件发生数21起，位列首位，但金额仅有10.42亿元，仅高于区块链应用技术。目前来看，数字货币是投融资市场的主要承载，其也正是大型机构最为青睐的领域，在赛道中有明显的虹吸趋势，超越了在此前牛市中通常处于领导地位的区块链基础技术，也侧面反映出本轮牛市与此前的不同，机构牛市性质更为凸显。与此相对的是区块链行业应用，应用的融资数虽仍持续位于首位，但金额连续收缩，显示出当前资本对应用项目的信心不足。尽管重心从基建迈入应用是行业共识，但即便在应用中，也是围绕稳定币等数字货币展开，其他Web3应用难见端倪。

产业方向，数字藏品巨头鲸探再陷风波。因字画小牛市引发众多关注的鲸探，在本月，突如其来的翻了车。5月14日晚，鲸探二级市场全面跳水，以蓝筹藏品著称的字画与文物板块跌幅最为显著，平均跌幅超过10%，创下今年以来鲸探最大的单日跌幅记录。从事件来看，一则藏品发售成为了导火索。单日晚，鲸探如常放出藏品日历，更新了一批名为“5・18 国际博物馆日”的主题藏品。该系列藏品存在优先购设置，即满足一定条件即可先于普通发售提前获得购买资格。问题也正源于此，在该系列的多款省级博物馆文物藏品中，都为一款“2023 年鲸探国际博物馆日纪念勋章”赋予了优先购资格，人数为1667人。此举在市场上引发轩然大波，质疑优先购藏品启用时限已久的老藏品，且在发售前夕，该藏品还有大额集中购买纪录，有暗通款曲的嫌疑，从而引发抛售潮。从事件本身来看，以旧藏品为权益本身无可厚非，尤其是该款纪念勋章发布之时恰好是行业低迷，鲸探遭遇破发与滞销之时，藏品本身的象征意义颇大，对支持过平台的持有者给予一定激励，既是对持有者的嘉奖，也是稳固粉丝群体、吸引流量的重要手段。当然，若是涉及老鼠仓，意味则大不一样，平台与发行方罔顾公平公正的规则，沆瀣一气，极容易让用户产生抵触心理，滥用用户信任，也不利于行业的长期稳定发展。但在行业景气不佳与利空频频的背景下，数藏小牛市是否终结于此，还要看鲸探后续的应对。

从数字人民币发展而言，可言是喜忧参半。喜的是政策稳步推进，进入2025年以来，北京、广州、上海、浙江等多地发布数字人民币试点工作发展计划，虽侧重不同领域，但始终进一步推动数字人民币应用场景扩容与生态优化。以广州南沙与上海为例，两者负有类似的区域合作的重担，在《关于金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》与《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》中重点突出了数字人民币的跨境应用，均鼓励金融机构参与多边央行数字货币桥建设。其他省市地区则更强调数字人民币在消费与惠民中的应用，浙江省推出《关于促进首发经济高质量发展的实施方案》，以数字人民币推进支付便利化。整体来看，各地省市对于数字人民币的推进工作已然从试用用迈入可用，向着“好用”持续演进，应用工作部署也从统筹规划呈现出细化与实施性强的特点，场景应用迈入精细化融合阶段。尽管地区政策持续向好，但从顶层来看，数字人民币却似乎有所降温。援引移动支付网数据，纵观数字人民币发展的主要时间节点，上一次央行发布数字人民币白皮书是在2021年，上一批试点城市公布已然是2022年12月，即便是应用数据披露，最近的数据也已然是2024年9月。政策用语也有所变化，从最初的“积极稳步推进”“坚定不移推进”到如今的“稳妥有序推进”“扎实推进”，足以看出，主管机构央行对于数字人民币的推广节奏实则是在有意无意的放缓，态度也正在从更为积极活跃表现为相对审慎，强调以“稳”当头，而非大步快跑。高层与地方的态度似乎正在分化，数字人民币走向扑朔迷离。

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