众厂皆亏我独赚，海泰新能教科书式的逆增长怎么做到的？

翻阅光伏企业的年报可以发现，2024年能实现盈利的组件厂商凤毛麟角，归母、扣非层面分别实现22.47亿元和22.46亿盈利的阿特斯称得上“万绿丛中一点红”般的存在。

全行业大环境不好，主流光伏组件厂商普亏，阿特斯逆势盈利对全行业来说带来的是行业复兴的曙光，也有着与普亏背景格格不入的突兀之感。

头部全在亏，凭啥阿特斯还能赚这么多，引起了不少人的好奇心。当然，阿特斯在2024年报中对此交代得比较清楚，那就是其储能业务大赚特赚，为公司业绩提供了有力支撑。

过去的2024年，靠多元化经营逆势盈利不只阿特斯一家，还有北交所上市的海泰新能（835985）。

年报显示，海泰新能2024年实现营收38.028亿元，较上年同期的41.03亿元下滑7.32%。虽然营收同比下滑，甚至对比2022年63.87亿元营收降幅尤为明显，但海泰新能逆增长能力可圈可点。

其归母净利润为1.82亿元，较上年同期的1.36亿元增长33.56%，且这一净利水平也远高于2022年1.18亿元；扣非后净利1.56亿元，较同期的1.35亿元增长15.65%，也高于2022年的8628万元。

通过数据对比可以发现，在营收较2022年、2023年均下滑的情况下，海泰新能净利较2022年、2023年还是有不错的增长。这没什么可质疑的，只能说在海泰新能向营收规模要效益，走向了一条高质量增长之路。

毛利率方面，海泰新能同样表现不俗，2024年毛利率为19.32%，高于2023年的13.96%，还较2022年5.44%高出近14个百分点。这个毛利率水平，海泰差不多已创下组件环节的纪录，巅峰时隆基、天合、晶澳办不到的事儿，海泰新能于2024年实现了。

到2024年底，海泰新能总负债39.88亿元，总资产54.21亿元，母公司资产负债率58.50%，（合并）资产负债率73.58%，较2022年的65.57%和66.41%有降也有升。

那么，海泰新能是如何实现如此亮丽业绩呢？

我们不妨通过2024年报简单拆解一下，其业绩具有很强的参考性，可作为“逆袭”的样本，为其他企业寻求走出寒冬提供借鉴。

据年报中所述，海泰新能也面临着组件价格下滑拖累营收下滑的形势，但其很好控制了经营成本。公司实现营业收入380,286.63万元，同比下降7.32%；营业成本306,833.34万元，同比下降13.09%，降幅高出营收降幅近6个百分点。

谈及净利润增长的主要原因，海泰新能的说法是赚到了原材料成本下降的“价差”，另一个因素是光伏工程和支架两个环节提供了新的利润增长，原滋原味的表述如下：

净利润增长的主要原因是：一是组件端原材料价格下降，成本端降幅高于销售端，实现了净利润增长；二是报告期工程与支架两个环节的净利润同比增长影响。

分项来看，海泰新能2024年组件业务实现营收30.58亿元，营业成本23.82亿元，毛利率达到22.10%；光伏支架营收2.56亿元，营业成本2.10亿元，毛利率18.02%；工程收入1.699亿元，营业成本1.695亿元，毛利率仅为0.25%。

海泰新能还在2024年开始进入户用光伏和储能市场，也形成了新的业绩增长。户用光伏系统营收2.04亿元，营业成本1.93亿元，毛利率5.25%；储能产品营收60,16万元，营业成本5863万元，毛利率2.54%。

对比各个产品线的营收、净利、毛利率指标，对海泰新能逆势盈利贡献最大的还是光伏组件业务。对比30.58亿营收和23.82亿元，还有22.10%的毛利率，肉眼可见组件业务业绩贡献最大。

分地区来看，海泰新能国内市场实现营收36.24亿元，营业成本28.74亿元，毛利率20.71%。海外业务营收1.78亿元，还营收不足以覆盖营业成本，毛利率为-9.06%。

可见，海外市场则处于“入不敷出”状态，海泰新能逆袭之道的关键还在于立足国内市场，稳扎稳打，实现了净利润增长，组件、光伏工程、户用光伏、光伏支架和储能产品均有输出。

此外，海泰新能持有的电站2024年开始产生电费收益，带来1,707.84万元的其他收入，较上年同期增加2083.66%。销售原辅材料产生3,693.85万元的其他业务收入，较上年同期增加231.24%。

海泰新能的五大客户也倍儿有质量，分别为中国能建（601868）、中国电建（601669）、中国铁建、越秀租赁和湖南建融绿峰综合能源有限公司（简称“建融绿峰”）。上述五大客户的销售额分别为11.43亿元、8.92亿元、4.62亿元、1.95亿元和1.67亿元，销售金额合计为28.62亿元，占比为75.27%。

