河南
发明砍一刀的拼多多，一定没想到有一天会被股市砍了一刀又一刀，还刀刀砍在市值上。
前两天，拼多多25年Q1的财报一出，资本市场瞬间炸锅。
956亿的营收看着不错，但远低于此前科创板所推测的1016亿预期，净利润和调整后净利润双双下滑，前者同比暴跌47%，后者也没好到哪去，大跌45%。
犹如巨石落水，美股一开盘，拼多多的股价直线跳水，单日暴跌13.64%，两天内市值蒸发超过2400亿元人民币。
如今拼多多的身价，大概也就只剩下半个阿里巴巴。
然而，在一年前，拼多多在资本市场，可以说是神挡杀神，佛挡杀佛的存在。
成立一年用户量破亿，成立三年在纳斯达克上市，就在去年，拼多多还以超过2180亿美元的市值短暂超越阿里，在中国电商史上留下浓墨重彩的一笔。
那么问题来了，拼多多一季度财报为何与去年同期相差如此悬殊？
利润下滑，最关键的原因无非就两个，支出增加，收入减少。
看看今年以来拼多多的支出数额，你会看见一个很可怕的数字：销售和营销费用同比上涨43%，达到334亿元，相比去年同期增加了100亿元。
可能有人会问，这么多钱砸在营销上，我也没看到很多拼多多的广告啊？
股东会上，拼多多CEO陈磊对这个问题作出了回答，这个营销费用不仅仅是广告费，还有补贴商家和消费者的钱，只是记做了营销费用。
事实上，从去年开始，拼多多就开始“放血”给商家和消费者了。
8月底，拼多多宣布启动“百亿减免计划”，预计在未来一年减免商家100亿元的交易手续费，比如说下调店铺保证金和提现门槛，免除商家偏远地区物流中转费等等。
今年4月，拼多多又推出了“千亿扶持”战略，未来三年内，拼多多打算花一千个亿，为商家降本减负。
除此以外，拼多多还有还有一部分支出，贴在了国补上。
这边砸着几百上千亿，另一边，拼多多的海外收入又碰上麻烦。
自从特朗普上台，这个关税问题就没消停过。
5月2日，美国特朗普政府终止了800刀以下商品的小额包裹免税政策，这给中国跨境电商平台带来的冲击，堪比原子弹。
为什么这么说？
这就不得不提到temu的全托管模式。
在全托管模式下，商家负责供货就行，商品发到temu的国内仓库后，就不用再操心。
后续的投放、运营、跨境物流等环节，都由平台包揽，
你可以把temu理解成一个中间商，从国内商家这买货，再卖给国外的消费者。
根据拼多多发布的23年财报可知，4季度，拼多多的在线营销服务及其他收入约为487.7亿元，同比增长57%，交易收入402亿元，同比增长357%。
一个季度涨了整整314亿元收入，而这部分大涨的收入，主要就来自temu。
金融界对temu的评价是，上线不到两年，已经挑起了拼多多的“大梁”。
但这种全托管模式的弊端是，高度依赖小额包裹免税政策。
眼下，美国对中国小型进口包裹征收54%的关税，temu只有两种选择：要么承担高昂的直邮成本，让昔日引以为傲的价格优势荡然无存；
要么用半托管替换全托管，将原本由平台负责的运输、仓储和最后一公里配送费交由商家承担，这种情况下，temu不仅要面对商家的逃窜，还需承担高昂的海外仓建设成本。
不过，营收放缓这事，拼多多早在去年就给股东们打过预防针。
甚至在24年Q2的业绩电话会上，陈磊明确表示，管理层已达成一致共识，做好了牺牲短期利润，长期投入的准备。
为啥？因为电商早已不是当年的电商。
过去电商高速发展，是因为踩上了多重红利叠加的快车道，比如制造业低成本红利、消费升级红利、互联网红利等等。
但现在，消费降级趋势明显，消费者理性回归，流量贵如黄金，再加上动荡的地缘政治和多变的国际局势，电商已然进入发展的“新常态”。
而拼多多的战略让利，很有可能就是这种“新常态”下，各平台的新型战斗模式——平台让利给商家和消费者，构建更加持续的电商生态。
对整个行业来说，这种向“长期主义”转变无疑是正向的。
毕竟内卷到最后，所有人都陷入到囚徒困境中，大家都是输家。
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