铜TC长单超预期，冶炼减产渐近

国金证券近日发布有色金属周报：本周COMEX金价-1.33%至3313.10美元/盎司，美债10年期TIPS下降11BP至2.07%。SPDR黄金持仓增加7.74吨至930.20吨。本周黄金受到美国通胀回落以及关税政策调整等因素的影响，其短期避险吸引力减弱。

以下为研究报告摘要：

铜：本周LME铜价-1.22%到9497.00美元/吨，沪铜-0.24%到7.76万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.56美元/吨。截至本周四，全国主流地区铜库存环比周一降0.10万吨至13.87万吨，继续表现去库。消费端，据SMM，本周铜线缆企业开工率为78.67%，环比下降3.67个百分点，同比增长2.74个百分点，低于预计开工率2.31个百分点；国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升5.27个百分点至75.90%，较预期值低1.71个百分点，同比上升17.32个百分点。

铝：本周LME铝价-0.71%到2448.50美元/吨，沪铝-0.42%到2.01万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存51.1万吨，较周一下降2.3万吨，环比上周四下降4.6万吨；国内主流消费地铝棒库存12.83万吨，较周一下降0.19万吨。成本端，据SMM，全国氧化铝周度开工率较上周回升0.19个百分点至78.21%，主因部分企业检修结束，运行产能回升；5月铝土矿维持过剩格局，港口和氧化铝厂库存增加，6月预计继续累库，几内亚铝土矿矿权事件暂无进展，其影响逐渐缓和。

金：本周COMEX金价-1.33%至3313.10美元/盎司，美债10年期TIPS下降11BP至2.07%。SPDR黄金持仓增加7.74吨至930.20吨。本周黄金受到美国通胀回落以及关税政策调整等因素的影响，其短期避险吸引力减弱。（1）本周二至周三上午，俄乌双方战事继续，乌称俄发射6枚导弹，俄称击落乌296架无人机。俄乌双方计划于6月2日在土耳其伊斯坦布尔举行第二轮谈判。（2）美国关税政策本周出现反复调整。周三，美国国际贸易法院裁定禁止执行特朗普政府多项关税行政令；次日，联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时中止该裁决。

稀土：本周海外氧化镝、氧化铽价格环比分别持平/上涨至760/2800美元/吨，出口管制后的海外价格大涨兑现，类比锑，内盘价格亦触底回升。近期中美关系缓和，关税下降，出口管制仍存，但市场担忧情绪减弱，对后市出口宽松预期增加，我们认为稀土“内外同涨”行情加速。关注中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。

锑：本周锑价有所回调；近期我国进行战略金属打击走私行动，叠加缅甸地震将持续影响该地区锑矿供应，我们继续看好锑价见底回升。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。

钼：本周钼价快速上涨；钼精矿、钼铁库存去库至历史较低水平。5月至今钢招量1.25万吨，钢招量稳健增长。展望后市，钢厂盈利水平受益成本让利，钼铁倒挂情况大幅缓解；特钢类需求旺盛、不锈钢需求相对平稳，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比2022年，欧洲国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

锂：本周SMM碳酸锂均价-2.7%至6.15万元/吨，氢氧化锂均价-1.77%至6.90万元/吨。库存：据SMM统计，本周碳酸锂三大样本库存整体下降，其中冶炼厂库存5.62万吨，环比-0.08万吨；下游库存4.16万吨，环比+0.08万吨；其他环节库存3.37万吨，环比-0.02万吨；合计库存13.16万吨，环比-0.02万吨。

钴：本周长江金属钴价-0.8%至23.4万元/吨，钴中间品CIF价-0.4%至11.90美元/磅，计价系数为84.5，硫酸钴价-0.9%至4.86万元/吨，四氧化三钴价-1.3%至20.34万元/吨。

镍：本周LME镍价-1.7%至1.53万美元/吨，上期所镍价-2.1%至12.01万元/吨。LME镍库存+744吨至19.94万吨，港口镍矿库存-5.63万吨至726万吨。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。（国金证券 金云涛,王钦扬）