结合五大客户的销售额，以及海泰新能光伏组件营收贡献最大，毛利率超20%来看，可大致梳理出，海泰新能卖给中国电建、中国能建的组件价格是有利可图的。

换个角度来理解，在2024年组件招标战中，海泰新能并未参与低价抢标，而是在央国企招标中获得了较同行高出一大截的招标价。只有这样的话，以组件作为营收支柱的海泰新能，在行业下行周期仍可逆势盈利才更加合理。

供应商方面，海泰新能的五大供应商有通威股份、山东创新集团有限公司、润阳股份、爱旭股份和泉州恒普光伏有限公司（简称“恒普光伏”），采购额分别为2.76亿元、2.13亿元、1.73亿元、1.16亿元和1.07亿元，合计采购额为8.869亿元。

上述五大供应商当中，通威、润阳、爱旭主营均为电池片，第五大供应商恒普光伏的母公司是阳光中科，是一家成立于2010年的老牌电池片供应商。

ST阳光中（838982）年报显示，恒普光伏总资产1.60亿元，净资产-838万元，2024年实现营收1.355亿元，净利润亏损988万元。

以海泰新能将恒普光伏列为五大供应商，恒普光伏及其母公司阳光中科主营为电池片来看，我们或许可得出这样的结论，海泰新能为恒普光伏的大客户。

若此结论成立的话，却出现了令人困惑的一幕。在恒普光伏采购1.07亿的海泰新能却未出现在阳光中科的五大客户名单里，其最大的客户象屿新能源的销售额为3798万元，对第五大客户云程电力的销售额约为343万元。

令人费解的是，阳光中科2024年实现营收约1.107亿元，不及100%全资子公司恒普光伏1.355亿元的营收。因此，出现这种情形只有一种可能，阳光中科并未将恒普光伏并表。

否则，以海泰新能1.07亿元的采购额，会妥妥成为恒普光伏和阳光中科第一大客户。

目前，恒普光伏经营形势也不太乐观，因买卖合同纠纷，已先后被天津市滨海新区人民法院、南安市人民法院列入“失信被执行人”。

2024年，海泰新能的研发支出1.406亿元，在总营收中占比3.70%，较2023年的1.639亿元和4%的占比略有下降。截至2024年底，研发人员为213人，在总员工数中占比13.02%。公司拥有的专利数量216项，发明专利数量18项。

截至2024年底，海泰新能管理人员64人，生产人员1,527人，销售人员178人，技术人员340人，财务人员40人，行政人员361人，期末员工总数2510人，较期初1,985人增加525人，体现其处于扩张状态。

在这轮P型向N型技术迭代窗口期，海泰新能在HJT和TOPCon电池均做有规划布局，项目也一度延期。

2024年8月14日,海泰新能公告,公司将"2GW高效HJT光伏组件研发及产业化项目"建设期延长至2025年3月31日;将“研发实验中心扩建项目”建设期延长至2025年12月31日。

2025年5月19日，海泰新能发布公告称，终止总投资50亿元的10GW TOPCon电池和研发试验中心扩建项目，拟在印尼建2GW电池1GW组件项目。

海泰新能控股股东、实际控制人为王永、刘凤玲夫妇，持有公司13300万股，占公司总股本的42.98%，其中王永持有公司11900万股，占公司总股本的38.45%，刘凤玲持有公司1400万股，占公司总股本的4.53%。

简历显示，王永先生，1967年8月生，中国国籍，无境外永久居留权，高中学历。1995年7月至2001年8月，担任青岛崂山邦德保温材料厂厂长；2001年8月至2006年3月，担任青岛邦德防腐保温有限公司执行董事；2003年7月至2007年1月，担任青岛邦德钢管有限公司执行董事、总经理；2006年4月至2007年3月，担任唐山邦德球墨铸管有限公司执行董事、总经理；2008年6月至2015年9月，担任海泰有限执行董事、总经理；2015年10月至今，担任公司董事长；2023年4月19日至今，兼任公司总经理。

刘凤玲，女，1969年出生，中国国籍，无境外永久居留权。1990年7月，毕业于林南仓中学，高中学历。1990年8月至2012年8月，自由职业；2015年9月至2018年7月，当选公司董事。

一定程度上来讲，海泰新能在项目扩产上的谨慎，令其避免了“项目投产即亏损”的尴尬局面，保存了宝贵的现金流。同时，该公司发展户用光伏、光伏支架和储能产品等业务，也开辟了新的增长点。

更重要的是，海泰新能立足于国内市场，坚持向组件要效益，不参与低价抢标，为同行提供了教科书式的逆周期成长诀窍。（草根光伏）