腾讯布局全模态模型“混元-O”，关注低空经济概念催化

华安证券近日发布全球科技行业周报：中国民用航空局发布《2024年民航行业发展统计公报》。数据显示，无人机运营合格证单位近2万家，注册用户161.9万个（同比增长80.4万个），注册无人机217.7万架（同比增长98.5%）；2024全年无人机飞行2666.7万小时，同比增长15.4%，在物流配送、农业植保、空中游览等领域广泛应用；无人机专业人才储备加速，截至2024年底，全行业共颁发无人机操控员执照27.33万本，其中有效执照24.73万本。

以下为研究报告摘要：

主要观点：

本周行情回顾

从指数表现来看，本周(2025-05-26至2025-05-30)，上证指数周涨跌幅为-0.03%，创业板指周涨跌幅为-1.4%，沪深300周涨跌幅为-1.08%，中证1000周涨跌幅为0.62%，恒生科技周涨跌幅为-1.46%，纳斯达克指数周涨跌幅为2.01%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为1.73%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-0.91%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为-4.01%，人工智能指数周涨跌幅为-0.65%，计算机指数周涨跌幅为1.77%，数据要素指数周涨跌幅为0.51%，云计算指数周涨跌幅为0.61%，信创指数周涨跌幅为2.56%，工业软件指数周涨跌幅为2.19%。

AI模型4o→o3：OpenAI升级Operator智能体

5月24日，OpenAI升级Operator智能体，所使用的AI模型从4o升级到o3模型，大幅提升推理能力。Operator智能体此前使用GPT-4o模型，仅能执行基本的自动化任务；而在升级到o3模型后，大幅提升推理能力，让Operator在与浏览器交互时表现更稳定、更准确。（IT之家）

腾讯将发布全球首个全模态模型“混元-O”

腾讯自研大模型“混元”发力“全模态”领域。基于腾讯自研大模型混元的首个端到端语音通话模型Hunyuan-Voice，最快今年6月上线腾讯元宝App。而且腾讯已规划多模态和全模态路线，最快今年将推出全球首个“全模态模型”，代号为混元-O。（腾讯网）

低空经济基本数据向好

中国民用航空局发布《2024年民航行业发展统计公报》。数据显示，无人机运营合格证单位近2万家，注册用户161.9万个（同比增长80.4万个），注册无人机217.7万架（同比增长98.5%）；2024全年无人机飞行2666.7万小时，同比增长15.4%，在物流配送、农业植保、空中游览等领域广泛应用；无人机专业人才储备加速，截至2024年底，全行业共颁发无人机操控员执照27.33万本，其中有效执照24.73万本。

地方政策层面：1.安徽：到2025年，建设10个左右通用机场和150个左右临时起降场地、起降点，部分区域低空智联基础设施网初步形成。到2027年，建设20个左右通用机场和500个左右临时起降场地、起降点；2.杭州：到2027年，建成低空航空器起降场（点）275个以上，开通低空航线500条以上。到2027年，低空物流总量进入全国前5位，低空飞行量超过180万架次/年。（中国民航网，芜湖市人民政府，新浪财经）

投资建议

1.海外AI：

5月24日，OpenAI升级Operator智能体，所使用的AI模型从4o升级到o3模型，大幅提升推理能力。5月28日，OpenAI在新网页中披露正在测试一项新功能：用户可用ChatGPT账号登录第三方应用。相关公司：Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon等。

2.国内AI：

腾讯自研大模型“混元”发力“全模态”领域。腾讯已规划多模态和全模态路线，最快今年推出全球首个“全模态模型”，代号为混元-O。5月29日，快手可灵AI推出全新2.1系列模型，高品质模式（1080p）下生成5s视频仅需不到1分钟，同时生成成本下降65%。5月26日，昆仑万维天工超级智能体App正式上线。相关公司：百度集团、阿里巴巴-SW、美图公司、腾讯控股、快手等。

