申毅投资「每周观察」20250526-20250530

在5月份，居民出行和汽车消费的景气度依然保持在较高水平，尽管工业生产呈现边际回暖迹象，但整体上房地产建筑开工的需求仍然显得疲软；港口数据显示，在关税降低之后，出口的景气度较5月上半月的低点有所回升；二手房的成交增速虽然有所减缓，但一线城市的市场需求依然保持了韧性。在出行和消费方面，5月1日至28日，18个城市的地铁客运量同比增长率从4月的3.5%放缓至2.5%；5月1日至25日，乘用车的日均零售销量同比增长率也从4月全月的17%略微放缓至16%。在出口方面，HDET的高频指标显示，截至5月30日，5月的出口量可能与去年同期持平。制造业的开工率有所回升，而房地产建筑的需求依然偏弱，但一线城市的房地产需求仍然强劲，新房和二手房的成交面积同比分别上升了25%和19.5%。

中美关税的降低对美、日、欧的制造业PMI产生了积极影响；5月份，美国的制造业和服务业PMI整体上超出了预期（彭博的一致预期，下同）实现了扩张，欧洲和日本的制造业也呈现上升趋势，但服务业却有所减弱。中美关税的降低对市场情绪产生了显著的正面提振作用。特朗普政府加征的关税面临法律挑战，后续的判决结果仍存在不确定性。整个5月份，美国股市出现了大幅反弹，但财政扩张的预期以及通胀风险推高了期限溢价，导致海外国债收益率普遍上升；对美国资产的担忧持续存在，美元依然处于弱势；黄金价格则在高位震荡。

上周上证综指收跌0.03%，常见宽基指数中，中证500上涨0.32%，沪深300下跌1.08%，上证50下跌1.22%, 中证1000上涨0.62%。全A收跌的个股占比为40.44%，个股跌幅中位数为0.73%。

行业方面，上周各行业涨跌互现，涨幅靠前的三个行业分别为：综合金融、国防军工、医药，而跌幅靠前的行业有：汽车、有色金属、电力设备及新能源。交易热度方面，上证综指上周成交量处于过去52周的4分位水平；市场分化程度处于4分位水平；市场整体波动率处于2分位水平。

期权&期指

节前一周A股主要指数下跌居多。上证指数全周基本持平，深证成指和创业板指全周分别累计下跌0.9%和1.4%。中小盘股表现相对较好，中证1000和国证2000分别累计上涨0.6%和0.9%。金融期权加权隐含波动率普遍下降，当前所有金融期权加权隐含波动率均降至历史50%分位以下。50ETF和300ETF期权加权隐波相对较低，处于历史10%分位以下；创业板ETF期权加权隐波相对较高，处于历史47%分位。节前一周50ETF、500ETF期权和创业板ETF期权Skew维持正值，科创50ETF期权市场情绪仍维持谨慎。

国家统计局公布的数据显示，5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点。综合PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。今年1-4月份，全国社会物流总额为115.3万亿元，同比增长5.6%。

美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，商务部新闻发言人就上述有关言论答记者问指出，中方维护权益是坚定的，落实共识是诚信的。美单方面不断挑起新的经贸摩擦，加剧双边经贸关系的不确定性、不稳定性，不仅不反思自身，反而倒打一耙，无端指责中方违反共识，这严重背离事实。中方坚决拒绝无理指责。中方敦促美方与中方相向而行，立即纠正有关错误做法，共同维护日内瓦经贸会谈共识。

来源：申毅投资