北京
回顾5月，受益于中美关税谈判实质性缓和，叠加国内降息降准政策落地，A股主要指数均迎来上涨行情，仅科创板逆势收跌。
主要指数层面，万得全A、上证指数、创业板指、红利指数均涨超2%，微盘股指数、中证2000分别上涨10.21%和4.11%，断层领先；科创50、科创100、科创综指均跌超1%。全市场日均成交额1.22万亿元，环比4月小幅下降180亿元，创去年10月份以来的次低，活跃度仍处于低位。
消息面上，（1）5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》宣布取消部分关税，美方暂停24%的“对等关税”90天，中方采取对等措施，缓解了市场担忧，外资机构纷纷上调中国资产评级；（2）国内稳增长政策持续发力，央行降准50BP、下调政策利率10BP，释放约1万亿元长期流动性；证监会推动中长期资金入市等；财政部加速专项债发行，1-4月广义财政支出累计同比增长7.2%，创近两年来新高；（3）经济基本面韧性依旧，4月非制造业PMI为50.4%，服务业和建筑业维持扩张；社零同比增长5.1%，出口同比增长8.1%，均处于较高水平。
行业层面，政策驱动与事件催化形成共振效应，结构化特征显著。具体看：
一方面，（1）中美关税壁垒松动触发全球贸易回暖预期，叠加红海航线运费指数强势反弹，航运板块领涨市场；（2）顶层设计明确「十五五」核电装机目标，核电设备概念股强势冲高；（3）跨境电商与618大促形成双轮驱动，轻工制造、智能家居、户外休闲、美容护理等消费赛道表现亮眼。
另一方面，（1）受美国限制AI芯片对华出口，以及台积电下调2025年资本开支、国内晶圆厂扩产进度放缓等消息拖累，电子板块表现欠佳；（2）计算机板块受金融业IT预算收缩影响，核心标的遭遇估值调整压力。
31个申万一级行业中，25个收涨。环保（6.83%）、医药生物（6.42%）、国防军工、银行、纺织服饰均涨超6%；电子（-2.85%）、社会服务（-0.86%）、计算机、房地产、钢铁、食品饮料收跌。
展望6月，结合当前市场环境与政策导向，重点关注科技成长、新消费和高股息资产三个方向。
一是关注弱美元对科技成长风格的催化作用。自2月以来，美国例外论开始动摇，美元指数快速下行，从109点的高位一度跌至百点以下。近期，穆迪下调美债信用评级，“美丽大法案”财政扩张力度超预期，叠加美债即将进入到期偿付高峰并面临新一轮发行压力，美债中长期问题有较大概率在短期快速演绎，引发全球资本在美国和非美资产间进行再平衡。
中国资产在全球具备较高性价比，市场有较大概率重新演绎“东升西落”逻辑，中国科技资产重估叙事下，科技成长风格有望占优。具体配置方向上，可关注港股科技板块和A股高端制造领域，如机器人、人工智能、AI 端侧设备（如 AI 眼镜）、国产算力产业链（先进制程）、军工信息化、无人驾驶等方向。
二是关注新消费行情的持续性。4月以来，以A股珠宝饰品、美容护理、互联网电商、休闲食品、宠物经济等板块为代表，以港股新消费龙头为代表，市场掀起一波新消费主题投资浪潮，Z时代的悦己消费、情绪消费叙事受到资金普遍认可。
新消费标的普遍具有高增长属性，短期内逻辑很难被证伪。本轮新消费行情于4月启动，5月提速，基于行情的自我延续性，叠加618大促的催化，6月新消费行情大概率仍会持续，可重点把握结构性机会。
三是防御性板块的避险价值。在全球资本再平衡过程中，资金调仓再配置导致全球市场波动加大，黄金和高股息等防御性板块依旧受到青睐。尤其是高股息板块，恰逢国内中长期资金入市力度提速，以及降息背景下存款搬家效应，预计会持续获得增量资金流入，具备底仓价值。黄金作为弱美元的受益资产，在全球资本再平衡过程中，有望迎来显著增配，行情同样值得期待。
此外，5月后加征关税的滞后影响可能逐步显现，叠加4月对等关税3个月暂停期限结束，全球关税谈判或重现不确定性，仍需警惕出口型板块的高不确定性。
中长期视角，则需把握全球周期同步与产业升级机遇，核心资产与新兴赛道的配置价值将持续凸显。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】
本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言
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