3.海外半导体：

5月29日，英伟达发布2026财年第一财季财报，实现营收441亿美元，同比增长69%，环比增长12%，数据中心业务营收391亿美元，同比增长73%，环比增长10%；5月29日，AMD表示已于上周将硅光子学初创企业Enosemi纳入麾下，Enosemi此前曾是AMD的外部光子学开发合作伙伴；5月30日，戴尔发布2026财年第一财季财报，公司表示第一财季AI服务器需求旺盛，AI订单达121亿美元，积压订单总额已达144亿美元。相关公司：Nvidia、AMD、博通、台积电、英特尔等。

4.计算机相关：

低空经济相关：莱斯信息、恒拓开源、中科星图等。

5.智能驾驶：

5月29日，马斯克在社交平台发文，将于6月向客户交付ModelY自动驾驶汽车。相关公司：特斯拉、小米集团-W、小鹏汽车-W、小马智行、比亚迪、Google。

6.海外消费：

自2025年6月4日0:00起，Shopee国际平台（SIP）将全面取消10%的管理费费率。这一调整是为了在之后能够为平台卖家带来更加优质的服务和资源，帮助卖家减少店铺运营的成本。相关公司：亚马逊、拼多多、阿里巴巴-W、Shopee。

7.本地生活：

自5月28日618开启以来的24小时内，美团闪购整体成交额相比去年同期增长两倍，酒类、3C家电、奶粉等热门品类快速增长。618首日，近800个品牌在美团闪购成交额相比去年同期翻倍，其中华为成交额增长4倍；Apple成交额翻倍；1919酒类超市成交额破亿，增长近80倍；歪马送酒成交额破亿，增长超9倍；实体零售商中，大润发、沃尔玛成交额增长两倍，屈臣氏成交额翻倍。建议关注618大促期间即时零售领域热度，相关公司：美团-W，阿里巴巴-W，京东集团-SW。

8.电商：

截至5月26日，天猫618第一阶段，参加国补的手机数码、家电家装等品类成交总额较去年双11增长283%。带动手机、电脑、数码、家电、家居、家装等行业整体成交同比双位数增长，超3000个品牌同比成交翻倍。建议关注618大促期间各平台成交额情况，相关公司：阿里巴巴-W，拼多多，京东集团-SW。

9.产业互联网：

5月27日，小米集团发布2025年第一季度财报。财报显示，小米一季度总收入1113亿元，创历史新高，同比增长47.4%；净利润为109亿元，同比增长161%；经调整净利润为107亿元，创历史新高，同比增长64.5%。手机业务毛利率环比改善，高端化显著。IoT业务受大家电推动延续高增长态势，同时毛利率明显改善。汽车业务随产能提升毛利率环比改善，同时YU7即将上市，建议关注

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YU7上市后市场热度，相关公司：小米集团-W。

10.影视：

上周（5月19日至5月25日）全国票房报2.45亿，其中分账票房占2.2亿，大盘环比上周上涨16.5%，大盘比去年同一周下跌38.5%。5月27日，快手发布2025年第一季度业绩，总营收同比增长10.9%至326亿元。经调整净利润达46亿元，经调整后净利润率14%。快手应用的平均日活跃用户数再次突破历史新高达4.08亿。2025年第一季度可灵AI营业收入超过人民币1.5亿元。相关公司：光线传媒，万达电影，上海电影，哔哩哔哩，快手等。

11.游戏：

2025年4月，中国游戏市场规模为273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47%。本月市场规模主要增长动力可能来自长线产品。中国客户端游戏市场规模为57.99亿元，环比增长3.75%，同比增长2.78%。本月客户端游戏市场增量主要由双端互通产品提供。中国移动游戏市场规模为204.24亿元，同比增长28.41%，环比增长3.07%，长线产品和次新品共同驱动增长。相关公司包括：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、吉比特等。

风险提示

消费恢复不及预期风险、用户增长不及预期风险、行业竞争格局剧变风险、宏观经济波动风险、政策及监管趋严风险、科技创新落地进展不及预期风险。（华安证券 金荣,来祚豪,刘京松）